2月，物價漲幅讓人大跌眼鏡！央行會有新一輪放水？

今天，兩個和我們關係密切的資料公佈了。

一個是2月CPI，同比意外跌至0.8%，創2015年1月來最低增速，遠不及預期1.7%和前值2.5%。環比下降0.2%，前值上漲1.0%。

另一個是2月PPI，同比7.8%，創2008年9月以來最高，預期7.7%，前值6.9%。環比上漲0.6%，前值0.8%。

CPI是整個社會居民消費價格的體現，涉及到民生；PPI是整個社會工業生產者出廠價格的體現，涉及到社會企業。所以說這兩個資料是和我們息息相關的。

CPI即居民消費價格指數，包括了居民的吃、穿、住、行、用、文娛、醫療等等，但這裡的住指的主要是租房、水電，房價的漲幅並不計算在其中。目前CPI的權重中最大的是食品煙酒，占比30%，其次是居住，占比21%。也就是說，這裡邊基本都是涉及群眾基本生活的剛性需求。

今年CPI漲幅的目標是3%，但從往年來看，達到的可能性也不大。 2013年和2014年目標為3.5%，最後分別是2.6%和2.5%；2015年和2016年目標為3%，最後分別為1.4%和2%。 1月份物價有上漲壓力，同比增長2.5%，創下兩年半新高，

但是2月份連1月份的三分之一漲幅都不到，說是腰斬都多了。

去年2月，在春節因素和寒潮天氣影響下價格基數較高，所以今年的同比漲幅很小。具體來看，主要是食品價格的大幅下降，同比下降4.3%，環比下降0.6%。其中豬肉和鮮菜價格分別從1月份同比上漲7.1%和1.6%，轉為2月份同比下降0.9%和26.0%，合計影響CPI同比漲幅回落1.21個百分點。

PPI即生產價格指數，是反映某一時期生產領域價格變動情況的重要經濟指標。 PPI的回升主要得益于大宗商品的回暖，煤炭、鋼鐵、有色和化工等行業價格上漲是最重要的推動因素，對CPI有傳導作用，會封殺CPI進一步下滑的空間。從下圖可以看到，去年2月PPI同比漲幅為-4.9%，較低的基數也是今年2月PPI漲幅創新高的重要原因之一。

2月份CPI的回落和PPI的上升對樓市、股市和債市而言都是利好。 1月份的通脹壓力有所緩解，央行的貨幣政策空間更大，收緊的力度可能有所降低，但要注意的是，這並不代表央行會有新一輪放水，原因主要有三點：

1、CPI回落到0.8%，表面上讓中國重回正利率時代，但這不能長久，未來大概率還是在2%附近。

2、今年的貨幣政策的基調是穩健中性，在政府工作報告中， 2017年M2和社會融資餘額目標增速均為12%，比去年政府設的目標下調了一個點，考慮到今年的GDP目標增速和去年的相差並不大，貨幣是有一個相對緊縮的預期的。央行副行長陳雨露日前也表示，

要控制資金大規模流向泡沫領域。所以物價漲幅的回落只是會讓貨幣政策不那麼緊，轉為寬鬆的可能性很小。

3、最後要說的是國外因素：美聯儲三月加息預期。昨晚，美國2月“小非農”ADP就業人口猛增至29.8萬，創逾一年來新高，此資料一出，市場預期的3月美聯儲加息概率上升到100%！也就是說，美聯儲三月加息已經不是黑天鵝了，不加息才是“黑天鵝”。這會讓中國面臨很大的資本外流壓力，央行在此時不可能再來一輪放水找麻煩了。

最後，給大家看一張有意思的圖：

這是來自米筐投資的一篇文章裡的，該文章認為長期來看，貨幣增加會讓物價上漲，但是貨幣和物價中短期並無太大關係，貨幣緊縮反而有可能造成物價短期內上漲。

一是因為CPI裡的多數是剛性需求，不因價格的波動而有明顯的增減。CPI上漲的主要原因是供不應求，即供應的減少。

二是貨幣緊縮後首當其衝就是生產方的產能擴張受限，貨幣緊縮，貸款不好拿了，生產方生產和擴張的進程就會受阻，供應必定減少。再加上生產者與經營者如果拿不到錢，若想繼續擴張，就只能找高息資金進行生產作業，而這個成本到頭來還是落到消費者頭上，所以物價會漲的更多！

這個觀點很有意思，貨幣收緊物價上漲有點毀三觀，但是09、10年這貨幣和物價反向波動怎麼解釋呢？房地產吸血和傳導的滯後還是財政等其他什麼因素？筆者還在繼續探究中，歡迎各路高人前來討論。

市場預期的3月美聯儲加息概率上升到100%！也就是說，美聯儲三月加息已經不是黑天鵝了，不加息才是“黑天鵝”。這會讓中國面臨很大的資本外流壓力，央行在此時不可能再來一輪放水找麻煩了。

最後，給大家看一張有意思的圖：

一是因為CPI裡的多數是剛性需求，不因價格的波動而有明顯的增減。CPI上漲的主要原因是供不應求，即供應的減少。