宋城演藝：輕資產輸出再下一城，中標聽音湖片區旅遊演藝項目

事件:公司於2017年5月26日收到佛山市南海區樵山建設投資有限公司(“採購人”)發來的《中標通知書》,確認公司及旗下全資控制的公司霍城宋城旅遊發展有限公司(“供應商”)為聽音湖片區引入旅遊演藝項目的中標供應商。

項目概況:專案位於佛山市南海區西樵鎮聽音湖片區,占地約62畝左右,以演藝劇場+主題景區為專案的主要內容,其中劇場座位數不少於2500個。 本專案定位為佛山文旅龍頭專案,目標打造成省內乃至全國的嶺南文化旅遊目的地。

與寧鄉項目的比較:1.同樣提供一攬子服務,費用2.6億元+每年管理費分成。

一攬子服務包含品牌授權、劇碼編創、規劃設計、開業籌備等內容,兩個專案定價均為2.6億元。 不同之處在于,寧鄉專案《合作協定書》中明確規定公司每年可以從該專案年可支配經營收入中收取20%的管理費,而聽音湖專案《中標通知書》中僅約定“中標後,供應商需利用自身品牌資源及指派團隊協助專案公司運營管理專案,供應商有權根據其相應檔及專案公司考核標準收取相應的服務費。 ”我們認為聽音湖專案因為處於專案中標階段,未對每年管理分成比例做出明確規定,但輕資產輸出服務的定價有顯著的剛性特點,由此推測聽音湖項目的分成比例將與寧鄉項目基本保持一致。

2.合作時間上來看,聽音湖項目合作期更長。

聽音湖項目合作期為自景區開業之日起10年;而寧鄉項目的合作期為項目正式開業後5年,期滿後另行協商。

3.從輕資產輸出所依託的景區來看,聽音湖專案的景區資源稟賦、文化內涵、區域經濟基礎和交通網絡都更勝一籌。 聽音湖片區規劃區域範圍為東起白雲路,西至官太路嶺西段,南起白雲洞景區,北至樵高路,專案投資約50億元,總面積約3.7平方公里,其中核心區面積約2900畝。 聽音湖片區位於珠三角經濟圈與廣佛經濟圈的核心腹地,地處國家重點風景名勝區、國家5A級旅遊景區、國家森林公園、國家地質公園--西樵山風景名勝區的西北麓,西樵山素有“南粵名山”和“理學名山”的雅號,景區坐擁六千多年的人文歷史,獨具歷史文化景觀資源的稀缺性,是全國開發嶺南文化特色旅遊產品的最佳地區之一。

聽音湖片區交通路網發達,可無縫直達佛山一環、廣明高速、珠二環、佛開高速等多條高速路,實現2小時內暢達深圳、東莞、中山等珠三角核心城市及港澳地區,30分鐘內可到達多個軌道交通樞紐,港口、碼頭和機場,佛山地鐵二號線在片區內規劃設置“聽音湖站”,廣珠鐵路設置“西樵客運站”。

投資建議與盈利預測:聽音湖項目預計2020年3月1日開業,大部分收入將在2019和2020年確認,對公司短期業績影響有限。 預計公司2017-2019年EPS(攤薄)為0.75、0.99、1.30,PE(2017E)為28.59倍,維持“買入”評級。

風險提示:遊客量低於預期;競爭加劇;投資並購整合風險