行業相同， 產品相同， 都是上市公司， 格拉默的營收規模約為繼峰股份的9倍， 而市值僅為繼峰股份一半。 兩家公司估值存在明顯差異，
烽火不斷的汽車零部件海外收購消息不斷， 繼上月航太機電收購eraec AMS， 風神股份收購3家輪胎企業股權， 本月初鄭煤機收購博世SG之後， 5月24日， 寧波繼峰汽車零部件股份有限公司（603977.SH）發佈公告宣佈完成增持德國汽車內飾生產商格拉默集團（Grammer）股份。 繼峰股份大股東 Wing Sing International Co.,Ltd.（以下簡稱“Wing Sing”）控制的公司JAP Capital Holding GmbH（以下簡稱“JAP GmbH”）前期認購的GRAMMER發行的強制性可轉換債券， 現已經轉換為普通股， 數量為1,062,447股， 占其轉股前總股本的9.20%， 占GRAMMER轉股後的總股本的8.43%；同時， JAP GmbH在二級市場上買入了一定數量GRAMMER普通股， 合計持有GRAMMER 15.07%的股份， 成為其第二大股東。
JAP Gmb為Wing Sing香港子公司JAP Capital Limited（以下簡稱“JAP HK”）在德國設立的孫公司。
繼峰收購Grammer路徑：
繼峰股份：增長尋速的汽車座椅零部件企業
繼峰股份是國內生產乘用車座椅零部件龍頭企業， 其主要產品包括座椅頭枕、座椅扶手和頭枕支杆， 主要持股人為王義平家族， 持股72.85%。 其持股結構如下。
據東吳證券發佈的研報測算， 汽車座椅系統全球市場規模超過4000億元。 在全球座椅系統市場中， 前10位供應商佔據的市場份額約90%， 以海外跨國公司為主導。 中國公司主要為一級系統供應商提供零部件， 並逐步形成國產替代趨勢。
作為汽車主機廠商的二級供應商， 繼峰直接客戶多數為國際知名汽車座椅總成產商， 例如江森自控、李爾、佛吉亞等汽車企業一級供應商。
全球座椅系統市場份額：
繼峰股份2011改制為股份制企業， 2015年通過IPO上市。 公開財務資料顯示， 受益於國內乘用車市場的快速發展， 自2011年起， 繼峰主營業務一直保持著高增長態勢， 公司營收從2011年的4.7億元增長至2016年的14.65億元， 年均複合增長率25.5%；同期淨利潤也從1.4億元增長至2.5億元， 年複合增長率為12.3%。
2011-2017一季度公司營業收入（百萬元）
根據券商研報測算， 2016年國內座椅頭枕市場規模約為40.81億元， 繼峰股份產品的市場份額為18%；國內座椅扶手市場規模約為52.47億元， 繼峰股份產品市場份額為9%左右。 公司在行業競爭中居於領先地位。
格拉默管理層有意引入繼峰
格拉默集團（Grammer）成立於1880年， 為德意志銀行旗下子公司。 主要生產商用非道路車輛（農用、工程用車輛）、客車、卡車、火車的座椅系統和乘用車座椅配件等。 從近年來財務報表資料來看， 乘用車零部件業務收入約占公司總收入的70%左右。
1996年，公司在德國股票交易所IPO上市；2001年，私募公司Permira以10.7億歐元LBO收購格拉默集團；2005年，德意志銀行以20.5億歐元收購了格拉默100%的股份；同年，公司二次IPO，並成為德國SDAX指數成分股。也正是在這一年，公司開始拓展亞洲市場業務。2009年，公司在上海成立了研發和製造中心。2012年，公司與中國江蘇裕華零部件有限公司成立合資公司，生產卡車座椅。2017年2月，繼峰股份通過文初提到的操作投資6200萬歐元，購入Grammer的可轉換債權，這是雙方的一次戰略合作。
據路透報導，今年2月繼峰通過關聯公司購入可轉換債權的交易，除去雙方戰略合作的考慮，為將來成立合資公司做準備之外，還有來自於格拉默管理層的原因。在繼峰增持之前，格拉默的主要控制者為波士尼亞Hastor家族主導的投資集團，Hastor通過旗下兩家機構合計持有格拉默超過20%的股份。今年2月初，Hastor家族要求格拉默替換監事會一半的成員。格拉默管理層拒絕了這一提議，但Hastor家族要求召開特別股東會議，意欲強行表決通過，管理層與大股東之間可謂是矛盾重重。而繼峰戰略投資的引入，有利於打破Hastor一家獨大的局面，改變股東與管理層的力量對比，可以說是管理層有意而為之。
6200萬歐元花的到底值不值？
Grameer作為全球汽車座椅市場的主要供應商，近年來財務表現不俗。2011到2016年，其收入從10.93億歐元增長到16.95億歐元，增長超過50%。
2011-2016 Grammer營收（百萬歐元）
6200萬歐元換取8.43%的股份（轉換稀釋後）到底值不值呢？我們可以通過對繼峰和格拉默兩家公司進行對比來一看究竟。
繼峰2016年營業收入為14.65億元，淨利潤2.5億元；截止5月24日收盤，
繼峰股份的總市值98.7億元，市盈率50.89倍。
