在市場處於弱勢調整的背景下， 監管層出手對重要股東減持行為進行規範， 一方面， 遏制非理性減持衝動， 防止資金“脫實向虛”；另一方面，
七方面規範減持行為
5月27日， 證監會發佈《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》（新規）， 自發佈之日起實施。 上交所與深交所也隨即公佈相關實施細則。 新規旨在進一步規範和完善股東減持管理， 確保股份有序轉讓， 維護二級市場秩序和保護投資者特別是中小投資者利益。
對比2016年1月舊規， 新規修改的主要內容包括七大方面：一是完善大宗交易“過橋減持”監管安排；二是完善非公開發行股份解禁後的減持規範；三是完善適用範圍；四是完善減持資訊披露制度；五是完善協定轉讓規則；六是規定持股5%以上股東減持時， 與一致行動人的持股合併計算；七是明確股東減持應符合證券交易所規定等。
具體來看， 限制減持數量， 提出大股東在連續90日內， 通過競價交易減持股份的數量不得超過總股本的1%， 通過大宗交易減持股份的數量不得超過總股本的2%， 合計不得超過3%。 減持上市公司非公開發行股份的， 在解禁後12個月內不得超過其持股量的50%。
限制減持管道， 新規提出通過大宗交易方式減持股份， 在連續90日內不得超過公司股份總數的2%， 且受讓方在受讓後6個月內不得轉讓。
擴大監管範圍， 將上市公司IPO前已持有股份的小股東、以及非公開發行股份的股東減持行為一併納入監管。 此外還新增如強化減持披露、嚴格減持罰則等若干細則。
證監會新聞發言人鄧舸表示， 在現行證券法律體系下，
減持壓力知多少
不過， 投資者在對新規解讀時存在一定分歧。 相當多投資者認為， 減持新規緩解短期供給衝擊， 有利於市場。 但也有部分謹慎的投資者擔心， 新規加大定增參與方的退出難度， 削弱上市公司股東與董監高業績訴求， 降低市場流動性。
新規將減少多少減持壓力？
中泰證券認為， 相對于大股東和董監高而言，
從2017年5月31日至年底， 共有402家上市公司有定向增發解禁， 其中主機板164家、中小板147家、創業板91家， 占對應板塊上市公司數量的比例分別為9.5%、17.2%和14.3%。 合計解禁規模8812.1億元， 其中1361億元為3年期定增。 主機板有6028.8億元， 中小板有2122.2億元， 創業板有661.1億元， 占對應板塊總市值的比例分別為1.5%、2.2%和1.3%， 占對應板塊流通市值的比例分別為1.9%、3.4%和2.3%。
由於大多數定增股份都是去年發行， 受市場波動影響， 402家上市公司只有182家定增價格沒有倒掛。 如果剝離這部分倒掛的股份，
難改市場趨勢
減持新規發佈之後， 首個交易日A股仍然高開低走， 顯示出投資者對此並不樂觀， 監管層的措施總體上無法改變市場趨勢。
從歷史上來看， 2007年的5月30日調高印花稅行情， 2015年的1月19日去杠杆行情， 無法改變牛市運行軌跡；2008年重新調低印花稅， 2015年7月3300點的強力救市， 也最終無法阻止市場下跌。 這一次嚴格控制主要股東減持的新規， 是不是可能改變市場的自身運行趨勢呢？
“新規屬於制度建設和完善， 對股市的中長期影響有待觀察。 但其直接效果是緩解了減持套現帶來的市場流動性壓力。 ”瑞銀證券中國首席策略分析師高挺表示，“A股市場自4月以來在去杠杆、金融監管加強的大背景下風險偏好下降，5月以來部分上市公司遭遇股東“清倉式”減持，此時新規的發佈很容易被解讀為短期維穩，市場可能反應偏正面。但我們不認為這是改變股市中期走勢的決定性因素。”
小股票受益
海通證券策略分析師荀玉根、鐘青認為，減持新規和5月底IPO規模縮減，有利於改善股市資金微觀供求關係，有助改善投資者情緒。
而中期轉機仍需要時間，資金和盈利對比力量逐步改變。2638點以來市場中期格局是非牛非熊的震盪市，資金面和盈利面整體勢均力敵，市場階段性的漲、階段性的跌源於兩個變數的力量對比階段性失衡，正面變數略占優時漲，負面變數略占優時跌。市場出現中期轉機，形成新一輪的上漲還需要時間。6月市場仍面臨資金面的考驗。
