【證券之星編者按】滬指午後下挫， 人工智慧概念和莊股大漲， 市場總龍頭白銀有色開板結束漲停之旅。 截至收盤， 滬指下跌0.96%報3237.45， 創業板下跌0.87%報1949.66。 桂發祥、兆易創新、森特股份、數據港、城地股份暴跌。 賽為智慧複牌一字板領漲人工智慧板塊， 莊股萬里馬、特一藥業、和勝股份等漲停。 股市有風險， 投資需謹慎。 文中提及個股僅供參考， 不做買賣建議。
冠城大通:地產結算有望放量 鋰電池全面投產在即
類別：公司研究 機構：中銀國際證券有限責任公司 研究員：盧驍峰 日期：2017-03-17
2016年,冠城大通實現營業收入61.3億元,歸屬于上市公司股東的淨利潤3.22億元,較上年同期增長51.3%,由於公司主要地產項目權益比例增加以及上年同期計提大額資產減值準備影響;公司計畫2017年合併營業收入約為70億元。 2017年隨著新任董事長上任,我們認為公司將成為非常優質的地產轉型投資標的:1)南通專案在過去幾年已計提存貨跌價準備,而高毛利的北京住宅專案將在今明兩年進入竣工期,並於去年10月大幅提升開發權益比例,結算業績有望超預期放量;2)今年1月公司連續公告新能源轉型業務的推進,年報中也首次將該業務地位置於地產業務之前體現轉型決心,與福建省投合資運營的電池組生產線年內投產,滿產後預計貢獻淨利潤1億元;3)公司此前兩輪員工持股計畫持股均價分別為7.67元和7.34元綁定多方利益。
支撐評級的要點
地產聚焦大北京、大南京,高毛利北京專案進入結轉期。 2016年公司房地產業務實現銷售額43.9億元,實現結算收入33億元,主要由於銷售和結轉了南京大通藍郡項目,期末預收賬款達31.7億元。
鋰電池組全面投產在即,轉型新能源獲實質性推進。 2016年公司加快轉型新能源鋰電池行業步伐,完成了廠房購買和技術研發團隊的引進,且動力鋰電池PACK手工電池包開始小批量試生產和銷售,2016年實現銷量864千瓦時,PACK自動生產線、電芯中試研發線、電芯生產線正在加緊推進,預計在2017年2季度實現全面投產,由於公司與福建省投成立合資公司獲取訂單,有望對接省內國有新能源汽車製造商,預計生產線滿產後或貢獻淨利潤近1億元,占比目前歸母淨利潤約30%。
新任董事長1月上任,兩期員工持股計畫綁定多方利益。 2017年1月,韓孝煌先生擔任公司董事長,其從2006年起擔任公司副董事長,兼任福建省第十一屆政協委員、北京市海澱區第十屆政協常委和北京福州商會會長等社會職務,上任後有望全面推進公司業務發展。 2015-2016年公司推出兩期員工持股計畫,分別於2016年1月和12月完成購買,合計購買股票6,778萬股,增持均價分別為7.67元和7.34元,綁定多方利益。 同時,公司控股股東過去2年累計增持2,899萬股,交易均價6.94元/股,彰顯轉型決心。
評級面臨的主要風險
房地產業務結轉慢於預期;鋰電池業務推進慢於預期。
估值
我們預測公司2017-2019年每股收益分別為0.29元、0.39元和0.53元,給予公司目標價9.10元/股,相當於20%的RNAV折價,重申買入評級。
順絡電子:收購信柏陶瓷 築建先進陶瓷材料平臺
類別：公司研究 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：丁文韜 日期：2017-03-17
事件:公司公告擬現金收購參股公司東莞信柏結構陶瓷股份有限公司57.57%股權,收購後股權提升至82.24%,順絡電子成為信柏陶瓷的控股股東。
收購信柏陶瓷,陶瓷材料應用前景無限
信柏陶瓷是先進陶瓷材料的佼佼者,主營業務為高性能陶瓷材料及製品、結構陶瓷等。信柏陶瓷在陶瓷結構件領域積累多年,沉澱了許多基礎材料工藝,在漿料、燒結等領域技術領先。順絡電子此前的陶瓷指紋片產品的原片就是採購信柏陶瓷的,並成功向OPPO等一線廠商供貨。
陶瓷結構件是我們非常看好的領域,氧化鋯陶瓷具有信號穿透性好、耐摔性強、親膚性好等特點,是智慧手機和可穿戴設備的外觀件的重要選擇。目前,小米5尊享版、小米MIX(廣受好評)、初上科技(整體陶瓷方案)、一加手機X等開始試水陶瓷方案,未來VIVO、OPPO、華為、魅族,甚至蘋果均有可能採用陶瓷方案。此外,比如Apple Watch等可穿戴設備也採用陶瓷後蓋。我們看好氧化鋯陶瓷在手機和可穿戴設備上的應用,預計到2020年其市場空間將超過300億元。
順絡電子此次收購信柏陶瓷57.57%股權,將其股權比重從提升至82.24%,實現了並表。信柏陶瓷將進一步加強公司在陶瓷的基礎工藝,對順絡計畫投資的精密陶瓷產品專案(增發專案)提供了技術支援。公司也正在陶瓷結構件領域與知名終端廠商接洽,未來有望供貨。
管理層股權進一步提升,凝聚人心加速新業務推進
從信柏陶瓷的股權結構上看,陳暖輝持有57.57%股份,他是董事長之配偶的妹夫;深圳順明投資和深圳順桓投資共持有13.16%股份,順絡管理層持有其股份。此次順絡電子收購信柏陶瓷將進一步增加管理層股份,有利於凝聚人心辦大事,加速新業務推進。
從管理層股權的變動情況來看,管理層通過恒順通持有順絡股權;董事長受讓第一大股東金倡投資的股份,現持股11.65%。公司於2016年下半年實施了限制性股權激勵,並於2017年2月份公告擬籌畫員工持股,其計畫持股規模不超過股本總額的。這樣,公司董事長及管理層的股權在近一年內快速提升,有效地調動員工積極性。
目前,公司的陶瓷指紋片產品快速成長;新型高端電感產品(包括0201疊層電感、WPN合金粉功率電感、鐵氧體繞線電感)呈爆發性增長,已成為公司的主力產品;電子變壓器在消費電子推進迅速,在汽車電子領域也已經取得突破。公司正在積極推進新型電感、軍工產品、電子變壓器、陶瓷指紋片、陶瓷結構件等新業務的應用,此次收購信柏陶瓷進一步提升管理層股份,將更好地推動新業務向前。
盈利預測及投資建議
