參會人員： 丁志遠、胡光軍、何雨晨、嚴恩愷、 陳達、王震、馮程程、張丹
海外市場 （馮程程）
事件：受特朗普洩密門以及涉嫌干預司法獨立消息影響，
雖然白宮發言人已經對洩密事件召開發佈會， 做出合理解釋， 但投資者還是越來越擔心特朗普可能會有更多來自政治方面的事件分散其推進經濟刺激計畫的注意力， 甚至會遭遇國會彈劾風險。 根據PredictIt網站， 特朗普今年被彈劾的概率已翻了一倍， 從19%飆升至29%。
評論（馮程程）：事實上， 特朗普未必真正妨礙了司法公正和參與了情報洩密。 但特朗普缺乏公共外交的經驗， 尤其是對於政治比較敏感的俄羅斯表現出不合時宜的親近，
目前從法理上來說， 特朗普被彈劾幾率不大。 在美國司法體系下， 彈劾是政治程式， 而非法律程式。 需要有眾議院1/2的議員投票贊成， 提起訴訟， 才可將彈劾案移送給參議院。 當前， 共和黨為眾議員多數党， 且占絕對優勢， 除非大部分共和黨倒戈， 或者等到2019年民主黨在眾議會選舉中成為多數黨， 彈劾案才有可能移交到參議院。
然後由聯邦最高法院首席大法官主持， 100名參議員當grand jury， 眾議院為控方， 白宮為辯護團。 只有2/3參議員認為總統有罪，
宏觀經濟 （陳達）
事件：上海市住建委官方網站發佈《關於開展商業辦公專案清理整頓工作的意見》， 上海將停止審批公寓式辦公專案， 並按照商業辦公的規劃要求重新審核尚未上市銷售的專案。 對已批未建的專案， 要重新審圖， 發現違反規範和標準的， 應依法予以撤銷調整， 符合規範和標準後， 再核發規劃、施工許可證。
對已售未交付入住的專案， 要按照商業辦公房屋功能進行全面整改， 由相關部門聯合驗收， 不符合商業辦公要求的，
評論：2017年第一季度， 上海酒店式公寓成交面積7.61萬平米， 由於一季度有春節假期， 疊加2月下旬上海閔行和嘉 定兩區對酒店式公寓的大規模整治， 同比大幅下降82.61%， 成交均價26336元/平米， 同比上漲18.98%。 2017年3月， 酒店式公寓成交面積2.75萬平米， 環比上漲9.35%， 同比大幅下降 89.18%， 成交價格26961元/平米， 環比上漲24.33%， 同比上漲23.19%。 一季度， 上海酒店式公寓成交量集中在南匯和松江區， 兩區成交合計占比超六成。 靜安區成交價格最高， 為79699元/平米， 金山區成交價格依然最低， 為12469元/平米。 截至3月29日， 上海酒店式公寓可售量14224套、90.63萬平米。 存量集中在嘉定、奉賢和松江等郊區， 三區域合計占全市存量的45%。 此次上海市住建委下發清理整頓檔，
固收債券 （何雨晨）
事件：2017年5月17日，銀行間質押回購加權利率大體下行，隔夜、7天、1個月、3個月期分別變動了-1.09BP、-5.37BP、-6.29BP、0.00BP至2.73%、2.87%、4.20%、4.20%。當日國債收益率大體上行，1年期、3年期、5年期、10年期國債分別變動-0.27BP、7.4BP、3.46BP、0.5BP至3.49%、3.68%、3.68%、3.63%。
評論：從國債收益率曲線（採用估值水準）來看，3、5、7和10年的收益率呈現“M”型。收益率曲線呈現M型，表明債券市場出現了“分裂”與流動性不足的情況，短期來看，由於收益率曲線出現異常平坦化或者“倒掛”跡象（主要是10-5倒掛），利率債發行人開始明顯減少10年期債券的供給，不同期限債券的供給出現了一定的失衡，在債券市場需求偏弱的時候，會推高中等期限債券的收益率，形成收益率曲線不平滑的情況。
資本市場 （胡光軍、王震）
事件：工信部近日正式發佈《關於實施深入推進提速降費、促進實體經濟發展2017專項行動的意見》(簡稱《意見》)。《意見》提出，將加快窄帶物聯網(NB-IoT)商用進程。
評論（胡光軍）：窄帶物聯網，是一項新興的物聯網連接方式，也是萬物互聯網路的一個重要分支，NB-IoT商業化的具體方向，包括拓展蜂窩物聯網在工業互聯網、城市公共服務及管理等領域的應用，支援智慧工廠、智慧網聯汽車等創新業態發展。相比傳統的藍牙、Wi-Fi等物聯網技術，NB-IoT具有覆蓋廣、海量連接、功耗更小、成本更低等優勢，運營商（中國電信、中國移動）加大了網路基礎設施的部署，預計2018年商用。對於低功耗廣域網路絡，從縱向來看，目前已形成從“底層晶片—模組—終端—運營商—應用”的完整產業鏈。在終端和應用環節中，由於低功耗廣域網路絡通信技術是大量行業、消費終端所需要的，而終端和應用的種類多種多樣，無法形成少數企業擁有大規模終端的市場，因此終端市場極為分散，市場集中度較低，投資機會較多。
