行業觀點:行業基本面平穩,價值為王
本周水泥和玻璃價格保持平穩態勢;今年以來行業景氣度整體保持高位震盪態勢,由於去年同期基數較低,我們簡單測算了主要龍頭公司4月份經營資料,預計上半年業績同比增長都將呈現出較大彈性,這基本已體現在預期內。
站在目前時點往後看,有幾個因素主導投資邏輯:
一是房地產調控政策逐步在地產銷售資料中顯現,地產銷售的回落在一定時間後必然會傳導至開工/投資回落,所以看下半年到明年,(地產後週期)行業景氣度將回落這是可預見的趨勢,當下必須要尋找內生增長動能強、能抵禦週期下行風險的公司;
二是由於金融去杠杆、經濟不確定、風險偏好下降,市場越來越看重“業績有增長”的品種,從邏輯上來看,對應為競爭力強、高ROE、成長天花板高;
三是熊市更加看重估值因素,性價比高的成長股和被低估的週期股(景氣高點對應10倍PE)都具備較好的價值。
對於前兩點來看,其實是合二為一,內生增長動能強需要兩個條件,內部因素是公司自身競爭力強、ROE高,外部因素是成長天花板高(要麼行業成長空間大,要麼大行業小公司),在估值性價比高的時候介入;或是尋找被低估的週期龍頭。
對應到當下行業,對於週期行業水泥/玻璃而言,從4月份經營測算來看,龍頭公司海螺水泥/旗濱集團,區域龍頭冀東水泥/金隅股份,盈利雖然同比大幅改善,但是目前估值相對合理(對應今年10倍PE以上),考慮到6-8月份行業步入淡季,水泥和玻璃價格將下行,需要等待。
對於成長股而言,按照上面投資邏輯,我們堅定中線看好成長型的兔寶寶和三棵樹,價值型的偉星新材和長海股份。 (具體邏輯見正文)
水泥行業:2017年5月22日至5月26日,全國水泥平均價格環比-0.29%,華東地區-4元/噸(福州-10元/噸,濟南-20元/噸),中南地區+3元/噸(鄭州+20元/噸),西南地區-3元/噸(重慶-10元/噸),西北地方-4元/噸(蘭州-20元/噸),其他地區無變化;。
玻璃行業:2017年5月22日至5月26日,全國均價+0.00元/重箱,主要城市漲跌幅[-1.35,0.40]元/重箱,其中北京+0.20元/重箱,瀋陽+0.20元/重箱,武漢+0.35元/重箱,西安+0.40元/重箱,成都-1.35元/重箱。
風險提示:宏觀經濟繼續下行,新投產能超預期。