我們看好公司鞏固主業的基礎上不斷拓展新品。我們預計2016/2017/2018年EPS為0.50/0.66/0.82元,首次給予買入評級。
風險提示
新產品推進不及預期。
新湖中寶:大手筆增持 彰顯信心業績拐點
類別：公司研究 機構：中國中投證券有限責任公司 研究員：李少明 日期：2017-03-17
增持計畫彰顯公司發展信心。公司實際控制人黃偉先生于2017年3月9日通過上海證券交易所交易系統增持公司1894萬股,占公司總股本比例的0.22%,本次增持後黃偉先生擁有公司52.31%的股份。基於對公司未來持續穩定發展的信心,黃偉先生計畫自本次增持之日起6個月內累計增持公司股數不少於3億股,不超過10億股,即不少於公司總股本的3.49%,不超過總股本的11.63%。資金來源於實際控制人自有資金和金融機構融資等方式,其中自有資金擬不少於15億元。
深耕長三角,儲備豐富,成本低廉,滿足未來5-8年開發需求,將廣泛受益城市群發展帶來的消費需求與升級。公司目前開發項目總建面約2195萬方,權益建面2039萬方,權益比例高達93%,主要分佈在長三角、京津冀城市群內核心城市,貨值超3200億元,受益一二線稀缺盈利提升、三四線政策支持持續放量;土地儲備主要分佈在上海、啟東、溫州平陽,規劃建面約497萬方;海塗開發土地面積約600萬方;租賃建面約7.4萬方,15年租賃收入3017萬元,同比降1.02%;整體融資成本約8.56%。根據克而瑞資料,16年銷售面積103.7萬方,同比增5.8%;銷售金額147.9億元,同比增35.7%;銷售單價14263元/平,同比增28%。
投資轉為權益法核算,16年淨利潤高增長。公司合計持有中信銀行H股23.20億股,為中信銀行的第二大股東。16年11月16日,公司推薦的董事已進入中信銀行董事會,公司對中信銀行已有重大影響。因此對中信銀行的投資轉為權益法核算,調整長期股權投資的帳面價值,導致的淨利潤大幅增長,預計16年歸母淨利潤同比增加370%-420%;若剔除更改影響,預計16年度淨利潤同比持平。根據增長區間推斷公司16年歸母淨利潤54.6-60.4億元,EPS0.63-0.70元/股。
借助杠杆增持,後續市值管理動力強。《杭州2號定向資產管理計畫》是金融機構基於實際控制人的個人信用及增信措施,給予其80億元資金使用額度,該資管計畫作為實際控制人增持的資金來源之一,實際控制人將嚴格遵守增持後六個月內不減持的規定,鑒於資管計畫存續期三年,不排除根據市場情況在存續期內減持上市公司股份。如果出現觸及補倉線的情形,實際控制人將使用自有資金追加保證金、補充質押、提前還款等措施應對上述風險,不會主動通過二級市場減持募集所需追加的保證金。實際控制人借助杠杆增持充分體現其對公司未來股價的看好,增持後市值管理動力強,但仍需考慮不可抗力等因素,無法達到補倉要求,以致被平倉的風險。
本次實際控制人大手筆增持反映其對公司發展的信心及對上市公司自身價值的判斷;本次增持價格約4.56元/股,激勵計畫股票期權行權價格5.58元/股,員工持股價格5.29元/股,回購計畫價格不超5.2元/股,RNAV9.7元/股均提供高安全邊際。預計16-18年營業收入122/149/181億元,三年CAGR15.8%;16-18年EPS為0.63/0.43/0.54元,三年CAGR61.3%,對應當前股價PE8/12/10倍,6-12月目標價7元,對應16年PE11倍,給予“推薦”評級。
風險提示:短期內市場波動劇烈,銷售結算不達預期,增持不及預期等。
盛達礦業:擬收購東晟礦業70%股權 增厚主營業務資源儲量
類別：公司研究 機構：信達證券股份有限公司 研究員：信達證券研究所 日期：2017-03-17
事件:2017年3月15日,盛達礦業發佈了關於控股子公司簽署股權轉讓受讓意向性協定的提示性公告。公告顯示2017 年 3 月13 日,公司控股子公司銀都礦業與內蒙古赤峰地質礦產勘查開發有限責任公司(以下簡稱“赤峰地勘”)簽訂了意向協議,赤峰地勘擬公開轉讓其所持有的克什克騰旗東晟礦業有限責任公司(以下簡稱“東晟礦業”)70%的股權,銀都礦業計畫以基於法定程式確定的掛牌價受讓赤峰地勘持有的東晟礦業 70%股權。本次擬交易事項已獲得東晟礦業、赤峰地勘內部決策通過,正報其上級主管單位內蒙地礦及國有資產管理機關審批。
點評:
東晟礦業:蒙東地區成礦帶高品位富礦。東晟礦業目前合法擁有一項採礦權和三項探礦權,即內蒙古克什克騰旗巴彥烏拉銀多金屬礦採礦權、內蒙古克什克騰旗巴彥烏拉銀多金屬礦深部探礦權、內蒙古克什克騰旗烏尼克吐鉛鋅礦勘探探礦權、內蒙古克什克騰旗達 賴哈特鉛鋅礦勘探探礦權。巴彥烏拉銀多金屬礦採礦權內保有資源量:礦石量 796,989 噸,銀金屬量 155.98噸,鉛金屬量 3,831噸,鋅金屬量 1,647.40噸;平均品位:銀203.3克/噸、鉛2.14%、鋅2.17%。巴彥烏拉銀多金屬礦深部探礦權內保有資源量:礦石量179.98萬噸,銀金屬量296.93噸,鉛金屬量7,647.44噸,鋅金屬量25,816.38噸,平均品位:銀205.5克/噸,鉛1.05%,鋅2.72%。
資源儲量增厚、協同效應明顯。銀都礦業、光大礦業、赤峰金都合計持有金屬儲量:銀4108噸、鉛47.9萬噸、鋅87.1萬噸。此次收購新增資源儲量:銀453噸、鉛1.15萬噸、鋅2.74萬噸,銀資源儲量增厚11.03%。除增儲效應外,巴彥烏拉礦區與銀都礦業拜仁達壩銀多金屬礦同屬蒙東地區成礦帶,開發條件成熟,建設週期短,運輸距離近,建成後作為銀都礦業的一個采場,協同效應明顯。
鋅、鉛:短期無複產安排,短缺仍將繼續。目前鋅價較2016年初上漲69%,鉛價較2016年初上漲36%。根據國際鉛鋅研究小組(ILZSG)統計,2015年宣佈減產的鉛產量18.5萬噸,全球產量占比1.7%;鋅產量89.9萬噸,全球產量占比6.5%。2016年全球鉛鋅企業減產仍在繼續。國內2016年以來受環境保護和安全管理要求提高等要素影響,國家逐步提高了鉛鋅行業的准入門檻。我們預計,鉛鋅短缺在短期內還將持續。