事件(王震）：今年以來證監會審結首發企業未通過率近三成。2016年6月以來，106家企業申請撤回並終止審查，部分企業在現場檢查壓力和初審會提出問題後主動撤回。通過審核機制產生的實際否決率遠高於發審會否決率。
評論（王震）：截至5月12日,證監會今年共審結首發企業244家,核准178家,否決22家,主動撤回44家。其中,開展現場檢查過程中申請撤回11家;初審會指出企業存在的問題後申請撤回6家。接近證監會的人士透露,以今年已審結家數244家為基數,審結通過率約為72.95%,未通過率(包括終止審查和否決)為27.05%。綠色扶貧通道審核標準不會降低,任何貧困地區擬IPO企業,只要享受“即報即審、即審即發”政策的都要進行現場檢查,綠色通道只是優先審核,並不是標準降低。截至目前,已經有多家貧困地區企業知難而退,撤回申請。據接近證監會的相關人士透露,在IPO審核過程中,申請撤回企業存在的主要問題有以下幾個方面,一是經營狀況發生了較大變化,業績下滑顯著,這種情況占了多數;二是會計核算規範性方面存在問題,比如有粉飾業績行為,通過關聯交易或者調節利潤,導致業績不能真實地反映企業經營狀況;三是企業自身面臨個案訴訟等風險,也包括戰略調整、股權調整等潛在風險。
衍生品和基金市場 （嚴恩愷、張丹）
事件：由於特朗普洩密門等因素，恐慌指數VIX在美股開盤前一刻上漲2點或約20%，報12.68。此前， VIX已經連續17天收于11下方，為歷史罕見。VIX看漲期權飆升至歷史新高，不少投資者已在紛紛押注波動性將重新回歸。
評論（嚴恩愷）：資料方面，iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN是交易量最大的VIX連接證券，目前其看漲期權數量已飆升至歷史新高，看漲期權總數量比看跌期權高出17%，不少對沖基金一季度持倉中VIX看漲期權也大幅增加。市場波動性越低，交易員因為短期價格動盪而停止加倉的可能性就越低。近期隱含波動率以及實際波動率的下行，包括VIX觸及1993年來最低水準，可能會鼓勵投資者承擔更大風險，導致他們增加對股票、高收益債券以及新興市場資產的配置。而這會令市場波動性進一步下行。美聯儲已經停止了QE，如今有意讓利率正常化，2017年內還可能至少加息兩次，且還在考慮縮減資產負債表規模。同時，備受期待的歐洲經濟的增強，讓歐洲央行面臨減少寬鬆政策的壓力，也引起關於其縮減QE、進行前瞻指引以及加息等後果的討論。英國央行也面對著漲至數年來最高水準的通脹。近年來令波動性受到壓制的最大力量——非常規貨幣政策，本身已經處於轉向的過程中。這一系列原因造成投資者押注未來會有大的波動，vix恐慌指數期權看漲。高盛在上週末的研報中提醒，三大跡象顯示至少技術面上VIX似乎暫時遇到支撐。首先，VIX上周跌至2015年1月以來的收斂震盪趨勢下邊沿附近，該支撐在今年2月VIX跌至9.97時起到了明顯的作用其次，VIX上周跌破2月低點後，沒能展開一波下探，反而反彈。最後，隨機震盪指標顯示動能由底部回升。這三大技術跡象令高盛判斷vix恐慌指數或已見底，之後會有反彈。
事件：據中國基金報報導，本周《養老型公開募集證券投資基金指引（試行）》的初稿下已發到一些公募基金管理人手中，並開始徵求意見。
評論（張丹）：這意味著，養老型基金這一全新的公募基金品種有望誕生，將是基金中基金之後公募基金行業的又一次重大創新。根據指引初稿要求，養老型基金應當採用成熟穩健的資產配置策略，控制基金下行風險，追求基金長期穩健增值。擬設定股票投資比例上限，採用普通基金形式、基金中基金形式、採用目標日期策略的基金原則上分別不超過30%，30%，60%。另外還對管理人和基金經理、運作、宣傳和銷售適當性等作了要求。雖然養老型基金可用於投資市場的比利有限，但對存量資金博弈的現在股市狀況來說，絕對是增加流動性的一大利好。目前已經進行市場化投資運營的養老金資產中，包括全國社保基金、企業年金及部分基本養老金，其中約60%由基金公司投資管理。投資業績上，公募基金行業作為社保基金的主要委託投資管理機構，助力社保基金取得了年化8.4%的收益率，在企業年金方面，基金行業的年化投資收益率也超過7%。公募基金在社保基金、企業年金等方面的運作經驗對未來發展養老型公募基金具有重大借鑒意義。
