三七互娛：行業地位領先，業績增長穩定

事件描述

公司於3月15日公佈2016年財報,報告期內,公司實現營業收入52.48億元,同比增長13%;實現利潤總額13.19億元,同比增長41%;實現歸屬上市公司股東淨利潤10.70億元,同比增長111%。

事件點評

上海三七全並表,手機遊戲增長迅速。 1)2016年子公司上海三七互娛全年並表,貢獻營收46.22億元、歸屬母公司淨利潤10.42億元。 2)手機遊戲增長勢頭明顯,全年實現營業收入16.39億元、毛利10.14億元,同比增長219%、978%。 3)此外,公司投資收益及增值稅退稅、政府補助等非主營業務收入為公司利潤總額貢獻2.19億。 遊戲業務優勢明顯,研運一體實力強勁。 1)2016年公司網頁遊戲業務實現收入29.49億元,毛利率70.26%;同比減少19.66%,營收占比受手機遊戲增長的影響下降至56.19%。

2)儘管頁遊增速有所下滑,但公司研發及平臺運營行業地位依舊領先。 根據9k9k發佈的《2016年網頁遊戲資料包告》,公司研發遊戲《傳奇霸業》、《決戰武林》、《武神趙子龍》三款遊戲登上年度開服TOP10;公司旗下運營平臺37遊戲年開服數排名第一(除騰訊外),年流水23億+;上海三七互娛在研發商開服榜中排名第一,年流水25億+,領先優勢明 顯。 3)手機遊戲《永恆紀元》、《夢幻西遊》等精品資料優異,截至目前手游發行業務取得最高月流水4.1億+;手遊出海取得突破,實現最高月流水9000萬。 4)公司遊戲研發與運營相互協同,實現資源的整合與高效利用,打造出遊戲產業鏈閉環,提升公司競爭實力。

外延佈局,手握IP打造泛娛樂體系。 2016年公司通過一系列對外投資,在音樂、影視、動漫、版權授權等方面加強了相應佈局;並以此與購買相結合,積累了遊戲、影視、文學、動漫等相關精品IP,為今後公司以IP為核心的平臺化、全球化、泛娛樂化發展戰略奠定堅實的基礎。

盈利預測與估值

我們看好公司在頁遊業務上的實力同時手遊業務的爆發和出海將為公司未來業績增長注入動力;項目儲備豐富,業績增長持續性較強。 我們預計公司2017年、2018年EPS分別為0.85和1.00,對應3月14日股價21.75元,2017PE和2018PE分別為26倍和22倍,給予“買入”評級。

存在風險

市場競爭加劇,遊戲產品研發及生命週期不確定等風險。