減持新規和IPO規模縮減短期對小股票刺激更明顯。今年以來中小創明顯跑輸主機板，除了盈利估值匹配問題，微觀供求關係也是重要影響變數。2017年1~4月，從產業資本淨減持數據看，主機板、中小板、創業板淨減持額/流通市值分別為-0.05%、0.6%、1%，中小創減持壓力較大。從IPO發行的分佈看，1~5月主機板、中小板、創業板IPO企業數量分別為103、36、72家，占各板塊存量上市公司比例分別為6%、4%、11%。展望下半年，中小創的解禁壓力同樣比主機板大。減持新規整體上放緩了大股東和特定股東的減持節奏，對中小創的微觀供求改善更加明顯。
另一方面，3月末以來的市場調整，中小創也成為重災區。3月末以來，上證50、上證綜指、中小板指、萬德全A、創業板指漲跌幅分別為4%、-5%、-6%、-8%、-10%，中小板指、創業板指跌幅居前。減持新規和IPO規模減小對中小創的供需改善更明顯，加上前期中小創股價回檔幅度更大，短期以中小創為代表的小股票受政策刺激更明顯。但中期業績為王的風格不會變。而投資者結構變化助推市場風格偏向價值股。
2016年1月底以來市場進入震盪市，整體上存量資金穩定，結構上散戶資金占比在下降，而機構投資者占比在上升，從2016年初到2017年一季度剔除掉法人股後A股自由流通市值中，散戶投資者占比從63.8%降至60.2%，機構投資者占比從28.5%升至32.7%。
而機構投資者中絕對收益資金占比上升尤為顯著，絕對收益（包括私募、公募基金專戶、險資這三類投資股票部分的資金）與相對收益資金規模（股票型和混合型基金）的比例從2016年初的16:10上升至2017年一季度的23:10。所以市場的邊際增量資金主要是絕對收益資金，而它們投資風格更偏價值，如保險主要持有金融、地產、醫藥、食品飲料等價值股。
未來隨著A股機構投資者占比不斷提高，A股將逐漸向美國、中國香港等成熟市場靠攏，龍頭股的估值最終將從折價走向溢價，而目前這一趨勢正在發生。
利好優質公司
瑞銀證券高挺認為，由於定增退出獲利時間被延長，預計定增融資吸引力進一步下降。由於再融資難度增加，上市公司外延式增長受阻，預計市場將會關注內生增長型公司。
在近期金融監管加強下，銀行間融資成本增加，債市調整，A股投資者風險偏好也逐漸下降。但根據央行貨幣政策執行報告中提到的“跨部門監管協作”以及銀監會官員的言論，如絕不因為處置風險而引發新的風險，可以認為監管強度可能已經見頂，市場情緒有望企穩甚至改善。建議回避強週期的材料和房地產板塊，而選擇食品飲料、醫藥、電力和大型銀行和保險。
海通證券認為，消費龍頭股業績穩健增長，估值與業績匹配度高，在震盪市業績為王風格特徵下，有望強者恒強。成長股方面，雖然中小創整體估值仍然偏高，但內部個股份化明顯，部分白馬龍頭企業的估值和盈利匹配度已經合適。
此外，繼續看好金融股，目前金融股是最低估、低配的板塊，容易出現預期差。金融股低估低配本質上原因是對宏觀經濟企穩沒信心，下半年只要經濟增長平穩，就會修復對金融股的預期，而且金融監管加強最終利於大銀行。
安信證券認為，當期市場核心問題是金融去杠杆背景下，利率上升及資金撤離金融市場預期，及經濟走過短週期拐點後企業盈利下行預期。市場應該引導的不是短期拉抬股價訴求，而是中期做強企業基本面的訴求。所以，核心還是投資于優秀公司。優秀公司的價值不會受減持新規影響，優秀公司運營依賴于完善的公司治理結構和優秀的管理人員。對於董監高的積極性，大部分高管所占股份不足1%，即使是董事長持股集中，只要公司治理結構清晰，人員穩定，管理人員積極性也並不會改變。
目前看，國內的1年期Shibor利率與貸款基礎利率（LPR）倒掛，加息預期上升。美聯儲6月份加息概率極高，美聯儲一旦加息，國內很可能提高政策利率。金融去杠杆後續動作仍然值得觀察。雖然目前市場處於修復階段，但依然脆弱，一旦利率出現超預期上升，市場將再次陷入調整。事實上，A股市場還未著陸安全區域。
”瑞銀證券中國首席策略分析師高挺表示，“A股市場自4月以來在去杠杆、金融監管加強的大背景下風險偏好下降，5月以來部分上市公司遭遇股東“清倉式”減持，此時新規的發佈很容易被解讀為短期維穩，市場可能反應偏正面。但我們不認為這是改變股市中期走勢的決定性因素。”小股票受益
海通證券策略分析師荀玉根、鐘青認為，減持新規和5月底IPO規模縮減，有利於改善股市資金微觀供求關係，有助改善投資者情緒。
