趨勢財經6月2日訊
杭蕭鋼構(600477)
事件： 1） 預中標青海省磚廠路棚戶區改造 EPC 項目。 2）公告與湖南中天建設集團股份有限公司， 青島即建和方綠色建築科技有限公司簽署技術授權合同。 技術授權業務逐季加速， 驅動業績快速增長。 公司自 2014 年以來， 累計簽署了 56 單技術授權合同， 累計合同金額 18.92 億元。 14/15/16/17 年至今分別簽署了 1/9/30/16 單， 驅動公司近三年業績加速增長。 截至 2017 年 6 月初， 公司已經簽訂技術授權 16 單， 合同金額 5.73 億元((2017Q1/Q2 至今分別新簽 7/9 單， 金額 2.45/3.28 億)。 2016 年中報公司共簽訂 12 單， 合同金額 4 億元(2016Q1/Q2 分別新簽 4/8 單， 金額 1.3/2.7 億)。 預計今年上半年簽單同比大幅增長，
預中標 EPC 大單， 傳統業務經營有保障。 公告預中標青海省磚廠路棚戶區改造 EPC 專案， 合同金額 6.38 億元。 疊加一季度傳統業務訂單趨勢良好， 新簽訂單 10.12 億元， 同比增長 70%， 為公司傳統業務經營提供充分保障。
鋼結構住宅技術壁壘高， 市場認可度極佳。 公司鋼管束技術經過長期投入研發和市場推廣， 不僅在鋼管束生產設備和製造工藝環節前期做了充足的專利申請保護， 更重要的是在設計和驗收環節構築了較高的行業壁壘， 競爭對手在相當長的時間內較難跟進。 公司技術授權業務一方面符合當前政策導向， 受到地方政府鼓勵（部分地區對於裝配式住宅補貼達到 70-100 元/平米）， 受到地方開發商和建築公司歡迎。
政策配套支持不斷， 裝配式建築龍頭有望受益。 近日國家發佈建築行業十三五規劃， 河北省發佈裝配式建築十三五規劃， 北京市發佈裝配式 2017工作計畫等， 紛紛大力推進裝配式建築快速發展。 此外， 雄安新區明確提出要建設綠色， 生態新城， 有望大力推廣裝配式建築， 成為全國樣板。 公司自 2004 年就已深耕河北地區， 成立河北杭蕭， 現擁有 7 萬平方米廠房及附屬加工廠， 年產量 10 萬餘噸。 同時， 公司公告顯示， 在戰略合作業務領域，
投資建議： 我們看好公司在建築產業化推廣中通過創新商業模式分享的技術紅利， 預計公司 2017/2018/2019 年盈利分別為 7.11/9.80/12.76 億元， EPS 分別為 0.61/0.85/1.10 元（增發攤薄）， 對應三年 PE 分別為 21/15/14 倍。 給予18.30 元目標價（對應 17 年 30 倍 PE）， 買入評級。
風險提示： 建築產業化推進不達預期的風險， 應收賬款無法收回的風險