盈利預測及評級:根據公司最新股本,我們預計公司17-19年實現EPS 0.59元、0.66元、0.69元,按照2017-3-15收盤價,對應PE分別為30、27和26倍,維持“增持”評級。
風險因素:全球礦山複產、礦山達產不及預期、受讓進度不及預期。
三聚環保:2016業績兌現高增 懸浮床加氫訂單是本年看點
類別：公司研究 機構：聯訊證券股份有限公司 研究員：王鳳華 日期：2017-03-17
事件:2016年報披露
。保持高增速,122%-97%億元,同比增長4.5-4盈利預告一季報。元2派5轉10配預案擬,利潤分%57元,同比增長8EPS1.3;97%億元,同比增長16.2歸母淨利潤;3月16日,公司公佈2016年報,實現營業收入175億元,同比增長208%2高周轉率貢獻業績,懸浮床加氫新訂單是本年看點分業務看,催化劑等能源淨化產品收入17.7億元(增長33%),毛利率24%;工程等能源淨化服務收入158億元(增長261%),毛利率17%(降低18.7個百分點),主要由於焦化改造等訂單大量落地建設,部分新增訂單毛利水準較低,以高周轉率實現業績快速增長。公司目前待執行訂單129億元(合同總金額200億元),占2016年能源淨化服務收入的82%,訂單儲備較充足。年報顯示2016年底公司150萬噸/年煤焦油/煤瀝青綜合利用項目開工奠基,預計2017年重油煉化訂單有望對新增訂單產生較大貢獻。
懸浮床加氫二次開車,市場聚焦測試效果
2016年4月,公司鶴壁15.8萬噸/年懸浮床加氫工業示範裝置一次開車成功,煤焦油煉化的輕油收率達到92%-95%,較傳統工藝高20-30個百分點,實現了中國首套自主研發工業裝置長週期平穩運行。2016年底進入二次開車階段,將測試常、減壓渣油、高鈣稠油,一旦成功將打開渣油稠油處理2700億市場利潤空間,將成為2017年新增訂單最大看點。按柴油售價4100元/噸考慮,測算利潤較傳統重油煉化技術高1000元/噸,經濟效益顯著。預計中國年生產渣油、劣質原油等1.77億噸,年運營市場利潤空間約2700億元,為公司16年利潤的168倍。
佈局生物質綜合利用,開拓炭基複合肥市場
複合肥替代化肥的市場空間巨大。億元,炭基2000萬噸,約7500目前我國化肥每年消耗。一個增長潛力點,炭基複合肥市場將成為公司下萬噸2016年公司控股52%與北大荒集團成立合資公司,利用北大荒秸稈收集、廢料銷售的管道優勢,結合公司生物質分質利用技術,佈局秸稈制炭基複合肥市場。大田試驗表明炭基複合肥每畝消耗40kg,較傳統化肥增收節支120元/畝。公司截至16年末已承接3.3億元生物質利用項目,預計17年末炭基複合肥及土壤修復產品達到100-200
股權激勵綁定高管利益,核心技術繼續強化
2016年初公司實施股權激勵計畫,授予190位高管及核心技術人員1847萬股,授予價17.37元,按最新價49.98元,激勵收益6億元,人均收益315萬元。2016年扣非淨利較2014年淨利潤增加約300%,遠超股權激勵目標,激勵效果顯著。後續通過股權激勵綁定公司高管及核心技術人員利益,有利於公司在懸浮床加氫技術工業化推廣、生物質綜合利用大型工業化應用取得更大突破。
公司二次開車成功將大幅擴大懸浮床加氫技術市場空間,推動鶴壁150萬噸項目落地,增加2017年百萬噸級懸浮床加氫專案訂單;生物質綜合利用是公司未來核心潛力點,炭基肥替代化肥市場空間超2000億。預計17/18/19年,公司歸母淨利潤分別為24.1億元、29.3億元、43.0億元,EPS分別為2.01元、2.45元、3.60元,對應PE為29、24、16倍,給予“買入”評級。
鶴壁項目二次開車測試效果不佳;懸浮床加氫訂單未兌現
宜通世紀:業績符合預期 看好物聯網和智慧醫療業務
類別：公司研究 機構：東北證券股份有限公司 研究員：熊軍 日期：2017-03-17
報告摘要:
並表天河鴻城,業績符合預期。2016年公司實現營業收入18.21億元,同比增長53.74%,歸屬于上市公司股東淨利潤1.71億元,同比增長172.81%,扣非後淨利潤為1.59億元,同比增長161.53%,EPS為0.39,同比增長143.75%,業績符合預期。以資本公積向全體股東每10股轉增8股派發現金紅利0.8元。業績大幅增長主要是傳統業務繼續保持穩步增長,同時受益于天河鴻城的並表。2016年天河鴻城實現淨利潤8474萬元,略超業績承諾。2016年度公司綜合毛利率為22.58%,同比增長0.92個百分點。同時公告一季度盈利4,450萬元-5,250萬元,同比增長10.33%-30.16%。
傳統業務穩健增長,持續中標一體化項目。公司傳統業務以一體化維護為拓展的重點,積極向外拓展業務的可持續發展。公司成功中標中國移動9個省份、中國鐵塔、中國聯通等的一體化維護專案。同時率先利用信令大資料技術推出高端網路優化服務平臺,在高鐵、室內等場景實現商業化應用。傳統業務實現淨利潤約7546萬元,同比增長24.4%。
物聯網業務發展迅速,外延佈局智慧醫療。公司物聯網業務通過與Jasper進行戰略合作,為中國聯通提供的物聯網連接管理平臺自2015年6月上線以來,註冊用戶數已經接近3000萬戶,2016年已實現淨利潤819萬元。公司與核心技術團隊共同成立基本立子致力於物聯網設備雲平臺運營,物聯網應用分發平臺、物聯網產品、應用開發及銷售等業務,2016年12月份實現上線運營。在智慧醫療項目,公司與新華通訊社廣西分社的聯播網實現正式營運,通過並購深圳市倍泰健康實現在智慧醫療垂直應用業務領域的深度延伸。
盈利預測及投資建議:公司堅持“服務+產品”的發展戰略,CMP+AEP平臺有望受益於物聯網行業的爆發增長,同時收購倍泰健康深度延伸智慧醫療產業,我們預計公司2017年-2018年實現利潤3.04億,4.08億,當前股價對應PE為39倍和29倍,維持“買入”評級。
