自從我們3 月3 日發佈深度報告後,公司股價連創新高並達到我們的目標價。 在目前時點,我們認為公司是次新股板塊中為數不多的兼具內生增長、稀缺性和故事延展性的優質標的,目前估值並不算高,我們繼續重點推薦,上調目標價至104 元。
我們預計,公司2017 年業績增速在40%以上,主要基於以下幾點邏輯:(1)慣性導航業務2016 年增速達到110.54%,主要是由於鐵路巡線(弓網檢測)業務新增3000 多萬收入;十三五期間新增設備需求2000 套,公司具備較強的先發優勢,未來鐵路巡線業務有望保持高速增長。 從目前訂單來看,2017 年鐵路巡線業務訂單充足,預計增速在50%以上。
(2)慣性穩控業務收入在2016 年同比下降1.96%,主要是由於主打產品動中通在2016 年訂單延後;2017 年將完成部分2016 年延後訂單,且新增訂單保持穩定增長,預計動中通2017 年收入增速在40%以上,穩控類收入占比45%(2016 年度),該業務的快速增長將對2017 年的業績貢獻明顯。
(3)慣性測量方面,在經歷了2014-2015 年兩年的下滑後,2016年開始,慣性測量業務有望逐漸回暖。 驅動因素來自於:①智慧駕考產品達到更換期,市場需求回暖;②公司由考試車業務拓展至訓練車和大路考業務,市場空間巨大,公司有考試車駕考系統的技術儲備和市場基礎,先發優勢明顯。
(4)公司研發出長航時和高速無人機,關注無人機今年定型進展,一旦定型,無人機業務將極大增厚公司收入利潤規模,目前定型工作進展順利。
盈利預測與評級:基於2016 年年報和對未來的公司佈局展望分析,我們調整盈利預測,預計公司2017-2019 年歸母淨利潤分別為1.05 億元、1.41億元、1.85 億元,對應PE 為66、49、37 倍,給予“增持”評級,上調目標價至104 元。
風險提示:市場拓展不及預期、無人機定型進展不順、政策風險。