上市公司擴容為資本市場引入活水
IPO增加上市公司數量,為資本市場儲備活水,將推動券商業務內生增長。 對比美國資本市場,提升直接融資占比提高證券化率意味著我國上市公司數量需要擴容,而資本市場擴容將為券商帶來更多業務機會,一方面圍繞上市公司投融資開展直投、IPO、發債、再融資、股票質押等業務將迎來自然擴容,另一方面上市公司擴容將為市場交易規模提升儲備彈性。 上一輪中小板和創業板擴容為券商投行、直投、股票質押、交易貢獻了極大彈性;IPO提速背景下未來1-2年資本市場上市主體將擴容1/3,為資本市場引入活水,豐富券商盈利空間。
聚焦服務機構投融資需求,重視定價和銷售能力
券商展業生態將從聚焦客戶交易發展到聚焦機構投融資需求。 全面佈局機構客戶投融資需求,券商大投行生態價值凸顯,直投另類+投行+股票質押+資產管理等業務全面服務機構客戶需求。 目前來看,直投+另類淨利潤進入釋放期,利潤貢獻占比5%-15%區間;投行業務中IPO持續擴容,定增和債券業務承壓,項目儲備競爭激烈;股票質押業務穩健發展注重風險。 在IPO提速、再融資定價市場化背景下,機構客戶投融資服務極大考驗券商定價能力和銷售能力,其中銷售能力極大依賴于券商機構客戶儲備和機構客戶服務能力。
客戶交易深度協同資產管理業務,主動管理蓄勢待發
券商發力主動管理,經紀業務財富管理生態建設將提速。 券商經紀業務客戶結構差異開始顯現,傭金率變動幅度、市場份額以及保證金客戶結構分化較為明顯,但從經紀業務到資產管理方向基本上一致。 在監管推動券商去通道回歸主動管理過程之中,券商財富管理生態建設將提速,一方面考慮券商資管目前的投研能力、激勵機制,券商主動管理能力具有一定優勢;另一方面經紀業務轉型將推動財富管理需求提升券商資管銷售能力。
投資建議
上市公司是資本市場最重要的活水,未來1-2年上市主體要擴容近1/3,站在擴容起點我們認為券商板塊具有良好的配置價值。
風險提示:
1.IPO發行節奏放緩;2.交易傭金費率下滑。