各位《老馬日日評》的聽眾朋友們大家早上好， 2017年3月10號星期五。
週五又到了， 本周的交易即將結束， 本周會以什麼樣的狀況收盤呢？我們待會兒給您送上我們的觀點。 最後還有兩個小的事情給大家通報一下。
1、兩大宏觀資料在警示什麼？
今天主題內容其實主要是資料解讀， 兩個核心的資料昨天已經發佈了。
第一個比較重要的資料是物價指數的資料， 指數資料還是很有意思。 為什麼說很有意思呢？PPI和CPI在中國是兩大價格指數， 以前兩大價格指數多少之間還會有一些關聯， 但現在來講在2月份的資料當中， 不止沒有關聯反而明顯的是相向而去。 就是你玩你的， 我玩我的， 然後你往上， 我往下， 你往東， 我往西， 你往南， 我往北， 就逆著幹。 這是2月份的物價指數的非常重要的特點。
首先來看PPI， 工業品出廠價格指數， 2月份是同比達到了7.8%， 預期值是大概7.6-7.7%左右， 略高於預期值。
所以形成了明顯的一個剪刀差， PPI往上死扛， 然後CPI是往下死壓， 這狀況我覺得應該引起我們的一個高度關注。 從去年下半年開始吧， 整個所謂的中國經濟的復蘇， 去年四季度是在6.8%的增速， 二季度和三季度的6.7%其實是存疑的， 當時宏觀判斷是存疑的， 四季度是明顯轉好， 達到了6.8%。
這種狀況其實告訴我們什麼呢？告訴我們經濟復蘇其實在去年下半年就是來自PPI的推動， 大宗商品、鐵礦石、煤炭等等這種商品的價格推升直接導致了PPI的上升， 導致了經濟的復蘇。
去年四季度的宏觀資料很好看， 但這種好看如果不能有效地傳遞下去的話， 就會成為一個什麼呢？腸梗阻或者堰塞湖。 大家能夠理解， 梗堵在那兒了。 您吃得很多， 一下子把腸道給塞滿了， 但是再往下走， 到大腸小腸這兒它下不去， 那您肚子是不是很脹呢？肚子脹， 固然一開始會給您帶來飽足的享受感， 就像我們的宏觀資料一樣， 看著它還不錯！投資還不錯， 然後能夠帶動宏觀也不錯， 但是這種飽足的滿足感一直消耗不下去的話， 你就會覺得， 我得吃點兒嗎丁啉之類的， 要不然就脹著很難受。 所以從開始的飽足感現在變到後面就是一種撐脹的感覺。
這就意味著什麼？意味著經濟的運行沒有形成一種良性的迴圈。
但是如果傳遞不下去的話， CPI還是負增長的話， 就比較討厭， 他最終是CPI來買單。 煤、鐵礦石生產的鋼材之類的， 反正這種東西吧， 然後賣給中游， 中游把它先變成實際可以使用的工業品或者消費品， 然後最終都是老百姓來買單。 但是老百姓這一端不願意出高價， 或者出不了高價， 在這種情況下最終還會倒逼， 最上游的頂端會有問題。
那麼首先痛苦的是中游這一端， 中游的比較典型的就是工業製造業企業， 製造類的企業比如說格力、美的這些企業， 他們會很痛苦， 成本在上升， 價格卻賣不高去。 那麼可能會出現生產一台冰箱、電視等虧錢的問題。 中游這種痛苦最終會倒退到上游， 那麼你的價格上漲的因素在哪裡。
然後上游又比較痛並快樂著， 最上游一端會得到中游的這樣一個負面的回饋的資訊。 但是怎麼著呢？他們會因為去產能的政策， 繼續保持一個高價， 所以這個比較討厭， 所以總體上來講這個狀況他有幾個重要的結論吧。
第一個價格傳導機制不順暢表明整個經濟沒有進入到真正的良性的迴圈當中去， 這是第一個。 雖然有刺激性增長的因素， 有看好的因素，但是經濟沒有進入到自發的良性增長的迴圈當中去。
第二個，由於去年，包括去產能的政策，包括PPP 的政策，包括企業自發補庫存的政策，自發補庫存可以舉一個例子。最近一段時間有一個資料可能大家看到，就是挖掘機的銷售數量大幅增長。為什麼大w幅增長呢？其實是到了一個自動需要補庫存的時間。因為上一輪我們大概基建呢是08、09年，準確說是09年開始的，09年到現在，10年到現在吧，大概已經過了7到8年。當初進的大規模的基礎設施施工的設備到了一個二次更新和淘汰，或者是淘汰跟升級的階段，所以這是一個自動的補庫存。