風險提示:物聯網業務發展低於預期;業績承諾不及預期
湖南黃金:受益金銻價格上漲 業績大幅提升
類別：公司研究 機構：長城證券股份有限公司 研究員：楊超 日期：2017-03-17
湖南黃金(002155)2017年3月14日發佈年度報告,公司16年營業收入67.8億元,同比增長17.1%;實現利潤總額 1.55億元,同比增長 831.7%;歸母淨利潤1.4億元,同比增長482.3%,預計公司2017-2019 年EPS分別為0.24 元、0.34 元和0.44 元,對應2017年PE50.49倍,2018年PE35.27倍,2019年PE26.87倍。給予“推薦”評級。
受益金、銻價格上漲 公司盈利水準顯著提升:公司2016年共生產黃金20,720千克,同比增長5.46%,黃金自產產量4,802千克,同比減少3.88%。COMEX黃金2016年初至今上漲13.6%,最高漲幅30.3%,受益金價上漲,公司黃金產品毛利率增加1%。公司2016年共生產銻品30,246噸,同比減少1.78%,銻精礦價格由16年初的3.25萬元/噸漲至5.6萬元/噸,漲幅達73%,受益銻價上漲,公司氧化銻產品毛利率增加12.16%,精銻產品毛利率增加11.62%。
資源儲量持續擴大 17年產量有望提升 :2016年公司辰州礦業沃溪坑口深部探獲金金屬量688千克、銻金屬量972噸、鎢金屬量449噸;甘肅加鑫探獲金金屬量6.42噸;黃金洞礦業萬古金礦探獲金金屬量2.37噸;新龍礦業本部龍山金銻礦接替資源勘查項目完成,探獲金金屬量4.6噸、銻金屬量2.1萬噸。目前公司保有資源儲量礦石量6,418.8萬噸,金屬量:金126,707千克,銻235,447噸,鎢101,098噸,資源儲備量持續擴大。公司計畫 2017年生產黃金24,300千克,較16年增長18%;銻品36190噸,較16年增長20%,17年產能有望顯著提升。
環保逐步收緊 銻價有望延續上漲:我國是全球銻礦儲量和銻產品生產大國,儲量約占全球總儲量47%,銻礦產量約占全球總產量70%。銻對環境的污染較為嚴重,一直是各國重點監控的品種。近幾年環保監管日趨嚴格,部分環保措施較差的中小型礦山被陸續關停,銻礦產量持續下降。同時行業多年虧損,產能出清接近尾聲。我們預計隨著2017年銻價將延續上漲趨勢,公司銻產品毛利率有望再次提升。
風險提示:環保檢查不及預期 金價下跌。
一心堂:短期業績受累 中期規模升級
類別：公司研究 機構：平安證券股份有限公司 研究員：葉寅,魏巍 日期：2017-03-17
2016年年報:四季度利潤拖累全年,其他季度表現正常
2016年公司收入增速為17.44%,營業利潤增速為3.63%,淨利潤增速為2.11%,營業利潤和淨利潤增速大幅低於收入增速。分季度看,2016年四季度大幅拉低全年的利潤增速,其他季度利潤增速表現正常。拉低全年利潤增速的科目主要有營業成本的上升,財務費用和銷售費用的上升。公司利潤增速低於收入增速的主要原因新門店盈利能力不如老門店,而公司2015年和2016年分別新增了873家和589家門店。
華南、華北市場業績持續向好,西南市場處於投入期
經過近兩年的大力佈局,公司在廣西、海南、江西的藥店數量在省內排名靠前,廣西和江西經過培育,2016年已實現盈利。通過分析新擴張省份歷年的資料,得出區域擴張的規律是:新增門店在當年拉低門店平均收入,此後兩年內單店收入逐漸提升,直到區域實現扭虧。公司在廣西、江西、重慶等地的歷史資料演繹了省外擴張從虧損到盈利的路徑,介於公司已經有省外擴張成功的經驗,我們認為公司目前尚未盈利的省份也有望在公司的積極推動下扭虧。公司將川渝地區作為2017年重點發展的區域,目前仍處於投入期,預計近幾年增速將高於公司整體增速。
藥品流通監管趨嚴,行業集中度向規範企業傾斜
2016年第一季度,湖南省藥監局抽查的3000多家零售藥店中,違規率達到18%。2016年上半年全國共註銷/撤回了約3000張藥店GSP證書。流通行業監管趨嚴,不規範藥店的淘汰出局,使得行業集中度進一步向大型連鎖企業傾斜,對公司形成利好。
公司已處估值窪地,給予“推薦”評級
縱向比較,從2014年到2016年,公司門店數量增加了約1500家,年收入增加了1.8億元,三年累計歸屬母公司淨利潤為10億元,但公司市值反而略有下降,公司估值也處於歷史低位;橫向比較,公司是三大藥店中估值最低的標的。
中直股份:直升機龍頭 未來市場廣闊
類別：公司研究 機構：長城證券股份有限公司 研究員：王習 日期：2017-03-17
內生增長穩健,各業務開展順利:公司2016年實現營收125.22億元,同比降低-0.18%;實現歸屬于上市公司股東淨利潤4.39億元,同比增長0.48%,EPS為0.75元;其中,公司營收來源為航空產品和風機產品,航空產品營收達122.48億元,占營收總額的97.81%,風機產品營收為0.81億元,同比下降31.75%,使得公司總營收與上年基本持平。同時,公司2016年因拓展售後服務使得銷售費用略有提升,但管理費用、財務費用均大幅下降,使得公司淨利潤小幅提升。我們預計,未來公司多型號大批量生產時,公司盈利有望進一步提升。
裝備升級與軍工國企改革雙重受益:公司是國內直升機製造業的主力軍,為直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等直升機提供零部件配套,是軍民融合的直升機龍頭企業。目前,相比歐美軍事強國,我國海陸空三軍常規部隊中直升機數量相對較少,十三五期間我國將加速對空軍、海軍、陸航部隊武器裝備升級,公司受益裝備升級換代,將促進新的經濟增長點。同時,中央經濟會議指出2017年是國企改革見效年,軍工等領域的國企改革要邁出實質性步伐,受益于軍工國企改革步伐加快。
