事件:5月24日公司上調石墨電極價格,其中普通功率和高功率石墨電極價格持穩,超高功率石墨電極(550-700mm)價格上調5000元至35000-45000元/噸;
供需面收緊價格持續上漲:年初以來由於供需面收緊產業鏈順勢提價,考慮到調價資訊發佈時間有一定滯後性,確切來講是從4月份以來公司石墨電極產品價格開始大幅上調。 目前價格相比于年初,普通功率產品上調比例達80%-100%,高功率產品上調比例達85%-115%,超高功率產品上調比例達120%-135%;
供給端短期難釋放:供給端受限主要有三方面原因,首先環保限產導致河北、山西等地廠家自去年底一直處於停產後者減產狀態,涉及產能20-30萬噸;其二,石墨電極產品生產週期至少要4個月以上,疊加備貨週期,短期很難放量;其三,由於主要原材料針狀焦受國外控制,供應限制導致國內很多公司產量不能有效釋放;
傳統需求去年以來穩中有升:傳統需求主要由電爐煉鋼和煉鋼精煉兩部分構成。 電爐煉鋼(短流程)方面,去年11月以來由於煤炭行業供給側改革,導致高爐-轉爐煉鋼(長流程)主要原材料焦煤、焦炭價格大幅上漲,相比之下廢鋼為主的電爐鋼生產企業成本優勢開始凸顯,電爐鋼盈利超出高爐鋼,電爐鋼廠產量迅速攀升,電爐法占粗鋼比例相應提高;二是煉鋼精煉部分,精煉爐是用來對初煉爐(電弧爐或轉爐)所熔鋼水進行精煉,通過有機結合提高初煉爐生產效率的同時,提升產品品質,目前鋼水爐外精煉比例約為30%。
目前宏觀經濟依然穩健,今年1-4月粗鋼表觀消費量同比增長9.8%,電爐煉鋼成本優勢凸顯產量提高,帶動石墨電極傳統市場需求穩中有升;
電弧爐取代中頻爐帶來增量需求:去年年底以來取締中頻爐事件席捲全國,年初政府層面明確6月底之前徹底取締所有地條鋼產能,相應增加了電弧爐取代需求。 我們預計2017年實際取代需求約為3500萬噸,帶來石墨電極需求增量約為10.5萬噸。 由於中頻爐產能不在國家統計資料範圍之內,因此表外這部分需求未來將被替代轉化為表內需求(粗鋼產量);
漲價趨勢確立,盈利短期持續向好:公司2017年石墨電極產量預計為16萬噸,其中超高功率石墨電極占比50%以上,超高功率和高功率兩者合計占比約為80%。
投資建議:行業供需偏緊格局帶來石墨電極價格持續攀升,公司盈利顯著提升。 預計公司2017/18年歸母淨利潤為10.8億元、11.0億元,EPS為0.63元、0.64元,對應PE分別為17倍、16倍,給予“增持”評級。
風險提示:環保限產不達預期,石墨電極價格回落