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上周的一份報導稱， 特朗普總統（President Trump）試圖阻止FBI 對其前國家安全顧問進行調查。
如果你認為政治正在攪動美國市場， 不妨看看巴西吧：在特朗普事件導致美國各交易所出現動盪的同一天， 由於巴西上臺時間相對較短的總統蜜雪兒·特梅爾（Michel Temer）的受賄醜聞遭到了曝光， 巴西股市下跌了 10%， 交易被迫中止。
在法國， 中間派候選人埃馬紐埃爾·馬克龍（Emmanuel Macron）以決定性優勢擊敗了極右翼國民陣線領導人瑪麗娜·勒龐（Marine Le Pen）， 這使投資者松了一口氣。 勒龐的顛覆性勝利很可能會使去年夏天英國決定退出歐盟後的市場反應相形見絀。 在所謂的“英國脫歐”投票得出意外結果的第二天， 歐洲股市下跌了 7%。
在市場本應繼續保持平穩的時期， 地緣政治正在導致週期性的市場波動。 即使是小額投資者也在猜測政治對於股票和其他資產可能產生的影響。 在上周的拋售後， 許多人來找我， 問我特朗普是否會被彈劾， 他們是否應該賣掉股票。
我顯然無法回答第一個問題。 至於股票賣出的問題， 自從大選以來， 我的回答一直是否定的——至少你不應該因為總統面對的各種麻煩而賣出股票。
看看爆炸性新聞出現後的幾天時間裡發生了什麼吧。 到了本週三， 標準普爾 500 股票指數幾乎回到了“特朗普-俄羅斯”新聞被爆出之前的水準。
巴西的博維斯帕指數收復了上周失去的大部分點位， 目前已經現實了年內的正增長。
在英國脫歐投票後的一個月內， 歐洲股市幾乎收復了全部失地。 今年， 歐洲各股票市場也正在不斷刷新歷史最高紀錄。
市場可能不會受到政治危機的影響
政治危機本身通常不會對股市產生持續的負面影響。 倫敦富時指數在英國脫歐投票後很快擺脫了不利影響。 美國和巴西的指數在上周國內危機引發的初始震盪之後也出現了好轉。
全球市場對近期危機的反應
英國 富時 100
2016 年 6 月 23 日 英國脫離歐盟的投票獲得通過。
美國 標普500
2017 年 5 月 16 日 有報導稱，特朗普總統曾試圖阻止 FBI 對他的前國家安全顧問進行調查。
巴西 博維斯帕指數
2017 年 5 月 17 日 有消息稱，巴西總統蜜雪兒·特梅爾曾收取數百萬美元賄款。
即使是華爾街最著名、最成功的投資者，也很難在今年將政治動盪轉變成市場收益。根據 LCH Investments編輯的年度對沖基金排名，押注地緣政治事件的兩家著名全球宏觀對沖基金 Paulson & Company 和 Soros Fund Management 去年虧損了數十億美元。另一家宏觀基金、保羅·都鐸·鐘斯（Paul Tudor Jones）的Tudor Investment 則一無所獲。鐘斯最近向投資者表示，他正在進行更大的冒險，轉向更具量化特點的策略，以獲得更好的表現。
作為業績最糟糕的對沖基金指數之一，Hedge Fund Research 編輯的一項宏觀對沖基金指數從 1 月 1 日到現在下跌了將近 1%，過去 12 個月下跌了超過 4%。同時，標普 500 在 2016 年增長了將近 10%，今年的增幅超過 7%。
InvesTech Research 和 Stack Financial Management 總裁詹姆斯·B·斯塔克（James B. Stack）對於所謂的“危機事件”及其對市場的影響進行了一項研究。他表示，總體而言，“投資者不應該考慮政治事件。從歷史角度看，作為一名有經驗的投資者，我認為投資者應該直接忽視地緣政治事件，比如英國脫歐或者巴西正在發生的事情。”
事實上，斯塔克的研究發現，“地緣政治事件可能會引起廣泛的恐慌，意外的消息常常會導致下意識的市場反應。不過這類事件往往不會產生持續的影響，相比之下，潛在經濟趨勢和貨幣政策更加重要。”
資產管理公司 PineBridge Investments 首席經濟學家馬庫斯·紹默（Markus Schomer）提出了類似的觀點。他表示，作為投資期限較長的基礎投資者，“我們應該努力不被政治噪音所干擾。即使是投資期限較短的交易員，我也會對他們說，我們看到的事情不會對經濟和貨幣政策產生真正的影響。對於市場來說，經濟和貨幣政策才是最為重要的事情”。
斯塔克指出，2001 年 9 月 11 日的恐怖襲擊發生後，股票價格急劇下降。不過，2000 年科技泡沫破裂後的熊市和衰退跡象當時已經出現很久了。事實證明，2001 年 9 月是一個非常不適合賣股票的時期：到了 2002 年元旦，距離“911”之後 9 月 21 日的穀底只有三個月多一點的時間，標普 500 已經恢復了將近 20%。