AC352首飛填補國內空白,未來發展空間廣闊:AC352直升機是中航工業直升機公司目前自主和合作研製的七種型號民用直升機之一,其研製成功使我國直升機譜系更加完整,也是世界在這一噸位水準最為先進的直升機之一。中航工業直升機公司已與AC352的啟動使用者簽署了採購協定,預計將於2018年交付。同時,多項利好政策出臺為民機產業發展提供了有力支持和保障,預計中航工業未來將陸續推出AC311A、AC322、AC312E、AC312C、AC313A等新型民用直升機,公司有望憑藉性能優勢佔據更大市場份額。
直升機板塊唯一上市平臺,或有資產進一步注入預期:中航工業直升機公司旗下擁有哈飛集團、昌飛集團和中航直升機設計研究所等直升機相關核心資產,目前哈飛集團與昌飛集團的軍用直升機整裝資產仍然置於上市公司平臺之外。2015年中航工業直升機公司實現營收256億元,同期上市公司營收為125.44億,約為上市公司的2倍,利潤總額為7億元,約為上市公司的1.5~2倍左右,直升機板塊的剩餘資產或進一步注入,提升上市公司盈利水準,注入軍用直升機總裝資質將提升上市公司市場地位。
“一帶一路”助力中國直升機騰飛:一帶一路沿線涵蓋南亞、東南亞、獨聯體地區、西亞、北非以及中東歐近70個國家和地區,多數沿線國家地廣人稀,經濟水準一般,基礎設施較為薄弱,較適宜建設通航臨時起降點,潛在直升機市場巨大,“一帶一路”為中國直升機開拓國際市場帶來歷史性機遇,借此東風中國直升機未來有望快速發展。
投資建議:預測公司2017年~2019年EPS分別為1.10元、1.48元、1.77元,對應PE分別為47X、35X、29X;我們綜合考慮我國對軍民用直升機需求、軍工國企改革及剩餘優質資產注入為公司帶來的多重利好,維持“強烈推薦”評級。
風險提示:軍品需求低於預期;資產注入不及預期;系統性風險。
事件:公司公告擬現金收購參股公司東莞信柏結構陶瓷股份有限公司57.57%股權,收購後股權提升至82.24%,順絡電子成為信柏陶瓷的控股股東。
收購信柏陶瓷,陶瓷材料應用前景無限
信柏陶瓷是先進陶瓷材料的佼佼者,主營業務為高性能陶瓷材料及製品、結構陶瓷等。信柏陶瓷在陶瓷結構件領域積累多年,沉澱了許多基礎材料工藝,在漿料、燒結等領域技術領先。順絡電子此前的陶瓷指紋片產品的原片就是採購信柏陶瓷的,並成功向OPPO等一線廠商供貨。
陶瓷結構件是我們非常看好的領域,氧化鋯陶瓷具有信號穿透性好、耐摔性強、親膚性好等特點,是智慧手機和可穿戴設備的外觀件的重要選擇。目前,小米5尊享版、小米MIX(廣受好評)、初上科技(整體陶瓷方案)、一加手機X等開始試水陶瓷方案,未來VIVO、OPPO、華為、魅族,甚至蘋果均有可能採用陶瓷方案。此外,比如Apple Watch等可穿戴設備也採用陶瓷後蓋。我們看好氧化鋯陶瓷在手機和可穿戴設備上的應用,預計到2020年其市場空間將超過300億元。
順絡電子此次收購信柏陶瓷57.57%股權,將其股權比重從提升至82.24%,實現了並表。信柏陶瓷將進一步加強公司在陶瓷的基礎工藝,對順絡計畫投資的精密陶瓷產品專案(增發專案)提供了技術支援。公司也正在陶瓷結構件領域與知名終端廠商接洽,未來有望供貨。
管理層股權進一步提升,凝聚人心加速新業務推進
從信柏陶瓷的股權結構上看,陳暖輝持有57.57%股份,他是董事長之配偶的妹夫;深圳順明投資和深圳順桓投資共持有13.16%股份,順絡管理層持有其股份。此次順絡電子收購信柏陶瓷將進一步增加管理層股份,有利於凝聚人心辦大事,加速新業務推進。
從管理層股權的變動情況來看,管理層通過恒順通持有順絡股權;董事長受讓第一大股東金倡投資的股份,現持股11.65%。公司於2016年下半年實施了限制性股權激勵,並於2017年2月份公告擬籌畫員工持股,其計畫持股規模不超過股本總額的。這樣,公司董事長及管理層的股權在近一年內快速提升,有效地調動員工積極性。
目前,公司的陶瓷指紋片產品快速成長;新型高端電感產品(包括0201疊層電感、WPN合金粉功率電感、鐵氧體繞線電感)呈爆發性增長,已成為公司的主力產品;電子變壓器在消費電子推進迅速,在汽車電子領域也已經取得突破。公司正在積極推進新型電感、軍工產品、電子變壓器、陶瓷指紋片、陶瓷結構件等新業務的應用,此次收購信柏陶瓷進一步提升管理層股份,將更好地推動新業務向前。
盈利預測及投資建議
我們看好公司鞏固主業的基礎上不斷拓展新品。我們預計2016/2017/2018年EPS為0.50/0.66/0.82元,首次給予買入評級。
風險提示
新產品推進不及預期。
新湖中寶:大手筆增持 彰顯信心業績拐點
類別：公司研究 機構：中國中投證券有限責任公司 研究員：李少明 日期：2017-03-17
增持計畫彰顯公司發展信心。公司實際控制人黃偉先生于2017年3月9日通過上海證券交易所交易系統增持公司1894萬股,占公司總股本比例的0.22%,本次增持後黃偉先生擁有公司52.31%的股份。基於對公司未來持續穩定發展的信心,黃偉先生計畫自本次增持之日起6個月內累計增持公司股數不少於3億股,不超過10億股,即不少於公司總股本的3.49%,不超過總股本的11.63%。資金來源於實際控制人自有資金和金融機構融資等方式,其中自有資金擬不少於15億元。
深耕長三角,儲備豐富,成本低廉,滿足未來5-8年開發需求,將廣泛受益城市群發展帶來的消費需求與升級。公司目前開發項目總建面約2195萬方,權益建面2039萬方,權益比例高達93%,主要分佈在長三角、京津冀城市群內核心城市,貨值超3200億元,受益一二線稀缺盈利提升、三四線政策支持持續放量;土地儲備主要分佈在上海、啟東、溫州平陽,規劃建面約497萬方;海塗開發土地面積約600萬方;租賃建面約7.4萬方,15年租賃收入3017萬元,同比降1.02%;整體融資成本約8.56%。根據克而瑞資料,16年銷售面積103.7萬方,同比增5.8%;銷售金額147.9億元,同比增35.7%;銷售單價14263元/平,同比增28%。