格拉默2016年實現營收16.955億歐元（約合130.5億元），淨利潤4520萬歐元（3.48億元）；公司市值6.49億歐元（約合50億元），市盈率11.95倍。
行業相同，產品相同，都是上市公司，格拉默的營收規模約為繼峰股份的9倍，而市值僅為繼峰股份一半。兩家公司估值存在明顯差異，相比之下，國內上市公司的高估值顯而易見。設想一下，如果格拉默的市盈率哪怕達到A股同類公司的一半，此次收購的代價就要翻上好幾倍了。
雖然，雙方的產品相似度很高，存在直接競爭。但是，相對於4000億的全球市場份額來說，無論是繼峰股份還是格拉默都沒有獲得非常顯著的市場份額。換言之，座椅零部件是一個相對分散的市場；而其面臨的客戶—汽車座椅總成供應商，所處的卻是一個相對集中的市場。這決定了在產業鏈競爭中，無論是繼峰還是格拉默相對于座椅總成供應商都處於下風。繼峰和格拉默的合作在與下游客戶競爭方面，無疑將提升其競爭能力。從這個層面講，對雙方來說，合作是比對抗更優的策略。
而對於繼峰股份來說，之前已經在德國設立了合資公司，並在捷克設立了生產基地。與格拉默的合作有助於借助格拉默的技術和管理優勢在歐洲市場擴大自己的佈局，使原有佈局的資產發揮更大的作用。
從此前格拉默管理層和大股東的紛爭中可以看出，無論是管理層還是現在的大股東Hastor家族，似乎對格拉默都沒有很強的感情，更像是職業經理人和財務投資者，更加看中的應該是利益，否則也不會引入競爭對手作為其戰略投資者。對於繼峰股份來說， 不排除未來會聯合格拉默管理層，繼續增持格拉默的股份，成為這家歐洲老牌汽車座椅企業的掌門人。
1996年，公司在德國股票交易所IPO上市；2001年，私募公司Permira以10.7億歐元LBO收購格拉默集團；2005年，德意志銀行以20.5億歐元收購了格拉默100%的股份；同年，公司二次IPO，並成為德國SDAX指數成分股。也正是在這一年，公司開始拓展亞洲市場業務。2009年，公司在上海成立了研發和製造中心。2012年，公司與中國江蘇裕華零部件有限公司成立合資公司，生產卡車座椅。2017年2月，繼峰股份通過文初提到的操作投資6200萬歐元，購入Grammer的可轉換債權，這是雙方的一次戰略合作。
據路透報導，今年2月繼峰通過關聯公司購入可轉換債權的交易，除去雙方戰略合作的考慮，為將來成立合資公司做準備之外，還有來自於格拉默管理層的原因。在繼峰增持之前，格拉默的主要控制者為波士尼亞Hastor家族主導的投資集團，Hastor通過旗下兩家機構合計持有格拉默超過20%的股份。今年2月初，Hastor家族要求格拉默替換監事會一半的成員。格拉默管理層拒絕了這一提議，但Hastor家族要求召開特別股東會議，意欲強行表決通過，管理層與大股東之間可謂是矛盾重重。而繼峰戰略投資的引入，有利於打破Hastor一家獨大的局面，改變股東與管理層的力量對比，可以說是管理層有意而為之。
6200萬歐元花的到底值不值？
Grameer作為全球汽車座椅市場的主要供應商，近年來財務表現不俗。2011到2016年，其收入從10.93億歐元增長到16.95億歐元，增長超過50%。
2011-2016 Grammer營收（百萬歐元）
6200萬歐元換取8.43%的股份（轉換稀釋後）到底值不值呢？我們可以通過對繼峰和格拉默兩家公司進行對比來一看究竟。
繼峰2016年營業收入為14.65億元，淨利潤2.5億元；截止5月24日收盤，
繼峰股份的總市值98.7億元，市盈率50.89倍。
格拉默2016年實現營收16.955億歐元（約合130.5億元），淨利潤4520萬歐元（3.48億元）；公司市值6.49億歐元（約合50億元），市盈率11.95倍。
行業相同，產品相同，都是上市公司，格拉默的營收規模約為繼峰股份的9倍，而市值僅為繼峰股份一半。兩家公司估值存在明顯差異，相比之下，國內上市公司的高估值顯而易見。設想一下，如果格拉默的市盈率哪怕達到A股同類公司的一半，此次收購的代價就要翻上好幾倍了。
雖然，雙方的產品相似度很高，存在直接競爭。但是，相對於4000億的全球市場份額來說，無論是繼峰股份還是格拉默都沒有獲得非常顯著的市場份額。換言之，座椅零部件是一個相對分散的市場；而其面臨的客戶—汽車座椅總成供應商，所處的卻是一個相對集中的市場。這決定了在產業鏈競爭中，無論是繼峰還是格拉默相對于座椅總成供應商都處於下風。繼峰和格拉默的合作在與下游客戶競爭方面，無疑將提升其競爭能力。從這個層面講，對雙方來說，合作是比對抗更優的策略。
而對於繼峰股份來說，之前已經在德國設立了合資公司，並在捷克設立了生產基地。與格拉默的合作有助於借助格拉默的技術和管理優勢在歐洲市場擴大自己的佈局，使原有佈局的資產發揮更大的作用。
從此前格拉默管理層和大股東的紛爭中可以看出，無論是管理層還是現在的大股東Hastor家族，似乎對格拉默都沒有很強的感情，更像是職業經理人和財務投資者，更加看中的應該是利益，否則也不會引入競爭對手作為其戰略投資者。對於繼峰股份來說， 不排除未來會聯合格拉默管理層，繼續增持格拉默的股份，成為這家歐洲老牌汽車座椅企業的掌門人。