在The Acquirer's Multiple中我們最喜歡的投資者之一是霍華馬克斯(Howard Marks) 。
馬克斯是全球最大的不良債務投資公司橡樹資本(Oaktree Capital)的董事長兼聯合創辦人。
他寫的“橡樹資本備忘錄”中會詳述自己的投資策略，
以及對經濟的洞察，
使他在投資界享有盛名，
並在2011年出版《投資中最重要的事情》一書。
我們最喜歡的投資備忘錄， 是馬克斯在2015 年9 月寫的那篇， 他在那篇文章中討論了需要成為一名優秀投資者的必要條件。 這是所有投資人都必讀的備忘錄。
以下是該備忘錄的摘錄：
2011年， 當我正要完成我的書《投資最重要的事情》時， 我很幸運的有機會與查理蒙格(Charlie Munger)共進午餐。 當午餐結束我正起身要離開時， 他說了一些關於投資的想法。 他說：
“投資並不容易。 任何覺得投資很容易的人都是笨蛋。 ”
如同往常一樣， 查理用幾個字簡單闡述了他的智慧。 讓我們來看看前6 個字：“投資並不容易”。 雖然要達到平均的投資成果相當簡單，
“沒有什麼東西是學了就可以保證賺錢。 如果有， 那這個東西應該會有很多人研究， 而且每個智商不錯的人都將很富有。 ”
查理蒙格和Galbraith 教授的意思是：每個人都想賺錢， 特別是想找到確定的東西或“銀彈”， 讓他們能夠沒有風險的賺錢。 因此， 他們很努力尋找便宜的股票， 以及讓他們能夠有特別優勢的策略 。 於是他們買了便宜股票並應用找到的策略。 結果卻變成， 這些市場參與者的努力反而讓容易賺錢的機會消失了。 因為證券的價格會變得更正常， 免費的午餐反而很難找到。
接下來的13 個字：“任何覺得很容易的人都是笨蛋”？從上面可以看出， 考慮到投資者很努力尋找特殊機會， 他們的買入反而消除價格被低估的可能， 認為投資容易的人們忽略了很多的細節和複雜性。
超越一般人的投資並不容易。 我提出了一些關於投資複雜性的例子， 以及一些不能依賴的簡單規則。
如果你投資， 市場下跌你就會虧錢。
如果你不投資， 市場上漲你就無法獲利。
預測市場時機如果抓正確的話， 將能夠增加獲利
如果無法預測市場時機， 買入並持有將產生更好的結果。
主動投資將在市場上升時成為助力， 下跌時則會反倒使你受傷更重。
防禦性投資在市場下跌時有所幫助， 但上漲時則會有負面影響。
如果你的投資組合集中， 錯誤將殺了你。
如果你分散投資， 當你成功時的報酬也將減少。
這些配對中每一個都有對稱性。 沒有一個策略只會在正確時帶來助益，
投資世界裡只有一件事情不是雙面刃， 就是“alpha”：卓越的洞察力或投資技巧。 投資技巧可以幫助你判斷市場的漲跌。
為了使投資的正確性提高， 優秀的投資技巧可以增加集中投資和杠杆運用的效益。 但是這種優越的技巧是罕見和難以捉摸的…。
為什麼投資新手、未經教育或懶惰的投資人能夠得到卓越的報酬率呢？
為什麼沒有努力工作， 也沒有卓越技巧的人能夠得到高於平均的報酬呢？許多人只是基於相信自己能夠做到而投資。 因為如果他們不相信， 他們可能會直接投資指數， 或把投資交給別人來執行。
想取得優於平均的報酬，方法不是仰賴制式化的策略、公開可用的公式、消除虧損的準則，或者完全避免風險。想獲得卓越的投資結果，只有靠高於平均水準的投資能力，要能夠發掘風險何時能帶來獲利，何時會帶來虧損。並沒有其它替代選擇。
想要得到卓越的投資結果，好的投資技巧是不可或缺的要素。在缺乏優秀判斷和執行的情況下，沒有策略或技巧可以帶來更優秀的報酬。但只有小部分的投資者擁有好的投資技巧。
從數學上來看，不可否認的是(a) 一般投資者在扣除手續費前，將產生符合市場平均水準的績效(b) 主動管理費用會拉低一般投資者的報酬低於市場平均。這也可以解釋，為何被動投資就能夠達成市場的平均表現，因為你只需付出微小的費用和風險。
優秀的投資者及其卓越的投資策略，長期而言可帶來卓越的報酬。即使並無法達到完美不犯錯，但最好的結果會是，他們正確的次數會多於錯誤，而正確時所帶來的報酬會比錯誤時帶來的損失更多。
所以到頭來，投資只有一個絕對的真理。查理是對的：投資並不容易。（編譯／John）
《ValueWalk》授權轉載
想取得優於平均的報酬，方法不是仰賴制式化的策略、公開可用的公式、消除虧損的準則，或者完全避免風險。想獲得卓越的投資結果，只有靠高於平均水準的投資能力，要能夠發掘風險何時能帶來獲利，何時會帶來虧損。並沒有其它替代選擇。
想要得到卓越的投資結果，好的投資技巧是不可或缺的要素。在缺乏優秀判斷和執行的情況下，沒有策略或技巧可以帶來更優秀的報酬。但只有小部分的投資者擁有好的投資技巧。
從數學上來看，不可否認的是(a) 一般投資者在扣除手續費前，將產生符合市場平均水準的績效(b) 主動管理費用會拉低一般投資者的報酬低於市場平均。這也可以解釋，為何被動投資就能夠達成市場的平均表現，因為你只需付出微小的費用和風險。
優秀的投資者及其卓越的投資策略，長期而言可帶來卓越的報酬。即使並無法達到完美不犯錯，但最好的結果會是，他們正確的次數會多於錯誤，而正確時所帶來的報酬會比錯誤時帶來的損失更多。
所以到頭來，投資只有一個絕對的真理。查理是對的：投資並不容易。（編譯／John）
《ValueWalk》授權轉載