石墨電極價格漲幅顯著超預期。 我們在4月17日全市場率先推薦石墨電極板塊時,石墨電極當時含稅加權價1.2萬元/噸,我們預估石墨電極價格未來至少再漲5000-8000元/噸,而4月17日-5月22日期間,石墨電極的加權含稅價已漲1萬元/噸。
石墨電極價格有供給和需求雙重邏輯支撐。 全國電爐鋼產量今年預估增加4000萬噸,對應12萬噸的石墨電極需求增量,而2016年全國石墨電極產量50萬噸,出口11萬噸,此外,今年出口需求可能也增加30%,而且受制于長達9年的低迷以及環保制約,石墨電極的供給也受到了顯著影響。
庫存低生產週期長將繼續放大石墨電極的價格漲幅。
石墨電極行業未來10年具有非常好的成長性。 一方面,由於目前生產電爐鋼較轉爐鋼的經濟效益更好,而且中國的鋼鐵業進入了折舊週期,有利於廢鋼資源的豐富以及電爐鋼產量的進一步提升;另一方面,電爐鋼的環保平均而言比轉爐鋼優化50%,政府規劃“電爐鋼”的產量占比由2016年的6%提升至2030年的30%(國外目前是44%)。 石墨電極55%的需求來自電爐鋼,因而石墨電極行業未來10餘年具備非常好的成長性。
方大炭素針狀焦項目複產有助於改善原料端的壓力。 方大喜科墨針狀焦專案日前生產工作已經開始恢復,今年預計產量2萬噸,據鑫欏資訊資料,2016年中國針狀焦市場總供給量14.5萬噸(其中國產約占55%),也就是說方大炭素下半年新增針狀焦的產量相當於去年全國需求量的30%。
投資建議:維持“增持”評級。 按照當前的價格測算,方大炭素的年化淨利潤已達到12.7億元。 石墨電極不含稅價格每漲1000元/噸,將增厚方大炭素的淨利潤1.2億元,我們預計石墨電極的不含稅價格還有望繼續再漲5000元/噸,那麼則年化對應的淨利潤達18.7億元。 我們暫不上調公司的盈利預測,維持2017、2018年分別實現淨利潤7.01、7.92億元,對應26倍和23倍PE,給予未來6個月目標價12.12元/股,維持“增持”評級。
風險提示:
(1)石墨電極價格上漲不及預期;
(2)公司經營不善。