雖然巴菲特在資本市場上的長期收益遠超國內任何一家險資大鱷, 但卻鮮有爭議, 從來不被視為“野蠻人”, 而是成為全球價值投資的引領者, 與國內上述險資大鱷相比, 差異為何如此之大?
資金來源不同是產生差異的根源
近年來在股市上頻頻舉牌的險資大鱷, 並非此前保險行業的翹楚中國平安、中國人壽等, 而是依靠萬能險爆炸式成長的中小型險資。 這些公司用結算利率在5%以上的萬能險實現規模擴張, 加上銷售管道的費用, 負債成本普遍在7%以上, 而目前國內的固收類資產(債券、非標資產)的收益率整體已下滑至3.0%~4.0%,
通過長期股權投資權益法, 只要舉牌的上市公司不虧損, 這些險資大鱷的每次舉牌都會盈利, 增加保險公司的淨資產並提升償付能力。 只要他們願意, 就可以去市場再次募集萬能險保單, 獲得的資金繼續拿來舉牌, 周而復始, 成為吞噬上市公司的大鱷。
而巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司,
國內險資大鱷來源於萬能險的資金, 是高成本、期限較短;而巴菲特的保險浮存金, 則是低成本、期限長。 資金來源不同, 讓國內險資大鱷傾向於實現短期利潤最大化, 而不是像巴菲特那樣細水長流式的長線投資。
投資者結構不同:割韭菜和種樹的差異
中美股市投資者結構不同,
研究表明, 在“機構-個人”的博弈格局下, 機構常會利用資訊優勢, 製造波動與個人投資者博弈, 市場的波動性較大, 這從過往A股數次大起大落的走勢即可看出。 在大起大落的走勢中, 坐擁資訊優勢的機構投資者, 特別是有高成本、較短期限資金壓力的萬能險資金, 更會傾向於製造短期波動, 收割韭菜投資者。 而個人投資者的頻繁交易,
相比較而言, 最近半個世紀以來, 美國股市已經走過了“機構-個人”博弈的市場, 而是演變為以機構投資者為主導的“機構-機構”的博弈格局。 在這一格局下, 除了2008年罕見的國際金融海嘯外, 市場的波動率逐步減小, 以巴菲特為首的價值投資派, 放棄“割韭菜”選擇“種樹”, 和企業共同分享成長為參天大樹之後的投資果實。
巴菲特極少插足被投資公司的管理
儘管通過投資成為許多上市公司的大股東, 但巴菲特“放權不放任”, 基本上不參與被投資公司的具體經營, 都是聘請行業能手負責管理。 只是在公司需要做出重大決策時, 比如收購合併才參與, 最終達到股東和管理層的共贏。
最為人熟知的例子是巴菲特在1983年以5500萬美元收購內布拉斯加傢俱店90%的股份, 收購之後由原大股東B夫人及其家族繼續經營管理, 直到1997年B夫人103歲。 “我寧願和大灰熊摔角也不願和B夫人家族競爭”, 巴菲特充分放權可見一斑。
反觀國內險資大鱷, 在最近兩年曾爆出南玻A高管集體出走、萬科A管理層對決新大股東等事件。 如果這些績優公司的管理層飯碗都不保, 顯然會造成公司的動盪乃至業績的衰退, 最終對實體經濟產生掏空效應, 股市炒作也成為無本之木、無源之水。
2007年, 巴菲特在回答中央電視臺記者提問時表示:“投資的精髓在於:不管你是投資企業還是投資股票, 都要看這個企業本身, 看這個企業未來5年、10年的發展, 看你對企業的業務瞭解多少,看管理層是否被你喜歡和信任。如果股票價格合適你就持有。”長期投資不僅要看公司和行業,更要看管理層。沒有人,再好的公司和行業也難有表現。
低成本、長期限的資金來源,加上美國資本市場的投資者結構以及巴菲特本人獨特的投資哲學,決定了巴菲特是險資,但不是大鱷,更不是“野蠻人”。巴菲特的投資啟示錄,值得管理層、保險公司和市場的每一位投資者思考:什麼時候我們才能將險資大鱷轉變為真正的價值投資者?實現這樣的轉變,就意味著A股市場走向成熟、走向專業化、走向制度化。
看你對企業的業務瞭解多少,看管理層是否被你喜歡和信任。如果股票價格合適你就持有。”長期投資不僅要看公司和行業,更要看管理層。沒有人,再好的公司和行業也難有表現。低成本、長期限的資金來源,加上美國資本市場的投資者結構以及巴菲特本人獨特的投資哲學,決定了巴菲特是險資,但不是大鱷,更不是“野蠻人”。巴菲特的投資啟示錄,值得管理層、保險公司和市場的每一位投資者思考:什麼時候我們才能將險資大鱷轉變為真正的價值投資者?實現這樣的轉變,就意味著A股市場走向成熟、走向專業化、走向制度化。