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大型企業仍喜歡租用使用率較高、地段較好的純辦公樓。而從存量看，受影響較大的也將是嘉定、奉賢、松江等郊區地帶。固收債券 （何雨晨）
事件：2017年5月17日，銀行間質押回購加權利率大體下行，隔夜、7天、1個月、3個月期分別變動了-1.09BP、-5.37BP、-6.29BP、0.00BP至2.73%、2.87%、4.20%、4.20%。當日國債收益率大體上行，1年期、3年期、5年期、10年期國債分別變動-0.27BP、7.4BP、3.46BP、0.5BP至3.49%、3.68%、3.68%、3.63%。
評論：從國債收益率曲線（採用估值水準）來看，3、5、7和10年的收益率呈現“M”型。收益率曲線呈現M型，表明債券市場出現了“分裂”與流動性不足的情況，短期來看，由於收益率曲線出現異常平坦化或者“倒掛”跡象（主要是10-5倒掛），利率債發行人開始明顯減少10年期債券的供給，不同期限債券的供給出現了一定的失衡，在債券市場需求偏弱的時候，會推高中等期限債券的收益率，形成收益率曲線不平滑的情況。
資本市場 （胡光軍、王震）
事件：工信部近日正式發佈《關於實施深入推進提速降費、促進實體經濟發展2017專項行動的意見》(簡稱《意見》)。《意見》提出，將加快窄帶物聯網(NB-IoT)商用進程。
評論（胡光軍）：窄帶物聯網，是一項新興的物聯網連接方式，也是萬物互聯網路的一個重要分支，NB-IoT商業化的具體方向，包括拓展蜂窩物聯網在工業互聯網、城市公共服務及管理等領域的應用，支援智慧工廠、智慧網聯汽車等創新業態發展。相比傳統的藍牙、Wi-Fi等物聯網技術，NB-IoT具有覆蓋廣、海量連接、功耗更小、成本更低等優勢，運營商（中國電信、中國移動）加大了網路基礎設施的部署，預計2018年商用。對於低功耗廣域網路絡，從縱向來看，目前已形成從“底層晶片—模組—終端—運營商—應用”的完整產業鏈。在終端和應用環節中，由於低功耗廣域網路絡通信技術是大量行業、消費終端所需要的，而終端和應用的種類多種多樣，無法形成少數企業擁有大規模終端的市場，因此終端市場極為分散，市場集中度較低，投資機會較多。
事件(王震）：今年以來證監會審結首發企業未通過率近三成。2016年6月以來，106家企業申請撤回並終止審查，部分企業在現場檢查壓力和初審會提出問題後主動撤回。通過審核機制產生的實際否決率遠高於發審會否決率。
評論（王震）：截至5月12日,證監會今年共審結首發企業244家,核准178家,否決22家,主動撤回44家。其中,開展現場檢查過程中申請撤回11家;初審會指出企業存在的問題後申請撤回6家。接近證監會的人士透露,以今年已審結家數244家為基數,審結通過率約為72.95%,未通過率(包括終止審查和否決)為27.05%。綠色扶貧通道審核標準不會降低,任何貧困地區擬IPO企業,只要享受“即報即審、即審即發”政策的都要進行現場檢查,綠色通道只是優先審核,並不是標準降低。截至目前,已經有多家貧困地區企業知難而退,撤回申請。據接近證監會的相關人士透露,在IPO審核過程中,申請撤回企業存在的主要問題有以下幾個方面,一是經營狀況發生了較大變化,業績下滑顯著,這種情況占了多數;二是會計核算規範性方面存在問題,比如有粉飾業績行為,通過關聯交易或者調節利潤,導致業績不能真實地反映企業經營狀況;三是企業自身面臨個案訴訟等風險,也包括戰略調整、股權調整等潛在風險。
衍生品和基金市場 （嚴恩愷、張丹）
事件：由於特朗普洩密門等因素，恐慌指數VIX在美股開盤前一刻上漲2點或約20%，報12.68。此前， VIX已經連續17天收于11下方，為歷史罕見。VIX看漲期權飆升至歷史新高，不少投資者已在紛紛押注波動性將重新回歸。
