宏觀經濟週報：需求放緩企業盈利趨弱，央行匯率新機制未雨綢繆

經濟繼續穩步放緩。 高頻資料顯示,經濟增速繼續呈現放緩態勢。 生產面六大發電集團耗煤量同比增速穩步下降。 而需求面三十個大中城市房地產銷售面積繼續下跌,我們整理的80個城市房地產銷售面積增速同樣放緩,顯示信貸管控加強和房貸利率上升對需求面持續產生抑制。 供需面顯示經濟繼續穩步放緩態勢。

央行考慮確定人民幣中間價新定價機制,為穩定匯率未雨綢繆。 上周央行公佈人民幣中間價匯率新規,在參考上日收盤價和一籃子貨幣匯率基礎上,加入“逆週期調節因數”來確定人民幣匯率中間價。

加入逆週期調節因數後央行對匯率調控能力更強,人民幣匯率將更為穩定。 隨著經濟下行壓力加大和美聯儲持續退出寬鬆貨幣政策,央行擔憂人民幣匯率貶值壓力存在捲土重來的可能,因而未雨綢繆確定新的定價機制。 新的定價機制下央行調控能力更強,更有能力保持匯率穩定。 同時去杠杆環境下國內金融市場利率將保持高位,國內外利差也將繼續高位運行,人民幣匯率貶值壓力有限。

政策基調轉向防風險,需求走弱將帶動企業盈利狀況持續變差。 4月規模以上企業利潤同比增速繼續下降。 隨著政策轉向審慎意味著穩增長力度減弱,需求將持續走弱。 需求走弱一方面將降低工業品需求量,另一方面會帶動工業品價格繼續下跌。

這意味著工業企業利潤率和銷售額都將持續下降,盈利能力變差將成為趨勢。 而企業盈利水準下降將抑制投資需求,導致需求進一步走弱,形成不良迴圈。