中金：金山軟體(03888)2017年1季度超預期 維持“推薦”評級

2017 年一季度業績超過預期

金山公佈1Q17業績：收入為12.1億元， 同比增長82%(可比口徑下) ;淨利潤 2.38 億元， 同比增長78%， 對應每股盈利0.20港元。 金山一季度淨利潤超出我們預期31%。

發展趨勢

遊戲業務繼續給出良好成績單。 遊戲業務同比增長79%至8.17億元， 主要因為《劍俠情緣》手遊 I 和《劍俠情緣》網遊III表現穩健。 2017年《劍俠情緣》手遊 I 保持2-3億月流水， 生命週期不斷超預期。 除收購西山居10%左右的股權外， 騰訊將很快設立專職與西山居戰略合作的內部小組， 可能潛在助力遊戲業務長期增長， 豐富公司遊戲產品線。 預計全年同比增長 30%左右。

2017年1季度WPS MAU維持上升態勢，

收入同比增長58%至1.28億元， 主要因為變現順利， 預計全年增長30%左右。 雲業務快速增長， 同比增長108%至2.68 億元， 預計全年增長110%左右。 16 年雲業務在 IaaS 公有雲市場份額增加1.7百分點至6.8%， 市場地位鞏固。 獵豹移動被歸類為非延續性業務， 借力內容戰略實現收入穩步增長， 利潤率改善， 1季度收入同比增長 7%至 11.9億元， 非 GAAP 淨利潤同比增長 13.2%至 1.16億元。

盈利預測

考慮獵豹移動被重新歸類， 分別下調2017年和2018年收入預期47%/41%至56億元和80億元， 分別上調淨利潤預期0% 和6.6%至13億元和19億元。

估值與建議：目前， 公司股價對應22港元。 維持推薦和目標價29港元， 基於2017年分類加總估值。

風險：競爭加劇;新款遊戲的不確定因素。