裘國根：牛市獲取超額收益固然重要，更重要的是在熊市守好果實

裘國根：

上海重陽投資管理股份有限公司執行事務合夥人、董事長兼首席投資官。 中國人民大學經濟學碩士， 21年證券投資經驗。

1993年至1995年就職于原君安證券下屬機構， 1996年開始職業投資， 2001年創立上海重陽投資有限公司， 2008年起管理陽光私募基金， 2009年參與創立上海重陽投資管理有限公司。 熟悉資本市場各種金融工具， 長於權益估值和對沖策略。

做投資的人， 在自然生命結束和徹底退出這個行業之前， 都不能輕言成功。 投資中無時無刻不在面臨不確定性， 需要時時刻刻有一種如履薄冰的警覺。

——裘國根

理性投資有三個遞進層次：概率思維、算期望值和防黑天鵝， 概率思維是最初級， 長期看， 較高的投資期望值源自於"知行合一的數學思維"和"良好的基本面判斷能力"的合成， 而最高一個層次防黑天鵝則依賴天分和勤勉而產生的靈感。

——裘國根

從長期看，

時尚不一定有超額收益， 確定的超額收益一般來自經典， 經典是指能持續超預期成長或被嚴重低估的公司。

——裘國根

收益因其實現時間的長短會產生不同的年化收益率， 這就需要和市場博弈以盡可能地縮短等候時間。 對於價值投資者來說， 估值優先於博弈，

因為前者的確定性更好。

——裘國根

投資依靠複合增長， 但增長並非均速， 機會來了能抓住， 沒有機會時能守住， 才能在長期取得滿意的複合增長。 在機會來的時候收益幅度十分重要， 我認為自己的成功在於沒有只重視頻率而忽視幅度， 10次投資， 有些投資者可能贏了9次， 但總收益率只有15%， 而有些投資者輸了8次， 只贏了2次， 可能總收益率卻有70%。 另外牛市中獲取超額收益固然重要， 但更重要的是在熊市中守好勝果， 並在平衡市中獲取正常利潤。 但絕大部分投資者很難兩全。

——裘國根

與市場保持近距離接觸， 這樣才知道機會什麼時候再次光臨。 非“牛”市場中他不期望超額收益， 比如眼下， 在下次牛市來臨前， 他覺得20%左右的年複合增長率就非常出彩，

因為隨著中國經濟和證券市場的成熟， 早期那種暴利機會不復存在， 業界平均的投資收益也肯定會下降。

——裘國根

不能簡單地用線性分析方法來投資， 股市與諸相關因素非線性相關。 股市從來不與一個或幾個變數的集合體存在簡單的線性關係， 簡單地以線性分析方法作為投資的基礎方法是低效甚至無效的。

——裘國根

在投資中， 時刻關注“估值安全邊際”和“流動性”， 也是裘國根投資組合防範系統性風險和獲取低風險超額收益的兩個基本要素。 “其實這也是職業投資人的共識。 一旦發生你預期外的事件時， 如果組合有很好的流動性， 在很短的時間內可以掉頭， 或者完全、徹底地大撤退。

當然， 光有流動性是不可能獲取超額收益的。 所選標的有充分的安全邊際， 即對應於估值的成長空間很大， 這是獲取超額收益的關鍵。 ”

——裘國根

在裘國根看來， 價值投資在當今投資世界裡， 有兩大代表性流派， 一是鼻祖巴菲特， 一是耶魯學派。 前者相當程度上仰仗巴菲特本人的個人天分， 超強的基本面判斷能力，投資遠見以及成功的商業模式(保險公司的資金來源長期穩定)。而後者則依靠耶魯背景下全面的精英團隊，相對來說投資更多元化，什麼樣的錢都能賺，更能適應這個快速變化的時代。

裘國根認為，在當今中國，身處轉型時代，有太多太多的新生事物，所以耶魯模式對中國資產管理公司的借鑒意義更大。

——裘國根

投資追求完美，完美的第一要訣永遠是“不要虧損”。只有秉持這一點，才能消除肉質過程中的種種盲點及誤區，從而最大程度的排除風險隱患等。

——裘國根

要談投資哲學，最終離不開人性”是裘國根一直強調的一個觀點，他認為投資人的瞬間情緒是影響市場波動的最直接或最後的力量，因而人性的理性與感性是影響投資的因素。如果說研究和博弈是理性層面的，那麼決定投資人買賣的情緒往往卻是感性的，所以投資其實也是一個理性與感性博弈的過程，只是散戶往往更容易感性。

——裘國根

投資的基礎是研究，而高品質的研究需要和上市公司、分析師、同行等進行深入交流，以獲取有效資訊。但只有交流是不夠的，投資者需要給自己留足時間獨立思考，尤其是反思和總結自己的經驗教訓。

——裘國根

合理運用慣性在投資過程中的作用。投資慣性是指投資者的暫存記憶對後續投資行為的影響。前一階段的市場特點對投資者後續投資決策的影響是深刻的，很多人會沿著前一段的投資邏輯去制訂下一階段的投資策略。用慣性進行投資，在一個趨勢連貫的市場中是有效的。但在市場出現拐點的時候，慣性將發揮致命的殺傷力，此時如能扭轉慣性將獲取超額收益。

——裘國根

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超強的基本面判斷能力，投資遠見以及成功的商業模式(保險公司的資金來源長期穩定)。而後者則依靠耶魯背景下全面的精英團隊，相對來說投資更多元化，什麼樣的錢都能賺，更能適應這個快速變化的時代。

裘國根認為，在當今中國，身處轉型時代，有太多太多的新生事物，所以耶魯模式對中國資產管理公司的借鑒意義更大。

——裘國根

投資追求完美，完美的第一要訣永遠是“不要虧損”。只有秉持這一點，才能消除肉質過程中的種種盲點及誤區，從而最大程度的排除風險隱患等。

——裘國根

要談投資哲學，最終離不開人性”是裘國根一直強調的一個觀點，他認為投資人的瞬間情緒是影響市場波動的最直接或最後的力量，因而人性的理性與感性是影響投資的因素。如果說研究和博弈是理性層面的，那麼決定投資人買賣的情緒往往卻是感性的，所以投資其實也是一個理性與感性博弈的過程，只是散戶往往更容易感性。

——裘國根

投資的基礎是研究，而高品質的研究需要和上市公司、分析師、同行等進行深入交流，以獲取有效資訊。但只有交流是不夠的，投資者需要給自己留足時間獨立思考，尤其是反思和總結自己的經驗教訓。

——裘國根

合理運用慣性在投資過程中的作用。投資慣性是指投資者的暫存記憶對後續投資行為的影響。前一階段的市場特點對投資者後續投資決策的影響是深刻的，很多人會沿著前一段的投資邏輯去制訂下一階段的投資策略。用慣性進行投資，在一個趨勢連貫的市場中是有效的。但在市場出現拐點的時候，慣性將發揮致命的殺傷力，此時如能扭轉慣性將獲取超額收益。

——裘國根

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