3只藍籌股可安心持有，業績持續增長公司基本面優秀

工商銀行：基本面企穩， 看好

1 季報持續驗證基本面企穩， 2 季度企穩持續， 不良拐點漸近。 撥備前盈利同比增長達7.2%， 營業收入端微降，

剔除營改增預計正增長， 金融去杠杆對大行負面影響小， 行業集中度提升利好大行。 資產品質改善持續驗證， 拐點漸進。

1 季度淨利息收入同比上升2.7%， 連續5 個月單季度同比負增後轉正。 1 季度規模增長3.37%， 增速小幅提升， 行業集中度提升， 大行受益逐步顯現。 1 季度息差略降， 主要資產端收益率下行較負債端更多， 資產方收益率下降與同業資產占比提升的結構性因素有關， 也和信貸重定價慢於負債有關， 未來逐季度資產方定價傳導或加強。

手續費負增長6%， 今年手續費全面承壓， 除受到營改增計稅方法影響外， 轉帳、理財、代銷和貴金屬等壓力持續， 預計後續逐季影響趨降。

資產品質邊際改善顯著， 不良拐點漸現。 測算不良生成0.61%，

繼續下降。 不良率1.59%， 小幅下降， 不良餘額微升1.6%。 參考年報情況， 資產品質改善持續驗證， 拐點更近。

存量撥備環比微升， 增量撥備計提加強。 撥備覆蓋率141.51%， 環比增長5 個百分點， 資產減值損失計提同比、環比增長均超30%。

華僑城A：攻克舊塔山， 跨越新時代

研究機構：中信建投

華僑城集團：三十而立， 進入大跨越: 2017 年集團總經理段先念提出“我們要跨越”的口號， 加速集團新一輪發展。 模式升級， 進入全域旅遊：“文化+旅遊+城鎮化”戰略下， 集團在深圳、成都持續落地項目， 在全國一二線城市獲取超過十餘個項目， 資源優勢持續積累。 “旅遊+互聯網+金融”戰略下， 集團戰略入滇， 通過與雲南世博、文投、城投三家企業的合作介入雲南全域旅遊， 秦皇島、海南等專案也啟動開發。

機制升級， 資源分享：集團整合華東、北方、西部三大戰區， 構建了集團“1+N”的新格局。 在激勵機制層面華僑城加速市場化， 對寧波華僑城等區域制定跟投方案。 產融結合， 金融佈局新突破：16 年以來集團與國開行、中保投資簽訂合作框架協議， 融資額度超過2000 億， 未來期望加強金融佈局。 集團目標2017 年營收800 億， 利潤總額120 億， 同比增長49%和26%， 十三五末目標營收力爭挑戰1500 億， 利潤總額突破200 億。 作為集團旗下最核心上市平臺， 我們認為在華僑城集團的加速發展下， 華僑城股份公司將是最大的受益者。

招商蛇口：推出專案跟投制度， 加快規模擴張速度

央企激勵機制取得重大突破。 招商蛇口推出專案跟投制度， 專案範圍為城市公司操盤開發的，

通過市場化的方式獲取土地的銷售型專案；跟投人員通過信託計畫或資管計畫等合規的投資結構實施跟投。 此前實施跟投的龍頭房企均為民企， 但本次招商蛇口建立跟投制度， 意味著地產央企在激勵機制上取得了重大突破。

對一線員工形成有效激勵， 加快規模擴張速度。 招商蛇口跟投人員按照崗位職責及其對跟投專案負責任的關聯程度與重要程度， 分為強制跟投和自願跟投， 對專案負有主要責任的核心管理人員須強制跟投， 區域總部、城市公司、項目部的其他正式員工自願跟投。 本次跟投制度覆蓋的員工均為專案一線員工。 按照此前比照房企的經驗看， 推出跟投制度後將對一線員工形成有效激勵，

解決人才流失和激勵問題；同時員工和企業利益形成一致， 有助於提升管理和運營效率。 2017年1-4月， 招商蛇口累計實現簽約銷售面積188.92萬平方米， 同比增長63.10%；簽約銷售金額343.41億元， 同比增長82.17%。 我們預計未來在跟投制度激勵下， 公司將加快規模擴張速度。