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金馬股份更名眾泰汽車 資本市場又添汽車整車新兵

2017年6月7日, 金馬股份在深交所舉行“重組更名儀式”, 金馬股份(000980)更名為“眾泰汽車”, 公司股票代碼保持不變。

2016年10月11日, 上市公司公佈重組方案, 擬以發行股份購買資產的方式購買永康眾泰汽車有限公司(以下簡稱“永康眾泰”)100%股權, 交易作價116億, 2017年3月1日, 中國證監會並購重組審核委員會對該方案予以有條件通過, 2017年4月6日獲得中國證監會的核准批復, 2017年4月15日完成了資產過戶手續及相關工商變更登記事宜。

此次並購重組完成後, 上市公司的主營業務在原先車用零配件製造加工的基礎上擴大至汽車整車製造。

對A股市場而言, 汽車整車稀缺標的又再添一枚新兵。 而對於此次重組, 上市公司方面表示, 雙方將實現資源整合, 優勢互補, 把握國家汽車產業發展、產業升級轉型的機遇, 實現跨越式發展。

(一)產業結構優化升級, 倒逼上市公司轉型

據公告披露, 2014年-2016年上市公司的營收分別為9.02億元、11.11億元、16.26億元, 歸屬于上市公司股東淨利潤分別為4196.86萬元、6032.94萬元、8678.44萬元。 不過從具體業務來看, 上市公司的汽車車身件、汽車儀錶和線束業務在下游汽車製造行業處於上升期, 相比於每年國內汽車整車產銷量, 上市公司汽車零部件業務的市場份額還有很大的提升空間, 但產品層次與產業規模有待提高。

另一方面, 據中汽協統計, 2016年, 汽車產銷分別為2811.88萬輛和2802.82萬輛,

同比增長14.46%和13.65%, 增幅比上年提升11.21個百分點和8.97個百分點。 其中乘用車產銷2442.07萬輛和2437.69萬輛, 同比增長15.50%和14.93%。

隨著國內汽車市場的逐步成熟和汽車保有量的持續增長, 消費者對汽車品質的要求也隨之提高, 汽車整車生產廠商對零部件供應商技術實力與生產管理能力的要求更為嚴格;同時, 汽車“三包”等政策的實施使整車廠與零部件供應商在產品出現品質問題時承擔更大的責任。

上市公司認為, 未來零部件供應商是能夠給整車製造廠商提供系統解決方案的綜合型企業, 要求零部件供應商具有較高的創新能力和系統集成能力, 在技術開發早期就與整車製造企業進行緊密合作, 熟悉整車製造行業的最新需求,

並在後續的經營發展上互相支撐。 然而, 上市公司自陳在與整車製造企業的良性互動和深入開展合作等方面仍稍顯不足。 因此, 此次重組, 是基於汽車行業未來發展趨勢倒逼上市公司對產業機構進行優化。

標的公司永康眾泰作為自主品牌汽車製造商, 雖然是行業新軍, 但最初通過“引進-消化-吸收再創新” 的模式進入整車製造行業, 以差異化、特色化發展戰略在激烈的市場競爭中實現快速發展。 此次重組完成後, 則有利於上市公司完善產業鏈, 實現產業結構升級。 上市公司將形成傳統汽車、新能源車和零部件“三足鼎立”的產業佈局, 三塊業務的相輔相成, 通過整車的發展能有效拉動零部件模組的業務和開發能力,

通過零部件品質和可靠性的提升促進整車品質提高和價格優勢。

值得一提的是, 在此次並購重組方案公佈之前, 上市公司控股股東為金馬集團, 持有上市公司19.99%股權, 而鐵牛集團又為金馬集團的控股股東, 應建仁和徐美兒夫婦分別持有鐵牛集團90%、10%的股權, 因此, 夫婦二人實為上市公司的實際控制人。 而並購重組之後, 上市公司的實控人並未發生變更, 有投資人士表示, 借殼上市就是將上市的公司通過收購、資產置換等方式取得已上市公司的控股權, 上市公司的實控人往往會發生變更, 金馬股份此次並購重組有別於借殼上市。