投資轉為權益法核算,16年淨利潤高增長。公司合計持有中信銀行H股23.20億股,為中信銀行的第二大股東。16年11月16日,公司推薦的董事已進入中信銀行董事會,公司對中信銀行已有重大影響。因此對中信銀行的投資轉為權益法核算,調整長期股權投資的帳面價值,導致的淨利潤大幅增長,預計16年歸母淨利潤同比增加370%-420%;若剔除更改影響,預計16年度淨利潤同比持平。根據增長區間推斷公司16年歸母淨利潤54.6-60.4億元,EPS0.63-0.70元/股。
借助杠杆增持,後續市值管理動力強。《杭州2號定向資產管理計畫》是金融機構基於實際控制人的個人信用及增信措施,給予其80億元資金使用額度,該資管計畫作為實際控制人增持的資金來源之一,實際控制人將嚴格遵守增持後六個月內不減持的規定,鑒於資管計畫存續期三年,不排除根據市場情況在存續期內減持上市公司股份。如果出現觸及補倉線的情形,實際控制人將使用自有資金追加保證金、補充質押、提前還款等措施應對上述風險,不會主動通過二級市場減持募集所需追加的保證金。實際控制人借助杠杆增持充分體現其對公司未來股價的看好,增持後市值管理動力強,但仍需考慮不可抗力等因素,無法達到補倉要求,以致被平倉的風險。
本次實際控制人大手筆增持反映其對公司發展的信心及對上市公司自身價值的判斷;本次增持價格約4.56元/股,激勵計畫股票期權行權價格5.58元/股,員工持股價格5.29元/股,回購計畫價格不超5.2元/股,RNAV9.7元/股均提供高安全邊際。預計16-18年營業收入122/149/181億元,三年CAGR15.8%;16-18年EPS為0.63/0.43/0.54元,三年CAGR61.3%,對應當前股價PE8/12/10倍,6-12月目標價7元,對應16年PE11倍,給予“推薦”評級。
風險提示:短期內市場波動劇烈,銷售結算不達預期,增持不及預期等。
盛達礦業:擬收購東晟礦業70%股權 增厚主營業務資源儲量
類別：公司研究 機構：信達證券股份有限公司 研究員：信達證券研究所 日期：2017-03-17
事件:2017年3月15日,盛達礦業發佈了關於控股子公司簽署股權轉讓受讓意向性協定的提示性公告。公告顯示2017 年 3 月13 日,公司控股子公司銀都礦業與內蒙古赤峰地質礦產勘查開發有限責任公司(以下簡稱“赤峰地勘”)簽訂了意向協議,赤峰地勘擬公開轉讓其所持有的克什克騰旗東晟礦業有限責任公司(以下簡稱“東晟礦業”)70%的股權,銀都礦業計畫以基於法定程式確定的掛牌價受讓赤峰地勘持有的東晟礦業 70%股權。本次擬交易事項已獲得東晟礦業、赤峰地勘內部決策通過,正報其上級主管單位內蒙地礦及國有資產管理機關審批。
點評:
東晟礦業:蒙東地區成礦帶高品位富礦。東晟礦業目前合法擁有一項採礦權和三項探礦權,即內蒙古克什克騰旗巴彥烏拉銀多金屬礦採礦權、內蒙古克什克騰旗巴彥烏拉銀多金屬礦深部探礦權、內蒙古克什克騰旗烏尼克吐鉛鋅礦勘探探礦權、內蒙古克什克騰旗達 賴哈特鉛鋅礦勘探探礦權。巴彥烏拉銀多金屬礦採礦權內保有資源量:礦石量 796,989 噸,銀金屬量 155.98噸,鉛金屬量 3,831噸,鋅金屬量 1,647.40噸;平均品位:銀203.3克/噸、鉛2.14%、鋅2.17%。巴彥烏拉銀多金屬礦深部探礦權內保有資源量:礦石量179.98萬噸,銀金屬量296.93噸,鉛金屬量7,647.44噸,鋅金屬量25,816.38噸,平均品位:銀205.5克/噸,鉛1.05%,鋅2.72%。
資源儲量增厚、協同效應明顯。銀都礦業、光大礦業、赤峰金都合計持有金屬儲量:銀4108噸、鉛47.9萬噸、鋅87.1萬噸。此次收購新增資源儲量:銀453噸、鉛1.15萬噸、鋅2.74萬噸,銀資源儲量增厚11.03%。除增儲效應外,巴彥烏拉礦區與銀都礦業拜仁達壩銀多金屬礦同屬蒙東地區成礦帶,開發條件成熟,建設週期短,運輸距離近,建成後作為銀都礦業的一個采場,協同效應明顯。
鋅、鉛:短期無複產安排,短缺仍將繼續。目前鋅價較2016年初上漲69%,鉛價較2016年初上漲36%。根據國際鉛鋅研究小組(ILZSG)統計,2015年宣佈減產的鉛產量18.5萬噸,全球產量占比1.7%;鋅產量89.9萬噸,全球產量占比6.5%。2016年全球鉛鋅企業減產仍在繼續。國內2016年以來受環境保護和安全管理要求提高等要素影響,國家逐步提高了鉛鋅行業的准入門檻。我們預計,鉛鋅短缺在短期內還將持續。
盈利預測及評級:根據公司最新股本,我們預計公司17-19年實現EPS 0.59元、0.66元、0.69元,按照2017-3-15收盤價,對應PE分別為30、27和26倍,維持“增持”評級。
風險因素:全球礦山複產、礦山達產不及預期、受讓進度不及預期。
三聚環保:2016業績兌現高增 懸浮床加氫訂單是本年看點
類別：公司研究 機構：聯訊證券股份有限公司 研究員：王鳳華 日期：2017-03-17
事件:2016年報披露
。保持高增速,122%-97%億元,同比增長4.5-4盈利預告一季報。元2派5轉10配預案擬,利潤分%57元,同比增長8EPS1.3;97%億元,同比增長16.2歸母淨利潤;3月16日,公司公佈2016年報,實現營業收入175億元,同比增長208%2高周轉率貢獻業績,懸浮床加氫新訂單是本年看點分業務看,催化劑等能源淨化產品收入17.7億元(增長33%),毛利率24%;工程等能源淨化服務收入158億元(增長261%),毛利率17%(降低18.7個百分點),主要由於焦化改造等訂單大量落地建設,部分新增訂單毛利水準較低,以高周轉率實現業績快速增長。公司目前待執行訂單129億元(合同總金額200億元),占2016年能源淨化服務收入的82%,訂單儲備較充足。年報顯示2016年底公司150萬噸/年煤焦油/煤瀝青綜合利用項目開工奠基,預計2017年重油煉化訂單有望對新增訂單產生較大貢獻。
懸浮床加氫二次開車,市場聚焦測試效果
