平安證券——食品飲料行業週報：豬價下行週期，關注屠宰及肉製品投資機會

豬價下行週期,關注屠宰及肉製品投資機會。 5 月22 日-5 月26 日,食品飲料行業(0.4%)跑輸滬深300 指數(2.2%)。 平安觀測食品飲料子板塊中,低估藍籌(2.2%)、乳製品(2.1%)、白酒(1.9%)、啤酒(-0.6%)漲幅最大。 本輪豬週期已經進入下跌週期,生豬價仍年初18 元/公斤降至13 元/公斤,結合17 年3-4 月母豬存欄止跌、生豬存欄回升,生豬供給正逐步改善,全年豬價將呈現前高後低走勢。 與上一輪豬價上漲不同,本輪上漲更多的源自供給短缺,飼料成本卻在大幅降低,站在目前時點,豬糧比仍高達7.81,靜態來看,豬價下降週期更長、空間更大。 上游價格變動將逐步向下游傳導,1Q17 屠宰因春節前移而導致“量、利”均不理想,但2Q17 有望恢復正常,肉製品成本變動滯後1-2 個季度,預計2Q17 也將逐步顯現。

我們認為2Q17 屠宰及肉製品行業表現將較1Q17有明顯好轉,建議關注全產業鏈協同、肉類第一品牌的雙匯。

最新投資組合:老白乾酒(21.00%)、三全食品(20.14%)、貴州茅臺(19.43%)、伊利股份(16.53%)、百潤股份(12.27%)、大北農(9.75%)。 老白乾繼續停牌,產品結構高端化成效明顯,並購豐聯酒業代表收購戰略正式起航,深耕河北+省外佈局有望推動業務持續增長,中長期成長性值得期待。 三全1Q17 經常性利潤大增印證規模效應&產品升級正推動利潤率改善,且未來業務擴展潛力大,仍值得期待。 茅臺17 年財務預算計畫營收增20%,表明公司對報表營收加速增長充滿信心,結合成本等計畫,可推算稅前利潤增約15%,但可能較實際值偏低,17、18 年業績預測上調仍可支援2H17 股價上漲。

伊利戰略目標進入“全球乳業5 強”,擬競購Stonyfield 股權,表明建立的品牌、管道平臺可支撐外延增長。 同時,1Q17 公司現有明星產品繼續快速增長,行業競爭趨緩下,內生盈利能力也有望持續提升。 百潤管道/公司庫存均保持較低水準,業務底部反轉並無疑慮,繼續看好低酒精度飲料成長空間和百潤領先優勢。 大北農豬料戰略轉型陣痛已過,高端豬料持續快速增長,17 年公司費用率將加速下行,控股股東及高管繼續增持彰顯信心,值得關注。

本周熱點新聞點評:1)郎酒下發紅花郎普通【2017】7 號文,為嚴控價格,動真栺處罰經銷商、聯盟商、區域業務負責人,本次紅花郎的處罰對象、範圍、力度空前,這或說明此前兩輪漲價導致市場銷售不佳。

2)據官網消息,茅臺集團原則通過了《薪酬制度研究工作方案》,這標誌著集團公司薪酬制度改革正式啟動,有望解決各系統薪酬水準失衡。 3)5月25 日,國家食藥監總局公佈《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊申請材料專案與要求(試行)》檔,此次修訂在產品配方和配方研發相關報告方面進行了大段的刪改,降低了整體難度。

風險提示:經濟增速下滑導致消費增速低於預期,重大食品安全亊件。