(二)標的企業盈利遠超上市公司

據瞭解, 永康眾泰盈利能力良好, 其2016年和2015年分別實現淨利潤13.26億元、9.68億元;盈利規模遠遠超過上市公司。

本次交易完成後, 2016年末上市公司資產總額增長665.81%, 2016年度營業收入增長1, 287.08%, 歸屬于母公司股東的淨利潤增長1, 388.12%。 以汽車整車研發、製造及銷售為核心業務的汽車整車製造企業, 永康眾泰擁有眾泰汽車、江南汽車兩個自主品牌, 產品覆蓋轎車、SUV和新能源汽車等品類, 旗下還擁有眾泰製造、眾泰新能源兩家子公司, 員工共計11, 000多人(2016年底)。

此前據天風證券研報分析, 眾泰的汽車產品主攻四五線區域, 輔以主打外形、配置、管道, 以及狼性風格快速反覆運算的策略, 近年發展勢頭強勁。 眾泰目標市場為四五線區域, 正處於汽車普及初期, 千人保有量將隨經濟發展迅速提升。

根據相關資料顯示, 截至2016年末,永康眾泰在終端建立了919家一級經銷商,覆蓋了全國約310個地級區市,覆蓋率達到93%。永康眾泰2014年、2015年和2016年分別銷售汽車11.27萬輛、18.08萬輛和28.66萬輛。

在銷售模式上,永康眾泰通過下設銷售公司,採用特許銷售服務店模式和網銷模式實現產品銷

售;同時,還積極探索新能源汽車新型銷售模式。其中新能源汽車創新的銷售模式嘗試主要有,2011年在杭州計程車領域推廣應用眾泰純電動汽車;推出新能源物流車專案,與全國主流快遞公司形成戰略合作關係,並與各地的同城物流配送公司與個體工商戶開展合作;此外還推廣分時租賃模式。

據東方證券研報分析,永康眾泰傳統乘用車以SUV為主,近幾年銷量快速增長,新能源車以純電動車為主,2016年傳統車和新能源車收入比重分別為79%和12%,毛利比重分別為74%和12%。

而此次上市公司配套融資總額不超過20億元,扣除發行費用後的募集資金淨額將全部用於標的公司新能源汽車開發專案。通過該項目的投入,研發並掌握新能源汽車減速器、電機及電機控制器、動力電池、整車控制器、充電、增程與換電等領域核心技術,建成新能源汽車開發平臺,為企業新能源汽車產業發展提供新的驅動力。

據瞭解,由於目前汽車行業競爭激烈,產品更新換代加速, 對企業的研發能力要求越來越高,眾泰汽車注重對行業發展趨勢的把握,儲備了6 款新能源汽車車型。鑒於新車型開發前期投入大、週期長的特點,該項目的實施,將有效緩解眾泰汽車產品研發所帶來的資金壓力。

(市場有風險,投資需謹慎)

截至2016年末,永康眾泰在終端建立了919家一級經銷商,覆蓋了全國約310個地級區市,覆蓋率達到93%。永康眾泰2014年、2015年和2016年分別銷售汽車11.27萬輛、18.08萬輛和28.66萬輛。

在銷售模式上,永康眾泰通過下設銷售公司,採用特許銷售服務店模式和網銷模式實現產品銷

售;同時,還積極探索新能源汽車新型銷售模式。其中新能源汽車創新的銷售模式嘗試主要有,2011年在杭州計程車領域推廣應用眾泰純電動汽車;推出新能源物流車專案,與全國主流快遞公司形成戰略合作關係,並與各地的同城物流配送公司與個體工商戶開展合作;此外還推廣分時租賃模式。

據東方證券研報分析,永康眾泰傳統乘用車以SUV為主,近幾年銷量快速增長,新能源車以純電動車為主,2016年傳統車和新能源車收入比重分別為79%和12%,毛利比重分別為74%和12%。

而此次上市公司配套融資總額不超過20億元,扣除發行費用後的募集資金淨額將全部用於標的公司新能源汽車開發專案。通過該項目的投入,研發並掌握新能源汽車減速器、電機及電機控制器、動力電池、整車控制器、充電、增程與換電等領域核心技術,建成新能源汽車開發平臺,為企業新能源汽車產業發展提供新的驅動力。

據瞭解,由於目前汽車行業競爭激烈,產品更新換代加速, 對企業的研發能力要求越來越高,眾泰汽車注重對行業發展趨勢的把握,儲備了6 款新能源汽車車型。鑒於新車型開發前期投入大、週期長的特點,該項目的實施,將有效緩解眾泰汽車產品研發所帶來的資金壓力。

(市場有風險,投資需謹慎)

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