距離現在更近的一個例子，是 2011 年對於聯邦債務上限的攤牌。當時由於擔心政府可能出現債務違約，標準普爾第一次下調了美國政府債券的等級。“股價在不到兩個月的時間裡下跌了 15%，我們即將陷入熊市之中，”斯塔克說。不過，“當危機得到解決時，股票開始強勢反彈”，並在年底回補了全部虧損。
斯塔克的公司考察了 11 起重大地緣政治事件，其中只有兩起事件在一周、三個月和一年的時間裡導致了市場下跌，它們分別是 1940 年 5 月納粹對法國的入侵，以及 1941 年 12 月日本對珍珠港的轟炸。其中，珍珠港事件一年後的市場降幅只有不到 1%。
約翰·F·甘迺迪總統（President John F. Kennedy）遇刺事件沒有產生明顯的影響：一年後的股票漲幅超過了 20%。
地緣政治危機可以對市場和投資者的心理造成巨大衝擊。目前，與特朗普政府有關的任何事件都還達不到這個標準。不過輿論認為，特朗普總統和共和黨主導的國會可能會成功實現有利於企業和股東的稅收和法規變化，這種預期是最近驅動股市上漲的部分原因。
斯塔克指出，小企業、總裁和消費者的信心指標正處於或接近歷史最高水準。他表示，“毫無疑問，大選以來，人們的預期出現了加速上漲。問題是，政治動盪能否使這種預期出現逆轉”，使人們失去信心，使消費者減少支出。這是有可能發生的，不過到目前為止，“我們並沒有看到任何這方面的跡象”。
斯塔克表示，將現在的情況與 1973-74 年水門事件時期的熊市進行比較是荒謬的，因為當時美國正處於衰退之中，阿拉伯石油危機正在導致油價飆升，通貨膨脹來勢洶洶，利率也創下了歷史新高。可以說，同總統職位風雨飄搖的狀態相比，理查·M·尼克森（Richard M. Nixon）對金本位制的放棄以及將貨幣匯率交由市場決定的轉變，與股價跳水之間的關係更為密切。
紹默表示，雖然特朗普的許多支出和稅收提案無法獲得通過，但這對市場來說可能並不是一件非常糟糕的事情，因為美國經濟已經處於或接近充分就業的狀態，不需要更多刺激。“到最後，經濟出現衰退的惟一理由，就是美聯儲在遇到重大危機的情況下被迫非常迅速地提高利率。不過我現在還看不到危機的任何跡象，”紹默說。
歷史為我們提供的唯一建議是，當糟糕的地緣政治消息導致市場下跌時，長期投資者應當買入而不是賣出股票。不過，這並不意味著當前的下跌不會變成例外情況，也不意味著市場不會由於其他原因得到修正。
不管特朗普總統發生什麼事情，美國目前正處於二戰以來第二長的牛市週期的第九年；沒有一次牛市能夠超過 10 年，市場估值正在產生水分，股市遲早會經歷另一次修正，並最終變成熊市。
不過紹默表示，他認為牛市不會在短期內結束。“我們今年不會看到 25% 的增長，但是這一輪經濟週期非常緩慢、非常穩定，幾乎沒有不平衡因素，因此我們未來幾年將獲得 8% 到 10% 的增長，估值的水分也會變得更加嚴重。”
斯塔克最後表達自己的意見時說：“我們仍然相信美國經濟將在 2017 年達到新高，但較低的波動性和較高的估值意味著這不是一個低風險市場，我們不應該在其中投入大量新的資本。”
翻譯 熊貓譯社 劉清山
題圖來自 Wikimedia Commons
© 2017 THE NEW YORK TIMES
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美國 標普500
2017 年 5 月 16 日 有報導稱，特朗普總統曾試圖阻止 FBI 對他的前國家安全顧問進行調查。
巴西 博維斯帕指數
2017 年 5 月 17 日 有消息稱，巴西總統蜜雪兒·特梅爾曾收取數百萬美元賄款。
即使是華爾街最著名、最成功的投資者，也很難在今年將政治動盪轉變成市場收益。根據 LCH Investments編輯的年度對沖基金排名，押注地緣政治事件的兩家著名全球宏觀對沖基金 Paulson & Company 和 Soros Fund Management 去年虧損了數十億美元。另一家宏觀基金、保羅·都鐸·鐘斯（Paul Tudor Jones）的Tudor Investment 則一無所獲。鐘斯最近向投資者表示，他正在進行更大的冒險，轉向更具量化特點的策略，以獲得更好的表現。
作為業績最糟糕的對沖基金指數之一，Hedge Fund Research 編輯的一項宏觀對沖基金指數從 1 月 1 日到現在下跌了將近 1%，過去 12 個月下跌了超過 4%。同時，標普 500 在 2016 年增長了將近 10%，今年的增幅超過 7%。
