趨勢財經5月31日訊
五糧液VS 茅臺：估值折價顯著。 複盤股價歷史， 五糧液與茅臺的估值表現差距明顯， 五糧液始終存在估值折價， 且隨著板塊行情的上漲， 估值折價越明顯， 累計股東回報率上， 也不斷拉開差距。 同是高端白酒領導品牌， 為何兩者估值差距顯著， 可謂五糧液估值折價之謎。
原因剖析：經營策略， 市場表現， 資本策略三大因素制約估值。 從財報及經營來看， 過去幾年五糧液經營效率低於茅臺， 量價策略被動跟蹤， 管道模式過於依賴大商， 導致公司對終端掌控力下降， 恢復速度慢於茅臺。 此外，
三年遠景展望：改制添活力， 站上新起點。 五糧液過去兩年來， 發生兩大標誌性事件：改制及換人。 五糧液並不缺品牌力， 亦有行業景氣期積累下來的管道資源， 唯獨缺乏激勵機制和團隊執行力。 糖酒會期間新董事長履新， 態度務實， 措施得力。 展望未來三年遠景， 我們認為， 公司在導致估值折價的各方面將有明顯改善， 改制添活力， 新人新氣象， 新起點上空間可看更大。
17 年近期跟蹤：順價已拉開， 正迴圈加速。 五糧液今年初對老經銷商進行減量，
投資建議：估值折價望破解， 三年市值看按兩下， 維持強烈推薦-A。 五糧液在新管理層履新後的務實進取， 積極拓展市場追求業績回升， 優化量價政策， 解決管道利潤問題， 均有利於估值折價的修復， 我們看好公司未來業績和估值雙提升。 預計17-19 年2.20， 2.63 和3.21 元EPS， 給予18 年23 倍估值， 目標價61 元， 三年看3400 億市值， 維持強烈推薦-A評級。
風險提示：需求弱於預期， 行業競爭加劇