評論（嚴恩愷）：資料方面，iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN是交易量最大的VIX連接證券，目前其看漲期權數量已飆升至歷史新高，看漲期權總數量比看跌期權高出17%，不少對沖基金一季度持倉中VIX看漲期權也大幅增加。市場波動性越低，交易員因為短期價格動盪而停止加倉的可能性就越低。近期隱含波動率以及實際波動率的下行，包括VIX觸及1993年來最低水準，可能會鼓勵投資者承擔更大風險，導致他們增加對股票、高收益債券以及新興市場資產的配置。而這會令市場波動性進一步下行。美聯儲已經停止了QE，如今有意讓利率正常化，2017年內還可能至少加息兩次，且還在考慮縮減資產負債表規模。同時，備受期待的歐洲經濟的增強，讓歐洲央行面臨減少寬鬆政策的壓力，也引起關於其縮減QE、進行前瞻指引以及加息等後果的討論。英國央行也面對著漲至數年來最高水準的通脹。近年來令波動性受到壓制的最大力量——非常規貨幣政策，本身已經處於轉向的過程中。這一系列原因造成投資者押注未來會有大的波動，vix恐慌指數期權看漲。高盛在上週末的研報中提醒，三大跡象顯示至少技術面上VIX似乎暫時遇到支撐。首先，VIX上周跌至2015年1月以來的收斂震盪趨勢下邊沿附近，該支撐在今年2月VIX跌至9.97時起到了明顯的作用其次，VIX上周跌破2月低點後，沒能展開一波下探，反而反彈。最後，隨機震盪指標顯示動能由底部回升。這三大技術跡象令高盛判斷vix恐慌指數或已見底，之後會有反彈。
事件：據中國基金報報導，本周《養老型公開募集證券投資基金指引（試行）》的初稿下已發到一些公募基金管理人手中，並開始徵求意見。
評論（張丹）：這意味著，養老型基金這一全新的公募基金品種有望誕生，將是基金中基金之後公募基金行業的又一次重大創新。根據指引初稿要求，養老型基金應當採用成熟穩健的資產配置策略，控制基金下行風險，追求基金長期穩健增值。擬設定股票投資比例上限，採用普通基金形式、基金中基金形式、採用目標日期策略的基金原則上分別不超過30%，30%，60%。另外還對管理人和基金經理、運作、宣傳和銷售適當性等作了要求。雖然養老型基金可用於投資市場的比利有限，但對存量資金博弈的現在股市狀況來說，絕對是增加流動性的一大利好。目前已經進行市場化投資運營的養老金資產中，包括全國社保基金、企業年金及部分基本養老金，其中約60%由基金公司投資管理。投資業績上，公募基金行業作為社保基金的主要委託投資管理機構，助力社保基金取得了年化8.4%的收益率，在企業年金方面，基金行業的年化投資收益率也超過7%。公募基金在社保基金、企業年金等方面的運作經驗對未來發展養老型公募基金具有重大借鑒意義。
免責條款
本報告由海銀財富管理有限公司製作。本報告中的資訊均來源於已公開的資料及資訊，但海銀財富管理有限公司（以下簡稱“海銀財富”）對這些資料和資訊的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的資訊、意見等均僅供投資者參考之用，不構成所述證券買賣的出價或征價。該資訊、意見並未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。
投資者應當對本報告中的資訊和意見進行獨立評估，並應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面諮詢專業財務顧問的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切後果，海銀財富均不承擔任何法律責任。
本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該意見評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日後表現的預示和擔保。在不同時期，海銀財富可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。
海銀財富的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、採用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。海銀財富沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。海銀財富的其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。
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