六月觀點:堅守龍頭,蓄勢成長
複盤零售板塊行情,在經歷新零售和國改兩大主題行情之後,行業整體步入調整期,年初至今漲跌幅位於申萬28個一級行業後1/5。 無論是線上還是線下,在度過擴張紅利期,進入存量爭奪期後,強運營能力的公司開始凸顯價值。 過往行業逆勢環境下被掩蓋的經營內功差異逐漸浮出水面,龍頭公司脫穎而出,有望扮演新零售時代的整合者角色。 同樣,這些經營能力被驗證、規模效應凸顯、未來享受行業整合紅利的龍頭公司也充分享受了龍頭估值溢價。 我們認為各方資源向龍頭公司聚集的趨勢仍將持續。
考慮當前時點市場風格偏好和監管趨向,1)我們認為主業運營能力突出、份額持續提升的龍頭公司依然是最穩健的品種,黃金珠寶、化妝品等可選消費領域龍頭及優秀管道經營者都有望持續享受溢價,重點關注永輝超市、老鳳祥、江蘇國泰、蘇甯雲商等;2)成長股在經歷近半年的弱勢表現後,估值已重新具備吸引力,尤其是相對18年的動態估值。 在跨境出口、電商服務、生鮮等細分紅利行業更容易尋找成長龍頭公司,重點關注南極電商、永輝超市、青島金王等;3)國企混改依然是17年最值得關注的主題,尋找估值低、改革預期強、改善空間大的公司,重點關注天虹股份、重慶百貨、百聯股份、銀座股份、合肥百貨等。
六月組合:永輝超市、老鳳祥、重慶百貨、南極電商、蘇甯雲商
海外巡禮系列之WholeFoodsMarket——精品超市的運營之道
全食超市(WholeFoodsMarket)是全美最大的天然食品和有機食品零售超市,公司創立於1980年,由德克薩斯州奧斯丁的一家健康食品店起步,全食超市一路成長為擁有456家門店、8.7萬名員工、年銷售過157億美元的有機食品零售領導者。
總結全食超市成長之路,其成功核心要素包括:1)乘有機消費升級之風。 2015年全美有機食品零售規模達到397.5億美元,自2000年以來複合增速達到14.1%,遠高於同期3.5%居民食品消費支出,且傳統超市大多以性價比主攻大眾市場,有機食品的高端定位與大眾客群不匹配,使其成為細分藍海市場;2)從選址到選品,聚焦高端消費群體。
風險提示:終端消費疲軟;市場整體調整;電商分流持續