智通財經獲悉， 安信國際證券(香港)發表研究報告稱， 該行認為石藥集團(01093)作為心腦血管和腫瘤領域的創新藥龍頭， 公司估值理應享有溢價。 重申“買入”評級， 並給予13.2港元的目標價。
報告指出， 公司以心腦血管和腫瘤為主的創新藥業務快速增長， 而維生素C由於環保問題其他廠商限產供不應求， 2017年1~3月公司產品均價上漲超30%， 因此維生素C業務毛利率從去年的5.4%提高至34%， 導致營業額同比增長15.95%至34.71億港元， 毛利同比增長35.56%至19.79億港元， 淨利潤同比增長26.16%至6.38億港元。 公司創新藥產品中， 腦血管藥物恩必普業績符合預期，
該行認為， 公司創新藥業務將維持快速增長， 主要理由包括：i)在今年2月份的國家醫保目錄調整中， 公司主力產品恩必普注射液(占2016A創新藥收入26.1%)成功入選乙類醫保目錄。 恩必普注射液2010年推出錯過2009年醫保目錄擴容， 因此截止2016年底僅覆蓋400多家醫院， 預計本次入選將帶動銷量提升;
ii)2017年以來地方版招標提速， 公司主要腫瘤藥產品多美素在多個省份中標， 導致1季度收入同比增長80%， 我們預計未來2年將繼續快速擴張。 化療輔助用藥津優力則成功入選國家醫保乙類目錄，
iii)老年癡呆藥和高血壓藥物玄甯擁有很高的市場認可度， 政府也鼓勵基層醫院努力分擔這類疾病的治療， 因此這類藥品將受益於銷售管道的下沉。
該行指出， 維生素C業務將維持較高利潤率。 如前文所述， 公司2017年1季度的維生素均價較2016年全年上漲超30%， 導致毛利率大幅上升。 目前來看國內維生素C價格仍在上漲， 估計公司2017年售價和利潤率都將維持在較高水準。
考慮到公司創新藥和維生素業務盈利情況， 因此該行略微上調盈利預測， 預計公司2017E-2019E EPS CAGR為22.96%。 公司目前股價對應21.1倍2018E PER。
風險提示：i)藥降價幅度大於預期;iii)藥招標慢於預期;iii)新藥推出慢於預期。