InvesTech Research 和 Stack Financial Management 總裁詹姆斯·B·斯塔克（James B. Stack）對於所謂的“危機事件”及其對市場的影響進行了一項研究。他表示，總體而言，“投資者不應該考慮政治事件。從歷史角度看，作為一名有經驗的投資者，我認為投資者應該直接忽視地緣政治事件，比如英國脫歐或者巴西正在發生的事情。”
事實上，斯塔克的研究發現，“地緣政治事件可能會引起廣泛的恐慌，意外的消息常常會導致下意識的市場反應。不過這類事件往往不會產生持續的影響，相比之下，潛在經濟趨勢和貨幣政策更加重要。”
資產管理公司 PineBridge Investments 首席經濟學家馬庫斯·紹默（Markus Schomer）提出了類似的觀點。他表示，作為投資期限較長的基礎投資者，“我們應該努力不被政治噪音所干擾。即使是投資期限較短的交易員，我也會對他們說，我們看到的事情不會對經濟和貨幣政策產生真正的影響。對於市場來說，經濟和貨幣政策才是最為重要的事情”。
斯塔克指出，2001 年 9 月 11 日的恐怖襲擊發生後，股票價格急劇下降。不過，2000 年科技泡沫破裂後的熊市和衰退跡象當時已經出現很久了。事實證明，2001 年 9 月是一個非常不適合賣股票的時期：到了 2002 年元旦，距離“911”之後 9 月 21 日的穀底只有三個月多一點的時間，標普 500 已經恢復了將近 20%。
距離現在更近的一個例子，是 2011 年對於聯邦債務上限的攤牌。當時由於擔心政府可能出現債務違約，標準普爾第一次下調了美國政府債券的等級。“股價在不到兩個月的時間裡下跌了 15%，我們即將陷入熊市之中，”斯塔克說。不過，“當危機得到解決時，股票開始強勢反彈”，並在年底回補了全部虧損。
斯塔克的公司考察了 11 起重大地緣政治事件，其中只有兩起事件在一周、三個月和一年的時間裡導致了市場下跌，它們分別是 1940 年 5 月納粹對法國的入侵，以及 1941 年 12 月日本對珍珠港的轟炸。其中，珍珠港事件一年後的市場降幅只有不到 1%。
約翰·F·甘迺迪總統（President John F. Kennedy）遇刺事件沒有產生明顯的影響：一年後的股票漲幅超過了 20%。
地緣政治危機可以對市場和投資者的心理造成巨大衝擊。目前，與特朗普政府有關的任何事件都還達不到這個標準。不過輿論認為，特朗普總統和共和黨主導的國會可能會成功實現有利於企業和股東的稅收和法規變化，這種預期是最近驅動股市上漲的部分原因。
斯塔克指出，小企業、總裁和消費者的信心指標正處於或接近歷史最高水準。他表示，“毫無疑問，大選以來，人們的預期出現了加速上漲。問題是，政治動盪能否使這種預期出現逆轉”，使人們失去信心，使消費者減少支出。這是有可能發生的，不過到目前為止，“我們並沒有看到任何這方面的跡象”。
斯塔克表示，將現在的情況與 1973-74 年水門事件時期的熊市進行比較是荒謬的，因為當時美國正處於衰退之中，阿拉伯石油危機正在導致油價飆升，通貨膨脹來勢洶洶，利率也創下了歷史新高。可以說，同總統職位風雨飄搖的狀態相比，理查·M·尼克森（Richard M. Nixon）對金本位制的放棄以及將貨幣匯率交由市場決定的轉變，與股價跳水之間的關係更為密切。
紹默表示，雖然特朗普的許多支出和稅收提案無法獲得通過，但這對市場來說可能並不是一件非常糟糕的事情，因為美國經濟已經處於或接近充分就業的狀態，不需要更多刺激。“到最後，經濟出現衰退的惟一理由，就是美聯儲在遇到重大危機的情況下被迫非常迅速地提高利率。不過我現在還看不到危機的任何跡象，”紹默說。
歷史為我們提供的唯一建議是，當糟糕的地緣政治消息導致市場下跌時，長期投資者應當買入而不是賣出股票。不過，這並不意味著當前的下跌不會變成例外情況，也不意味著市場不會由於其他原因得到修正。
不管特朗普總統發生什麼事情，美國目前正處於二戰以來第二長的牛市週期的第九年；沒有一次牛市能夠超過 10 年，市場估值正在產生水分，股市遲早會經歷另一次修正，並最終變成熊市。
不過紹默表示，他認為牛市不會在短期內結束。“我們今年不會看到 25% 的增長，但是這一輪經濟週期非常緩慢、非常穩定，幾乎沒有不平衡因素，因此我們未來幾年將獲得 8% 到 10% 的增長，估值的水分也會變得更加嚴重。”
斯塔克最後表達自己的意見時說：“我們仍然相信美國經濟將在 2017 年達到新高，但較低的波動性和較高的估值意味著這不是一個低風險市場，我們不應該在其中投入大量新的資本。”
翻譯 熊貓譯社 劉清山
題圖來自 Wikimedia Commons
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