這些因素加在一起，自發的補庫存、去產能的政策加上PPP的政策等，他們所帶來的投資增長的週期極有可能因為CPI的傳遞不暢，而逐漸進入到頂部。所以兩大因素就告訴我們說宏觀方面基於價格指數的判斷存在比較大的懸疑。當然有人說你太悲觀了，其實我倒不是說太悲觀了，主要是價格資料太畸形了，PPI太高了，CPI太低了，所以我才會得出這樣一個看起來有一點偏謹慎的態度和觀點。各位一定要重視這樣一個問題。
再說一遍，中游產業的痛苦，不是崛起，之前那個任澤平先生說是中游崛起，我覺得是中游痛苦，中游癌症會倒逼上游的痛苦，然後下游依然巋然不動，所以整個宏觀資料主要靠上游和中游來帶動經濟增長的話那麼壓力巨大，所以繼續不看好，至少是未來兩到三個月吧，宏觀經濟的指數繼續看空。
2、2月份信貸資料很猛
還有一個是信貸的資料，2月份信貸的資料還是比較猛的，但全社會融資總額卻大幅度下降，時間關係不講那麼細了，總體結論告訴大家，就是監管部門對於整個社會資金的流向監管正在嚴查，這也就是全社會融資總額為什麼會大幅度下降，一些違規型的信貸資金，打著各種擦邊球拐著彎的投入到經濟領域當中，特別是務虛領域，以理財的形式、p2p的形式等管道，各種管道的資金正在被嚴管。
再次印證了我們脫虛向實的政策導向，會導致整個社會資金面偏緊的判斷，總體來講價格指數告訴我們說投資層面、產業層面經濟承壓，信貸資料告訴我們說，貨幣資金收緊的態勢依然繼續，結論不說各位也知曉，保持審慎。
還是那句話吧，寧可踏空也不要被套牢，你可踏空也不要被割韭菜，謝謝大家。
3、最後，通報兩件小事
有看好的因素，但是經濟沒有進入到自發的良性增長的迴圈當中去。第二個，由於去年，包括去產能的政策，包括PPP 的政策，包括企業自發補庫存的政策，自發補庫存可以舉一個例子。最近一段時間有一個資料可能大家看到，就是挖掘機的銷售數量大幅增長。為什麼大w幅增長呢？其實是到了一個自動需要補庫存的時間。因為上一輪我們大概基建呢是08、09年，準確說是09年開始的，09年到現在，10年到現在吧，大概已經過了7到8年。當初進的大規模的基礎設施施工的設備到了一個二次更新和淘汰，或者是淘汰跟升級的階段，所以這是一個自動的補庫存。
這些因素加在一起，自發的補庫存、去產能的政策加上PPP的政策等，他們所帶來的投資增長的週期極有可能因為CPI的傳遞不暢，而逐漸進入到頂部。所以兩大因素就告訴我們說宏觀方面基於價格指數的判斷存在比較大的懸疑。當然有人說你太悲觀了，其實我倒不是說太悲觀了，主要是價格資料太畸形了，PPI太高了，CPI太低了，所以我才會得出這樣一個看起來有一點偏謹慎的態度和觀點。各位一定要重視這樣一個問題。
再說一遍，中游產業的痛苦，不是崛起，之前那個任澤平先生說是中游崛起，我覺得是中游痛苦，中游癌症會倒逼上游的痛苦，然後下游依然巋然不動，所以整個宏觀資料主要靠上游和中游來帶動經濟增長的話那麼壓力巨大，所以繼續不看好，至少是未來兩到三個月吧，宏觀經濟的指數繼續看空。
2、2月份信貸資料很猛
還有一個是信貸的資料，2月份信貸的資料還是比較猛的，但全社會融資總額卻大幅度下降，時間關係不講那麼細了，總體結論告訴大家，就是監管部門對於整個社會資金的流向監管正在嚴查，這也就是全社會融資總額為什麼會大幅度下降，一些違規型的信貸資金，打著各種擦邊球拐著彎的投入到經濟領域當中，特別是務虛領域，以理財的形式、p2p的形式等管道，各種管道的資金正在被嚴管。
再次印證了我們脫虛向實的政策導向，會導致整個社會資金面偏緊的判斷，總體來講價格指數告訴我們說投資層面、產業層面經濟承壓，信貸資料告訴我們說，貨幣資金收緊的態勢依然繼續，結論不說各位也知曉，保持審慎。
還是那句話吧，寧可踏空也不要被套牢，你可踏空也不要被割韭菜，謝謝大家。
3、最後，通報兩件小事