長江證券——紡織品、服裝與奢侈品行業：持續推薦紡織製造細分領域龍頭，關注品牌企業銷售改善

行業觀點

我國服裝消費步入中速增長階段,在總量增長有限的背景下結構分化佔據主導地位。 首先,農村居民品牌化消費需求有望成為支撐服裝消費總量增長的重要力量;其次,差異化消費特徵與一致性品牌風格相矛盾,品牌多元化成為企業擴充市場份額的優選;再次,電商平臺流量獲取成本日漸高昂,線上業務轉而以新品推廣為主,體驗式消費需求回歸帶動線上線下全管道格局重塑。 品牌企業銷售增速較前期有所改善,考慮到管道庫存去化接近尾聲,終端銷售改善情況有望持續,建議關注九牧王、歌力思。

紡織製造領域,下游管道補庫存有望帶動內銷訂單回升,人民幣貶值則利於出口訂單回流,整體需求逐步回暖;成本端,植棉成本與收益長期倒掛,國內外棉價差收窄支撐棉價上行;在成本加成定價模式下,優質紡企有望在保持盈利水準穩定的基礎上實現收入端規模增長,持續推薦紡織製造細分領域龍頭新野紡織和華孚色紡。 此外,環保督查趨嚴倒逼企業增加環保治理投入,龍頭步入前期環保投資回收期,行業格局加速重構;短期業績增速放緩不改行業景氣向上趨勢,持續推薦印染龍頭航民股份。