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採訪對象：馬鞍山鋼鐵股份有限公司鐵礦石市場研究員李恩冉
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核心觀點
1.在下跌的過程當中， 鋼廠主要是以降庫存的方式來規避價格的風險。 用的一些措施是， 出賣自己自用的長協、按需採購、小配量多批次的現貨採購方式。
2.目前港口存在的， 貿易商的結構庫存的問題與去年相比，
3.後期應重點關注的問題， 有三個：一是鋼鐵消費淡季的來臨， 需求回落是否會回落；一是年中流動性的趨緊、美國的加息；一是六月份是中頻爐全面取締的期限， 後期螺紋的價格走勢是值得關注的。
4.年初預計的四點利空因素仍然存在， 因此長期看市場， 還是以跌為主。 但是現在58品的鐵礦價格基本上已經接近了它的最低水準， 非主流低品的礦下跌的空間已經（十分）有限。
完整語音速記請繼續往下☟
受訪專家
李恩冉 | 馬鞍山鋼鐵股份有限公司鐵礦石市場研究員
語音速記
大宗內參：最近我們可以看到， 鐵礦石的價格是一路下跌的， 但目前各鋼廠又恢復了高開工率， 那麼， 鋼廠方面， 後續在鐵礦方面， 採購策略有何調整？
李恩冉：準確來講礦價是從三月初的92美金跌到了現在的57美金左右， 下跌的幅度是38%。 在下跌的過程當中， 鋼廠主要是以降庫存的方式來規避價格的風險。
大宗內參：我看到一個數據說鋼廠這一塊目前鐵礦的庫存是23天， 對於目前的這個情況來看， 這個水準是高是低呢？
李恩冉：目前這個庫存， 如果離港口近， 如山東地區鋼廠的庫存只在10天左右， 但是如果像我們江內， 可能會在25天左右。 你講的這個平均， 我不知道你樣本的情況是怎樣的。 如果沿江的鋼廠稍微多一點， 這個庫存就屬於高庫存。 但是如果你是內陸的鋼廠多一點，
大宗內參：我們說後續鐵礦市場需要重點關注港口貿易商的庫存結構， 它會對鐵礦的價格產生很大的影響， 對此， 您怎麼看？
李恩冉：這個問題非常好， 我今天好好對比了一下這些價格的變化。 港口庫存結構性的問題， 是從去年遺留的問題。 主要當時提到了港口庫存結構性緊缺， 高品礦資源非常緊俏。
去年的邏輯是這樣的， 去年的時候焦炭的價格是大幅度上漲， 鋼廠的利潤好轉， 一個增產的需要。 所以是這兩個邏輯推動了高品礦的需求。 從價格的角度來看， 普氏指數65比62的溢價， 去年大概是在， 噸度的溢價是在11%-12%左右， 今年一二月份溢價是回落的， 回落到了7%-10%， 這個溢價在四五月份又回升到了11%-12%， 但是這個期間的邏輯發生了變化。
它是這樣的， 根據某網站港口庫存結構性的調研， 他們12月份的時候高品資源， 這裡指的高品資源指的是65品的資源， 不包括MNP， 三月份（占比）是26， 四月份是20.7， 五月份是23， 去年的十二月份是21.8， 去年的十二月份的溢價是11%-12%。 今年四月份的時候是20.7， 降到了去年十二月份差不多的水準， 我們也是看到了四五月份的溢價也是回歸了， 回歸到11%-12%。 但是期間的邏輯不一樣。 三月份高品資源的下降， 並不是跟去年一樣， 焦炭價格的上漲跟鋼廠利潤的推動導致的， 更多的是低品礦的性價比而導致的。 因為現在的58品與62品的礦相比， 它的折扣能達到40%， 就是噸度的折扣能達到40%， 也就是你用58的礦和用62的礦， 兩個比較， 算噸度的話給你打了六折。 所以現在低品礦用起來確實是比較划算的。鋼廠在配礦這一塊的話是用高品和低品兩個對沖，它是用65高品和58低品兩個混著用。所以講四月份高品礦港口庫存占比下降，主要是因為高品和低品資源鋼廠使用的多了，但是這個邏輯主要是在於低品的性價比，所有這個跟去年是不一樣的。
大宗內參：那我們目前港口庫存的結構，按照您這種說法後續會產生什麼樣的影響？
李恩冉：我覺得更多的是低品礦價格的回升，它的性價比不會有40%這麼大。因為你更多的使用低品之後，低品的需求（就會）回升，低品的性價比被更多人發現，它的價差就會縮小。
大宗內參：那麼，對鋼廠來說，現在在鐵礦這塊兒，應該重點關注的問題是什麼呢？後續是否還有其他需要我們去關注的問題嗎？
李恩冉：重點關注的問題，有三個。一是，六七月份是鋼鐵消費的淡季，有一個需求回落的預期在；還有一個是年中了，六月份流動性的趨緊、美國的加息；還有就是六月份是中頻爐全面取締的期限，然後我們也看到了螺紋鋼的社會庫存是同比三年，處於最低的水準，而且螺紋的利潤也很高，這麼高的利潤，一般都會恐高。所以，後期螺紋的價格走勢是值得關注的。
大宗內參：最後，就請您為我們分析下鐵礦接下來的走勢吧。
李恩冉：鐵礦市場這個東西我還說不好，但是要講的話，也僅代表我個人的觀點。
