葉檀一句話竟讓三家上市公司跌停， 其中兩家甚至因此宣佈停牌， 而且出來澄清和迎戰的不是被質疑的公司而是招商證券的分析師朱純陽， 這件事情從發酵到爆發只經過了不到兩天的時間， 而且仍在繼續， 其背後究竟隱藏著什麼樣的秘密呢？
神霧環保
神霧節能
哈空調
5月25日開盤後至今， 神霧集團下的兩家公司——神霧環保和神霧節能， 市值共計蒸發約 57億元。
無辜被殃及的哈空調是由於今年3月， 哈爾濱市長宋希斌一行曾參觀神霧集團， 並表態“期待與神霧全面深化互利合作”， 5月17日， 哈空調披露公司控股股東擬轉讓控股權， 其中神霧集團是競購方之一。
事件經過
開端
然而令人意外的是， 第二天（25日）早晨6點多， 招商證券的分析師竟然發佈連夜趕制的反駁報告怒懟葉檀：“取寵可以，
葉檀的知名度自不必說， 應戰的分析師朱純陽也並非泛泛之輩：招商證券首席分析師， 現為招商證券研發中心董事、環保行業首席分析師， 新財富2016年環保行業最佳分析師第二名。
爭端
在“葉檀財經”刊發的文章中， 稱神霧環保利用關聯交易實現業績增長套路、質疑神霧節能2016年年報現金未正常回流及毛利率過高等問題， 招商證券分析師對此一一反駁。
ROUND 1：神霧環保是不是“一個人的江湖”
葉檀財經： 2016年神霧環保營收31.25億， 需要指出的是， 僅公司前5大客戶就占了94.38%的總銷售額。 也就是說，
招商環保：葉檀首先就錯了， 更名為神霧環保的是“天立環保”、而非“天和環保”。
對於神霧環保訂單的關聯方、其關聯交易占業績比重大我們從未否認， 市場皆知。 其邏輯與市政專案BOT的工程收入確認類似。 而全新技術在工業領域的初始應用， 無論是否關聯交易， 最應關注的是專案實施後是否盈利、效果如何， 盈利性好的新技術終究將獲得市場認可及非關聯交易訂單。
此外， 去年底工信部在內蒙古自治區察右後旗主持召開神霧環保技術股份有限公司“蓄熱式電石生產新工藝成套技術開發及產業化示範”國家級科技成果鑒定會，
ROUND 2 神霧節能：到底誰是傻子？
葉檀財經：江蘇省冶金設計院有限公司是神霧節能的主要資產， 2016年借殼金城股份上市。 我們根據調整後的報表來看：2015年公司營收6.58億， 2016年營收8.65億， 同比增長32.14%。 同期， 應收賬款由15年的1.53億飆升至16年的6.25億， 預付帳款由15年的2316萬飆升至16年的2.3億， 經營性淨現金流由4.6億暴跌至-1.04億。
翻譯過來就是， 錢在公司內轉了一圈又都出去了， 或者外邊的錢沒進來， 自己的錢還出去了， 結果確實讓公司帳面上盈利了， 但是沒有現金流支持的盈利都是瞎忽悠， 公司盈利品質嚴重惡化！
2016年財報顯示神霧節能毛利率飆升到了61.96%， 較公司之前的預測值高了25.34%，神霧節能的設備銷售和工程諮詢設計毛利率都超過了70%，高於一般環保行業的毛利率35%的水準。
神霧節能2016年的業績主要靠印尼大河鎳合金有限公司一家撐起，貢獻了6.37億營收，但這家公司就是不付錢，欠款高達5.12億，占所貢獻營收的80.38%。
招商環保：葉檀將借殼前資料進行對比，而不突出顯示真實資料對比的做法明顯是為吸引眼球、嘩眾取寵。
文章質疑的高毛利率，是獨家技術境外EP項目的合理水準。毛利率是否合理，需要結合技術獨家性、專案屬性（是高毛利率的E部分、P部分、還是低毛利率的C部分）、地域（境外專案由於風險、政策等因素毛利率通常要高）綜合來判斷，而非主觀臆斷。
再進一步分析,印尼大河專案欠款在2017年一季度已基本收回。我們在神霧節能2016年年報分析中早有提及，公司也無意隱瞞。2017年一季報應收賬款清晰可見，如果認真完整閱讀神霧節能2017年一季報，結論應不至於如文章這般。
ROUND 3：葉檀，請先閱讀下主流推薦賣方的正規報告
招商環保：
瞭解這家公司的投資者都知道，神霧環保和神霧節能分別是列入我作為招商證券環保首席的推薦核心的第一和第三序列標的，我想說，葉檀嘩眾取寵可以，但不好意思，這篇文章你惹到的是我。
神霧集團旗下兩家公司總市值571億，我不能說大市值公司一定沒有問題，畢竟在歷史上跌下神壇的公司也有很多。我可以說在寫這篇文章之前，請先閱讀下主流推薦賣方的正規報告，至少也要仔細閱讀下對我們在一個月前發佈的神霧節能年報點評。