而中期轉機仍需要時間，資金和盈利對比力量逐步改變。2638點以來市場中期格局是非牛非熊的震盪市，資金面和盈利面整體勢均力敵，市場階段性的漲、階段性的跌源於兩個變數的力量對比階段性失衡，正面變數略占優時漲，負面變數略占優時跌。市場出現中期轉機，形成新一輪的上漲還需要時間。6月市場仍面臨資金面的考驗。
減持新規和IPO規模縮減短期對小股票刺激更明顯。今年以來中小創明顯跑輸主機板，除了盈利估值匹配問題，微觀供求關係也是重要影響變數。2017年1~4月，從產業資本淨減持數據看，主機板、中小板、創業板淨減持額/流通市值分別為-0.05%、0.6%、1%，中小創減持壓力較大。從IPO發行的分佈看，1~5月主機板、中小板、創業板IPO企業數量分別為103、36、72家，占各板塊存量上市公司比例分別為6%、4%、11%。展望下半年，中小創的解禁壓力同樣比主機板大。減持新規整體上放緩了大股東和特定股東的減持節奏，對中小創的微觀供求改善更加明顯。
另一方面，3月末以來的市場調整，中小創也成為重災區。3月末以來，上證50、上證綜指、中小板指、萬德全A、創業板指漲跌幅分別為4%、-5%、-6%、-8%、-10%，中小板指、創業板指跌幅居前。減持新規和IPO規模減小對中小創的供需改善更明顯，加上前期中小創股價回檔幅度更大，短期以中小創為代表的小股票受政策刺激更明顯。但中期業績為王的風格不會變。而投資者結構變化助推市場風格偏向價值股。
2016年1月底以來市場進入震盪市，整體上存量資金穩定，結構上散戶資金占比在下降，而機構投資者占比在上升，從2016年初到2017年一季度剔除掉法人股後A股自由流通市值中，散戶投資者占比從63.8%降至60.2%，機構投資者占比從28.5%升至32.7%。
而機構投資者中絕對收益資金占比上升尤為顯著，絕對收益（包括私募、公募基金專戶、險資這三類投資股票部分的資金）與相對收益資金規模（股票型和混合型基金）的比例從2016年初的16:10上升至2017年一季度的23:10。所以市場的邊際增量資金主要是絕對收益資金，而它們投資風格更偏價值，如保險主要持有金融、地產、醫藥、食品飲料等價值股。
未來隨著A股機構投資者占比不斷提高，A股將逐漸向美國、中國香港等成熟市場靠攏，龍頭股的估值最終將從折價走向溢價，而目前這一趨勢正在發生。
利好優質公司
瑞銀證券高挺認為，由於定增退出獲利時間被延長，預計定增融資吸引力進一步下降。由於再融資難度增加，上市公司外延式增長受阻，預計市場將會關注內生增長型公司。
在近期金融監管加強下，銀行間融資成本增加，債市調整，A股投資者風險偏好也逐漸下降。但根據央行貨幣政策執行報告中提到的“跨部門監管協作”以及銀監會官員的言論，如絕不因為處置風險而引發新的風險，可以認為監管強度可能已經見頂，市場情緒有望企穩甚至改善。建議回避強週期的材料和房地產板塊，而選擇食品飲料、醫藥、電力和大型銀行和保險。
海通證券認為，消費龍頭股業績穩健增長，估值與業績匹配度高，在震盪市業績為王風格特徵下，有望強者恒強。成長股方面，雖然中小創整體估值仍然偏高，但內部個股份化明顯，部分白馬龍頭企業的估值和盈利匹配度已經合適。
此外，繼續看好金融股，目前金融股是最低估、低配的板塊，容易出現預期差。金融股低估低配本質上原因是對宏觀經濟企穩沒信心，下半年只要經濟增長平穩，就會修復對金融股的預期，而且金融監管加強最終利於大銀行。
安信證券認為，當期市場核心問題是金融去杠杆背景下，利率上升及資金撤離金融市場預期，及經濟走過短週期拐點後企業盈利下行預期。市場應該引導的不是短期拉抬股價訴求，而是中期做強企業基本面的訴求。所以，核心還是投資于優秀公司。優秀公司的價值不會受減持新規影響，優秀公司運營依賴于完善的公司治理結構和優秀的管理人員。對於董監高的積極性，大部分高管所占股份不足1%，即使是董事長持股集中，只要公司治理結構清晰，人員穩定，管理人員積極性也並不會改變。
目前看，國內的1年期Shibor利率與貸款基礎利率（LPR）倒掛，加息預期上升。美聯儲6月份加息概率極高，美聯儲一旦加息，國內很可能提高政策利率。金融去杠杆後續動作仍然值得觀察。雖然目前市場處於修復階段，但依然脆弱，一旦利率出現超預期上升，市場將再次陷入調整。事實上，A股市場還未著陸安全區域。