市場久盼的股指期貨交易鬆綁政策終於在日前落地。 按照中國金融期貨交易所發佈的通知， 包括保證金比例、平今倉手續費和單日開倉交易量等股指期貨交易的限制標準， 皆從2月17日開始作出適度放寬性調整， 已經收斂與嚴管了17個月的股指期貨有望在逐漸寬鬆行進中回歸到正常狀態。
2015年股市維穩期間， 中金所曾連發限制倉單、提高保證金以及提高手續費等七道權杖， 向股指期貨交易施以嚴格管控， 對抑制股指期貨市場的過度投機， 與穩定當時恐慌的市場情緒無疑發揮了積極作用，
按照中金所的最新規定， 股指期貨日內過度交易行為的監管標準從原先的10手調整為20手， 其中套期保值交易開倉數量不受此限;滬深300和上證50股指期貨各合約非套期保值持倉的交易保證金標準由之前合約價值的40%調整為20%;中證500股指期貨各合約非套期保值持倉的交易保證金標準從40%調整為30%;滬深300、上證50和中證500股指期貨各合約套期保值持倉的交易保證金標準仍為合約價值的20%;另外， 滬深300、上證50、中證500股指期貨平今倉交易手續費由此前成交金額的萬分之二十三調整為萬分之九點二。
政策口徑的適度鬆弛首先可以糾正由於臨時強監管所引致的股指期貨市場錯配， 進而全方位激發市場的積極能量。 一方面， 股指期貨交易保證金下調， 直接降低參與股指期貨交易的門檻， 使之前因保證金收取過高而無法參與股指期貨交易的部分投資者能夠重新參與交易， 增加市場的活躍程度;另一方面， 平今倉交易手續費的降低也可以降低期指交易成本過高、對手盤難找、轉倉困難等問題， 滿足合理的交易需求， 從而提升市場的流動性以及相關交易策略的市場容量;另外，
不少人擔心股指期貨交易標準的放寬， 會再次引起股票市場的大跌， 如此判斷是否能夠找到充分的依據況且不論， 僅就這種認知而言， 它也只看到了股指期貨的“做空”動能， 而沒有認識到另一面的“做多”能量。 實際上， 股指期貨是一種風險對沖工具， 如果像先前因為股指期貨受限那樣， 投資者只能將股票賣出才能降低風險敞口， 顯然對股市不利;但若利用股指的對沖， 投資者就可以長期持有優質企業的股票， 甚至增加對其投資， 兩方面的行為顯然有利於長線資金進入股票市場，
重要的是， 股指期貨本身就具有價值發現功能， 價值偏離遠的時候， 可以把過高的估值拉低， 把過低的估值拉高。 目前上市公司的估值已接近5年前的水準， 總體還是偏低的， 而且大盤經過近兩年的調整也處於低位， 可供大量做空的可能性很小， 相反股指期貨此時還能夠發現做多的空間， 即將價值往上提到本有的位置上去。 因此， 也不排除A股可能出現像美國上世紀80年代末重新勘定股指期貨的地位後進而引發出的長時間慢牛行情。
從具體的交易標準來看， 新規額定日內過度交易行為從原先的10手調整為20手， 這就使得投機或套利交易每天開空量得到了限制， 諸如之前的所謂程式化、高頻之類的交易別說政策已不允許，
不過， 本次股指期貨交易標準的放鬆還是與市場的期待有很大的距離， 比如滬深300和上證50股指期貨的非套保保證金雖調降到20%， 但如此比重仍為期貨市場所罕見， 同時中證500股指期貨只降到了30%， 由此可以充分地說明可供衍生出的杠杆還是控制得很低;另外， 手續費雖從之前的一手2000多元降至900多元， 但依然難以覆蓋投資者的實際交易成本， 期指由此所能吸收到的流動性可能相當有限。 正是如此， 企望股指期貨出現大幅的升水進而帶來股市的大幅上揚也不現實，這也在某個角度體現了管理層穩定為主的政策心態。
如此看來，股指期貨交易的鬆綁在總體上來說，所彰顯出的象徵意義大於實際意義，信號作用大於實質效應，它既表明了管理層認為A股已經企穩的政策姿態，也說明了管理層對期指的監管態度正在發生質變，未來的股指期貨交易將會因勢而得到進一步的放鬆。
(作者張銳系中國市場學會理事、經濟學教授)
企望股指期貨出現大幅的升水進而帶來股市的大幅上揚也不現實，這也在某個角度體現了管理層穩定為主的政策心態。如此看來，股指期貨交易的鬆綁在總體上來說，所彰顯出的象徵意義大於實際意義，信號作用大於實質效應，它既表明了管理層認為A股已經企穩的政策姿態，也說明了管理層對期指的監管態度正在發生質變，未來的股指期貨交易將會因勢而得到進一步的放鬆。
(作者張銳系中國市場學會理事、經濟學教授)