2016年4月,公司鶴壁15.8萬噸/年懸浮床加氫工業示範裝置一次開車成功,煤焦油煉化的輕油收率達到92%-95%,較傳統工藝高20-30個百分點,實現了中國首套自主研發工業裝置長週期平穩運行。2016年底進入二次開車階段,將測試常、減壓渣油、高鈣稠油,一旦成功將打開渣油稠油處理2700億市場利潤空間,將成為2017年新增訂單最大看點。按柴油售價4100元/噸考慮,測算利潤較傳統重油煉化技術高1000元/噸,經濟效益顯著。預計中國年生產渣油、劣質原油等1.77億噸,年運營市場利潤空間約2700億元,為公司16年利潤的168倍。
佈局生物質綜合利用,開拓炭基複合肥市場
複合肥替代化肥的市場空間巨大。億元,炭基2000萬噸,約7500目前我國化肥每年消耗。一個增長潛力點,炭基複合肥市場將成為公司下萬噸2016年公司控股52%與北大荒集團成立合資公司,利用北大荒秸稈收集、廢料銷售的管道優勢,結合公司生物質分質利用技術,佈局秸稈制炭基複合肥市場。大田試驗表明炭基複合肥每畝消耗40kg,較傳統化肥增收節支120元/畝。公司截至16年末已承接3.3億元生物質利用項目,預計17年末炭基複合肥及土壤修復產品達到100-200
股權激勵綁定高管利益,核心技術繼續強化
2016年初公司實施股權激勵計畫,授予190位高管及核心技術人員1847萬股,授予價17.37元,按最新價49.98元,激勵收益6億元,人均收益315萬元。2016年扣非淨利較2014年淨利潤增加約300%,遠超股權激勵目標,激勵效果顯著。後續通過股權激勵綁定公司高管及核心技術人員利益,有利於公司在懸浮床加氫技術工業化推廣、生物質綜合利用大型工業化應用取得更大突破。
公司二次開車成功將大幅擴大懸浮床加氫技術市場空間,推動鶴壁150萬噸項目落地,增加2017年百萬噸級懸浮床加氫專案訂單;生物質綜合利用是公司未來核心潛力點,炭基肥替代化肥市場空間超2000億。預計17/18/19年,公司歸母淨利潤分別為24.1億元、29.3億元、43.0億元,EPS分別為2.01元、2.45元、3.60元,對應PE為29、24、16倍,給予“買入”評級。
鶴壁項目二次開車測試效果不佳;懸浮床加氫訂單未兌現
宜通世紀:業績符合預期 看好物聯網和智慧醫療業務
類別：公司研究 機構：東北證券股份有限公司 研究員：熊軍 日期：2017-03-17
報告摘要:
並表天河鴻城,業績符合預期。2016年公司實現營業收入18.21億元,同比增長53.74%,歸屬于上市公司股東淨利潤1.71億元,同比增長172.81%,扣非後淨利潤為1.59億元,同比增長161.53%,EPS為0.39,同比增長143.75%,業績符合預期。以資本公積向全體股東每10股轉增8股派發現金紅利0.8元。業績大幅增長主要是傳統業務繼續保持穩步增長,同時受益于天河鴻城的並表。2016年天河鴻城實現淨利潤8474萬元,略超業績承諾。2016年度公司綜合毛利率為22.58%,同比增長0.92個百分點。同時公告一季度盈利4,450萬元-5,250萬元,同比增長10.33%-30.16%。
傳統業務穩健增長,持續中標一體化項目。公司傳統業務以一體化維護為拓展的重點,積極向外拓展業務的可持續發展。公司成功中標中國移動9個省份、中國鐵塔、中國聯通等的一體化維護專案。同時率先利用信令大資料技術推出高端網路優化服務平臺,在高鐵、室內等場景實現商業化應用。傳統業務實現淨利潤約7546萬元,同比增長24.4%。
物聯網業務發展迅速,外延佈局智慧醫療。公司物聯網業務通過與Jasper進行戰略合作,為中國聯通提供的物聯網連接管理平臺自2015年6月上線以來,註冊用戶數已經接近3000萬戶,2016年已實現淨利潤819萬元。公司與核心技術團隊共同成立基本立子致力於物聯網設備雲平臺運營,物聯網應用分發平臺、物聯網產品、應用開發及銷售等業務,2016年12月份實現上線運營。在智慧醫療項目,公司與新華通訊社廣西分社的聯播網實現正式營運,通過並購深圳市倍泰健康實現在智慧醫療垂直應用業務領域的深度延伸。
盈利預測及投資建議:公司堅持“服務+產品”的發展戰略,CMP+AEP平臺有望受益於物聯網行業的爆發增長,同時收購倍泰健康深度延伸智慧醫療產業,我們預計公司2017年-2018年實現利潤3.04億,4.08億,當前股價對應PE為39倍和29倍,維持“買入”評級。
風險提示:物聯網業務發展低於預期;業績承諾不及預期
湖南黃金:受益金銻價格上漲 業績大幅提升
類別：公司研究 機構：長城證券股份有限公司 研究員：楊超 日期：2017-03-17
湖南黃金(002155)2017年3月14日發佈年度報告,公司16年營業收入67.8億元,同比增長17.1%;實現利潤總額 1.55億元,同比增長 831.7%;歸母淨利潤1.4億元,同比增長482.3%,預計公司2017-2019 年EPS分別為0.24 元、0.34 元和0.44 元,對應2017年PE50.49倍,2018年PE35.27倍,2019年PE26.87倍。給予“推薦”評級。
受益金、銻價格上漲 公司盈利水準顯著提升:公司2016年共生產黃金20,720千克,同比增長5.46%,黃金自產產量4,802千克,同比減少3.88%。COMEX黃金2016年初至今上漲13.6%,最高漲幅30.3%,受益金價上漲,公司黃金產品毛利率增加1%。公司2016年共生產銻品30,246噸,同比減少1.78%,銻精礦價格由16年初的3.25萬元/噸漲至5.6萬元/噸,漲幅達73%,受益銻價上漲,公司氧化銻產品毛利率增加12.16%,精銻產品毛利率增加11.62%。
資源儲量持續擴大 17年產量有望提升 :2016年公司辰州礦業沃溪坑口深部探獲金金屬量688千克、銻金屬量972噸、鎢金屬量449噸;甘肅加鑫探獲金金屬量6.42噸;黃金洞礦業萬古金礦探獲金金屬量2.37噸;新龍礦業本部龍山金銻礦接替資源勘查項目完成,探獲金金屬量4.6噸、銻金屬量2.1萬噸。目前公司保有資源儲量礦石量6,418.8萬噸,金屬量:金126,707千克,銻235,447噸,鎢101,098噸,資源儲備量持續擴大。公司計畫 2017年生產黃金24,300千克,較16年增長18%;銻品36190噸,較16年增長20%,17年產能有望顯著提升。
