上半年動力煤先漲後跌,焦煤價格穩中趨弱
上半年動力煤先漲後跌,焦煤價格弱勢。 1季度在高位煤耗以及複產相對較慢的情況下動力煤供需出現明顯缺口,但2季度需求進入淡季疊加複產加速,供需由前期缺口轉為過剩,港口煤價先漲後跌。 上半年鋼價先揚後抑,但下游傾向於維持低位原材料庫存使得需求向上游傳導受阻,焦煤價格延續弱勢。
煤價中樞仍將維持高位
存量產能接近瓶頸,總產能擴張有限。 存量產能在2季度快速複產後接近16年11月高位,在安全檢查全年趨嚴的情況下進一步向上空間有限。
需求下行空間有限,煤價中樞仍將維持高位。 地產三四線庫存快速去化下投資端大幅下行可能性不大,流動性拐點已至但保增長的底線仍在,經濟短期下行壓力有限,17年行業處於主動補庫下的產量釋放週期,目前補庫基本完成但供給端增產空間也有限,整體而言供需仍將維持緊平衡,煤價中樞維持高位。
基本面仍有階段性機會,關注供需短期錯配
階段性行情來自供需短期錯配,低位元庫存及運輸瓶頸放大漲幅。 煤價中樞維持高位並不意味著價格缺乏波動,16年4季度至今年2季度煤價經歷兩輪幅度較大的漲跌。
供給偏剛性,夏季階段性機會仍在。 2季度充分複產後目前供給略顯剛性,對價格漲跌不敏感,後續隨著需求季節性改善供需將從小幅過剩向缺口切換,預計旺季煤價將企穩反彈。 相比去年4季度供給端以及電廠港口庫存絕對量略高,供需缺口的大小及持續性主要取決於旺季電廠耗煤的表現,保持關注。
投資建議:關注基本面與流動性共振的階段性機會
板塊估值中期有修復需求,短期關注基本面與流動性的共振。
風險提示:
1.宏觀經濟大幅下滑;
2.煤價大幅下跌。