“神霧環保+神霧節能”是我們小組在2017年最為看好的節能雙雄，時至今日，我們依然對其廣闊的長期空間和持續成長堅定看好。兩家擁有獨家革命性技術的企業，各自獨享萬億級別工程大市場，2017年兩家公司累計市值超千億，未來分別市值超千億將是長期必然。
謎團
一、為什麼葉檀質疑上市公司最先跳出“迎戰”的是看似中立的協力廠商研究機構呢？
對此，招商環保回應稱：葉檀的質疑問題從公開信息就可以找到很多漏洞，我們不需要到公司進行調研就可以進行回應。
招商證券，保薦機構，如果真有問題，會被查
二、誰才是正確的那個人？
力挺分析師：
這不是第一篇葉檀質疑上市公司的文章，是第四篇。每週三對準上市公司，仿佛已經成了葉檀的癖好。之前質疑的是太空板業和林州重機，分別只有57億和41市值的小市值上市公司，從Wind裡面看到還沒有券商券商覆蓋。現在又來招惹兩家公司市值達到571億的大市值公司。寓意為何？
沽空機構做空中概股是為了賺錢，那你嘩眾取寵上市公司，是不是也是呢？今天神霧集團旗下神霧環保和神霧節能雙雙跌停，是否也達到葉檀惡意看空的效果了呢？
力挺葉檀：
三、各自是否有利益輸送？
招商證券&神霧環保、神霧節能
根據資料顯示，保薦業務屬於券商主要的營收來源，而招商證券作為神霧環保和神霧節能的保薦機構，一旦兩家公司出現問題，招商證券將會受到連帶懲罰，即在一定期限內無法繼續承接相關保薦業務，而這對於一家券商來說將是一場重大的打擊。
葉檀
對於一個人來說，若不是為名就是為利。
被套了應該怎麼辦？
目前神霧環保和神霧節能已經停牌，如果真被查出來有問題，那麼這兩家上市公司在開盤後將迎來進一步的下跌甚至會有幾個停板的狀況出現。
如果資金在其中被套，有什麼辦法可以進行自救呢？
一、掛單割肉（如果能成功的話）
二、趴窩等待時機（如果有足夠的耐心）
三、起訴
除了割肉和趴窩，也就只剩下起訴這一個點了，雖然之前有人因為上市公司不斷跌停遭受了巨大損失而對其保薦機構提起成功起訴，但幾率仍然較小，屬於最後迫不得已的辦法。（例如興業證券）
附：記者與招商證券和神霧環保證券部的問答實錄
招商證券環保行業分析師：
記者：為什麼葉檀質疑神霧集團，但是卻惹惱了作為協力廠商中立機構的招商證券？
招商環保：葉檀的質疑問題從公開信息就可以找到很多漏洞，我們不需要到公司進行調研就可以進行回應。
現在神霧環保與神霧節能不在我們的靜默池之中，也就是不在我們的不能發聲的限制名單之中。
記者：最近的研報大多數都是在推薦神霧環保，並且一直調高神霧環保的評價，這是什麼原因？
招商環保：其他問題我不方便透露
神霧環保證券部：
記者：公司對葉檀文章有何評價？
神霧環保：我們認為葉檀文章的各個質疑的要點，都是不真實的，招商證券已經一一反駁了。
記者：公司對關聯交易如何評價？是否公司的技術能力與水準未得到外界非關聯公司的認可？
神霧環保：我們的關聯交易都有公告，我們沒有刻意回避，類似烏海項目是當地政府特別看好我們的技術，我們成立相關公司，其中有不少是專案投資方。所以雖然產生關聯交易，但是外界不少投資公司看好我們的項目，參與到關聯公司中來。
記者：公司對於自身技術能力真實性有什麼看法與保障？
神霧環保：我們公司的內蒙港原6×33000KVA 電石爐技改年產1 億Nm3LNG 專案PC合同化工專案是我們目前的成功落地項目的，也是在技術上具有代表性一個項目。
記者：為何對葉檀的反駁是從公司財務顧問公司招商證券發出？
神霧環保：我們看到文章，沒有覺得有多大影響，財經報導經常會有，我們會根據文章內容挨個反應。我們不確定市場今天跌停和這個有關，我們要看市場反應和公司領導回饋來進行回應。
較公司之前的預測值高了25.34%，神霧節能的設備銷售和工程諮詢設計毛利率都超過了70%，高於一般環保行業的毛利率35%的水準。神霧節能2016年的業績主要靠印尼大河鎳合金有限公司一家撐起，貢獻了6.37億營收，但這家公司就是不付錢，欠款高達5.12億，占所貢獻營收的80.38%。
招商環保：葉檀將借殼前資料進行對比，而不突出顯示真實資料對比的做法明顯是為吸引眼球、嘩眾取寵。
文章質疑的高毛利率，是獨家技術境外EP項目的合理水準。毛利率是否合理，需要結合技術獨家性、專案屬性（是高毛利率的E部分、P部分、還是低毛利率的C部分）、地域（境外專案由於風險、政策等因素毛利率通常要高）綜合來判斷，而非主觀臆斷。
