截至5月31日秦皇島5,500大卡山西優混動力煤557元,與上周持平。 秦皇島庫存下跌2.6%至571萬噸。 錨地船舶數量38艘,與上周少1艘,連續4周減少。 沿海煤炭貨運指數上漲1.4%。 六大沿海電廠煤炭庫存回升4%接近1,300萬噸,為15年11月以來(近18個月)的最高值,近一個半月電廠庫存拉升了35%;庫存天數22天比上周增加2天;日耗量60萬噸,環比減少1.6%,同比增加10%,同比增幅回落。 儘管港口煤價短期企穩,但我們認為下跌風險依然較大:電廠庫存偏高;需求在淡季因素漸強與經濟總體驅動力減弱下繼續下行可能性很大,由於6月是火電最淡和水電最旺的季節(火電占比最低和水電占比最高),往年6月煤價的下跌概率較高。
支撐評級的要點。
港口煤價短期企穩。 截至5月31日秦皇島5,500大卡山西優混動力煤557元,與上周持平。
淡季因素漸強,電廠庫存創18個月新高。 秦皇島庫存下跌2.6%至571萬噸。 錨地船舶數量38艘,與上周少1艘,連續4周減少。 沿海煤炭貨運指數上漲1.4%。 六大沿海電廠煤炭庫存回升4%接近1,300萬噸,為15年11月以來(近18個月)的最高值(當時煤價處於最低值只有353元),近一個半月庫存拉升了35%。 庫存天數22天比上周增加2天,日耗量60萬噸,環比減少1.6%,同比增加10%,同比增幅回落。
短期煤價仍有下跌風險。 儘管港口煤價短期企穩,但我們認為下跌風險依然較大:電廠庫存偏高;需求在淡季因素漸強與經濟總體驅動力減弱下繼續下行可能性很大。 6月是火電最淡和水電最旺的季節(火電占比最低和水電占比最高),12-15年的四年裡,6月的煤價跌幅都比較大。
中期煤價仍有下跌壓力,但跌幅或有限。 今年去產能任務已經完成過半,8月底前去產能的量要全部停產,因此下半年去產能的進度大概率會放緩,而目前新增先進產能的釋放速度較慢,下半年會隨著審批加快和工程進度的加快而加快。 總體我們認為未來煤價的下行壓力來自於下半年去產能速度環比放慢而供應釋放環比加快,以及鑒於經濟可能逐季走弱下煤炭需求的繼續下行。 但是即便跌破或逼近綠色區間的下限500元(再下跌10%),政府會採取控制供應、進口等方法力挺煤價回到綠色區間,確保近年盈利來幫助企業解決歷史遺留問題。
焦煤價格弱勢運行。 本周全國鋼價下降1%,焦炭價格下跌2%左右跌幅收窄,焦煤價格跌幅有所收窄,但隨著鋼鐵淡季到來,焦煤或難改弱勢局面。
投資建議:由於煤價跌幅或有限,板塊17年市盈率14倍,18年17倍,從業績和估值角度看板塊具備一定的安全邊際。 我們仍然首推陝西煤業,其有優秀的業績和盈利能力、較好的內生性增長潛力、鐵路瓶頸改善後其煤價的提升能力,母公司對其較強的支持力度,5%左右的股息率值得期待。 優秀的基本面下,17年市盈率只有7倍,估值比行業折價50%,不管從行業歷史看還是從自身看都具有絕對的估值優勢,具備短期和中長期配置價格,近期股價逆勢反彈13%,在煤炭股中表現第一,也驗證了我們的邏輯和推薦,繼續推薦。 此外我們推薦擁有良好基本面、央企國企改革重組兼併題材的中國神華,以及山煤國際、陽泉煤業、潞安環能等。
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