鐵礦如果從長期來看，年初看的幾個因素都沒有發生改變，一個是四大礦山增產的項目都完成的比較好，所以後期主流礦的增加仍然可以持續。第二是國內礦山的複產，年初的時候，國內的複產是很積極的，但是三四月份，有一個問題比較突出，環保問題。今年的環保督查非常嚴格，所以後期是不是能夠如願的複產應該還要觀察。複產不及預期的原因，各地的問題都不一樣。像遼寧地區是因為採礦證，它的產礦證問題比較大，所以它的複產沒有達到預期的效果。（反而）價格上面不是問題，像山西地區的複產，當地的鐵精粉的完全成本大概就在四百塊錢左右。四川釩鈦的磁鐵礦它的價格只要是在三百塊錢左右，它就可以運行了。然後第三點就是現在國內粗鋼的產量，基本上已經達到了峰值。而且在今年的供給側改革目標的情況情況下，後期很難會有增長，或者說上升的幅度是有限的。第四條就是廢鋼資源對於鐵礦的替代，因為廢鋼現在的價格對於鐵水成本來說是很有性價比的，然後鋼廠也在想盡辦法的多使用廢鋼來替代一些鐵礦。所以後期廢鋼的資源對於鐵礦替代，是鐵礦市場需要考慮的因素。這四點是年初就產生的觀點，到現在還是沒有發生改變。
所以長期看市場的話，還是以跌為主。但是有這麼一個情況在，就是現在58品的鐵礦價格基本上已經接近了它的最低水準。在2015年4月份的時候，58品的價格是在37美金的時候，阿特拉斯就已經宣佈要資產變賣，要關門倒閉了。但是現在58品的價格是在33（美金），三十出頭一點，但是我也瞭解到，像一些中小型礦山他們的成本跟2015年相比也是有所下降的，但是下降的幅度並不太大。所以我覺得非主流低品的礦下跌的空間已經（十分）有限。
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次週六09:00重播，
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：大宗內參
所以現在低品礦用起來確實是比較划算的。鋼廠在配礦這一塊的話是用高品和低品兩個對沖，它是用65高品和58低品兩個混著用。所以講四月份高品礦港口庫存占比下降，主要是因為高品和低品資源鋼廠使用的多了，但是這個邏輯主要是在於低品的性價比，所有這個跟去年是不一樣的。大宗內參：那我們目前港口庫存的結構，按照您這種說法後續會產生什麼樣的影響？
李恩冉：我覺得更多的是低品礦價格的回升，它的性價比不會有40%這麼大。因為你更多的使用低品之後，低品的需求（就會）回升，低品的性價比被更多人發現，它的價差就會縮小。
大宗內參：那麼，對鋼廠來說，現在在鐵礦這塊兒，應該重點關注的問題是什麼呢？後續是否還有其他需要我們去關注的問題嗎？
李恩冉：重點關注的問題，有三個。一是，六七月份是鋼鐵消費的淡季，有一個需求回落的預期在；還有一個是年中了，六月份流動性的趨緊、美國的加息；還有就是六月份是中頻爐全面取締的期限，然後我們也看到了螺紋鋼的社會庫存是同比三年，處於最低的水準，而且螺紋的利潤也很高，這麼高的利潤，一般都會恐高。所以，後期螺紋的價格走勢是值得關注的。
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李恩冉：鐵礦市場這個東西我還說不好，但是要講的話，也僅代表我個人的觀點。
鐵礦如果從長期來看，年初看的幾個因素都沒有發生改變，一個是四大礦山增產的項目都完成的比較好，所以後期主流礦的增加仍然可以持續。第二是國內礦山的複產，年初的時候，國內的複產是很積極的，但是三四月份，有一個問題比較突出，環保問題。今年的環保督查非常嚴格，所以後期是不是能夠如願的複產應該還要觀察。複產不及預期的原因，各地的問題都不一樣。像遼寧地區是因為採礦證，它的產礦證問題比較大，所以它的複產沒有達到預期的效果。（反而）價格上面不是問題，像山西地區的複產，當地的鐵精粉的完全成本大概就在四百塊錢左右。四川釩鈦的磁鐵礦它的價格只要是在三百塊錢左右，它就可以運行了。然後第三點就是現在國內粗鋼的產量，基本上已經達到了峰值。而且在今年的供給側改革目標的情況情況下，後期很難會有增長，或者說上升的幅度是有限的。第四條就是廢鋼資源對於鐵礦的替代，因為廢鋼現在的價格對於鐵水成本來說是很有性價比的，然後鋼廠也在想盡辦法的多使用廢鋼來替代一些鐵礦。所以後期廢鋼的資源對於鐵礦替代，是鐵礦市場需要考慮的因素。這四點是年初就產生的觀點，到現在還是沒有發生改變。
所以長期看市場的話，還是以跌為主。但是有這麼一個情況在，就是現在58品的鐵礦價格基本上已經接近了它的最低水準。在2015年4月份的時候，58品的價格是在37美金的時候，阿特拉斯就已經宣佈要資產變賣，要關門倒閉了。但是現在58品的價格是在33（美金），三十出頭一點，但是我也瞭解到，像一些中小型礦山他們的成本跟2015年相比也是有所下降的，但是下降的幅度並不太大。所以我覺得非主流低品的礦下跌的空間已經（十分）有限。
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