再進一步分析,印尼大河專案欠款在2017年一季度已基本收回。我們在神霧節能2016年年報分析中早有提及，公司也無意隱瞞。2017年一季報應收賬款清晰可見，如果認真完整閱讀神霧節能2017年一季報，結論應不至於如文章這般。
ROUND 3：葉檀，請先閱讀下主流推薦賣方的正規報告
招商環保：
瞭解這家公司的投資者都知道，神霧環保和神霧節能分別是列入我作為招商證券環保首席的推薦核心的第一和第三序列標的，我想說，葉檀嘩眾取寵可以，但不好意思，這篇文章你惹到的是我。
神霧集團旗下兩家公司總市值571億，我不能說大市值公司一定沒有問題，畢竟在歷史上跌下神壇的公司也有很多。我可以說在寫這篇文章之前，請先閱讀下主流推薦賣方的正規報告，至少也要仔細閱讀下對我們在一個月前發佈的神霧節能年報點評。
“神霧環保+神霧節能”是我們小組在2017年最為看好的節能雙雄，時至今日，我們依然對其廣闊的長期空間和持續成長堅定看好。兩家擁有獨家革命性技術的企業，各自獨享萬億級別工程大市場，2017年兩家公司累計市值超千億，未來分別市值超千億將是長期必然。
謎團
一、為什麼葉檀質疑上市公司最先跳出“迎戰”的是看似中立的協力廠商研究機構呢？
對此，招商環保回應稱：葉檀的質疑問題從公開信息就可以找到很多漏洞，我們不需要到公司進行調研就可以進行回應。
招商證券，保薦機構，如果真有問題，會被查
二、誰才是正確的那個人？
力挺分析師：
這不是第一篇葉檀質疑上市公司的文章，是第四篇。每週三對準上市公司，仿佛已經成了葉檀的癖好。之前質疑的是太空板業和林州重機，分別只有57億和41市值的小市值上市公司，從Wind裡面看到還沒有券商券商覆蓋。現在又來招惹兩家公司市值達到571億的大市值公司。寓意為何？
沽空機構做空中概股是為了賺錢，那你嘩眾取寵上市公司，是不是也是呢？今天神霧集團旗下神霧環保和神霧節能雙雙跌停，是否也達到葉檀惡意看空的效果了呢？
力挺葉檀：
三、各自是否有利益輸送？
招商證券&神霧環保、神霧節能
根據資料顯示，保薦業務屬於券商主要的營收來源，而招商證券作為神霧環保和神霧節能的保薦機構，一旦兩家公司出現問題，招商證券將會受到連帶懲罰，即在一定期限內無法繼續承接相關保薦業務，而這對於一家券商來說將是一場重大的打擊。
葉檀
對於一個人來說，若不是為名就是為利。
被套了應該怎麼辦？
目前神霧環保和神霧節能已經停牌，如果真被查出來有問題，那麼這兩家上市公司在開盤後將迎來進一步的下跌甚至會有幾個停板的狀況出現。
如果資金在其中被套，有什麼辦法可以進行自救呢？
一、掛單割肉（如果能成功的話）
二、趴窩等待時機（如果有足夠的耐心）
三、起訴
除了割肉和趴窩，也就只剩下起訴這一個點了，雖然之前有人因為上市公司不斷跌停遭受了巨大損失而對其保薦機構提起成功起訴，但幾率仍然較小，屬於最後迫不得已的辦法。（例如興業證券）
附：記者與招商證券和神霧環保證券部的問答實錄
招商證券環保行業分析師：
記者：為什麼葉檀質疑神霧集團，但是卻惹惱了作為協力廠商中立機構的招商證券？
招商環保：葉檀的質疑問題從公開信息就可以找到很多漏洞，我們不需要到公司進行調研就可以進行回應。
現在神霧環保與神霧節能不在我們的靜默池之中，也就是不在我們的不能發聲的限制名單之中。
記者：最近的研報大多數都是在推薦神霧環保，並且一直調高神霧環保的評價，這是什麼原因？
招商環保：其他問題我不方便透露
神霧環保證券部：
記者：公司對葉檀文章有何評價？
神霧環保：我們認為葉檀文章的各個質疑的要點，都是不真實的，招商證券已經一一反駁了。
記者：公司對關聯交易如何評價？是否公司的技術能力與水準未得到外界非關聯公司的認可？
神霧環保：我們的關聯交易都有公告，我們沒有刻意回避，類似烏海項目是當地政府特別看好我們的技術，我們成立相關公司，其中有不少是專案投資方。所以雖然產生關聯交易，但是外界不少投資公司看好我們的項目，參與到關聯公司中來。
記者：公司對於自身技術能力真實性有什麼看法與保障？
神霧環保：我們公司的內蒙港原6×33000KVA 電石爐技改年產1 億Nm3LNG 專案PC合同化工專案是我們目前的成功落地項目的，也是在技術上具有代表性一個項目。
記者：為何對葉檀的反駁是從公司財務顧問公司招商證券發出？
神霧環保：我們看到文章，沒有覺得有多大影響，財經報導經常會有，我們會根據文章內容挨個反應。我們不確定市場今天跌停和這個有關，我們要看市場反應和公司領導回饋來進行回應。