環保逐步收緊 銻價有望延續上漲:我國是全球銻礦儲量和銻產品生產大國,儲量約占全球總儲量47%,銻礦產量約占全球總產量70%。銻對環境的污染較為嚴重,一直是各國重點監控的品種。近幾年環保監管日趨嚴格,部分環保措施較差的中小型礦山被陸續關停,銻礦產量持續下降。同時行業多年虧損,產能出清接近尾聲。我們預計隨著2017年銻價將延續上漲趨勢,公司銻產品毛利率有望再次提升。
風險提示:環保檢查不及預期 金價下跌。
一心堂:短期業績受累 中期規模升級
類別：公司研究 機構：平安證券股份有限公司 研究員：葉寅,魏巍 日期：2017-03-17
2016年年報:四季度利潤拖累全年,其他季度表現正常
2016年公司收入增速為17.44%,營業利潤增速為3.63%,淨利潤增速為2.11%,營業利潤和淨利潤增速大幅低於收入增速。分季度看,2016年四季度大幅拉低全年的利潤增速,其他季度利潤增速表現正常。拉低全年利潤增速的科目主要有營業成本的上升,財務費用和銷售費用的上升。公司利潤增速低於收入增速的主要原因新門店盈利能力不如老門店,而公司2015年和2016年分別新增了873家和589家門店。
華南、華北市場業績持續向好,西南市場處於投入期
經過近兩年的大力佈局,公司在廣西、海南、江西的藥店數量在省內排名靠前,廣西和江西經過培育,2016年已實現盈利。通過分析新擴張省份歷年的資料,得出區域擴張的規律是:新增門店在當年拉低門店平均收入,此後兩年內單店收入逐漸提升,直到區域實現扭虧。公司在廣西、江西、重慶等地的歷史資料演繹了省外擴張從虧損到盈利的路徑,介於公司已經有省外擴張成功的經驗,我們認為公司目前尚未盈利的省份也有望在公司的積極推動下扭虧。公司將川渝地區作為2017年重點發展的區域,目前仍處於投入期,預計近幾年增速將高於公司整體增速。
藥品流通監管趨嚴,行業集中度向規範企業傾斜
2016年第一季度,湖南省藥監局抽查的3000多家零售藥店中,違規率達到18%。2016年上半年全國共註銷/撤回了約3000張藥店GSP證書。流通行業監管趨嚴,不規範藥店的淘汰出局,使得行業集中度進一步向大型連鎖企業傾斜,對公司形成利好。
公司已處估值窪地,給予“推薦”評級
縱向比較,從2014年到2016年,公司門店數量增加了約1500家,年收入增加了1.8億元,三年累計歸屬母公司淨利潤為10億元,但公司市值反而略有下降,公司估值也處於歷史低位;橫向比較,公司是三大藥店中估值最低的標的。
中直股份:直升機龍頭 未來市場廣闊
類別：公司研究 機構：長城證券股份有限公司 研究員：王習 日期：2017-03-17
內生增長穩健,各業務開展順利:公司2016年實現營收125.22億元,同比降低-0.18%;實現歸屬于上市公司股東淨利潤4.39億元,同比增長0.48%,EPS為0.75元;其中,公司營收來源為航空產品和風機產品,航空產品營收達122.48億元,占營收總額的97.81%,風機產品營收為0.81億元,同比下降31.75%,使得公司總營收與上年基本持平。同時,公司2016年因拓展售後服務使得銷售費用略有提升,但管理費用、財務費用均大幅下降,使得公司淨利潤小幅提升。我們預計,未來公司多型號大批量生產時,公司盈利有望進一步提升。
裝備升級與軍工國企改革雙重受益:公司是國內直升機製造業的主力軍,為直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等直升機提供零部件配套,是軍民融合的直升機龍頭企業。目前,相比歐美軍事強國,我國海陸空三軍常規部隊中直升機數量相對較少,十三五期間我國將加速對空軍、海軍、陸航部隊武器裝備升級,公司受益裝備升級換代,將促進新的經濟增長點。同時,中央經濟會議指出2017年是國企改革見效年,軍工等領域的國企改革要邁出實質性步伐,受益于軍工國企改革步伐加快。
AC352首飛填補國內空白,未來發展空間廣闊:AC352直升機是中航工業直升機公司目前自主和合作研製的七種型號民用直升機之一,其研製成功使我國直升機譜系更加完整,也是世界在這一噸位水準最為先進的直升機之一。中航工業直升機公司已與AC352的啟動使用者簽署了採購協定,預計將於2018年交付。同時,多項利好政策出臺為民機產業發展提供了有力支持和保障,預計中航工業未來將陸續推出AC311A、AC322、AC312E、AC312C、AC313A等新型民用直升機,公司有望憑藉性能優勢佔據更大市場份額。
直升機板塊唯一上市平臺,或有資產進一步注入預期:中航工業直升機公司旗下擁有哈飛集團、昌飛集團和中航直升機設計研究所等直升機相關核心資產,目前哈飛集團與昌飛集團的軍用直升機整裝資產仍然置於上市公司平臺之外。2015年中航工業直升機公司實現營收256億元,同期上市公司營收為125.44億,約為上市公司的2倍,利潤總額為7億元,約為上市公司的1.5~2倍左右,直升機板塊的剩餘資產或進一步注入,提升上市公司盈利水準,注入軍用直升機總裝資質將提升上市公司市場地位。
“一帶一路”助力中國直升機騰飛:一帶一路沿線涵蓋南亞、東南亞、獨聯體地區、西亞、北非以及中東歐近70個國家和地區,多數沿線國家地廣人稀,經濟水準一般,基礎設施較為薄弱,較適宜建設通航臨時起降點,潛在直升機市場巨大,“一帶一路”為中國直升機開拓國際市場帶來歷史性機遇,借此東風中國直升機未來有望快速發展。
投資建議:預測公司2017年~2019年EPS分別為1.10元、1.48元、1.77元,對應PE分別為47X、35X、29X;我們綜合考慮我國對軍民用直升機需求、軍工國企改革及剩餘優質資產注入為公司帶來的多重利好,維持“強烈推薦”評級。
風險提示:軍品需求低於預期;資產注入不及預期;系統性風險。