智光電氣：用電服務先鋒，電改樣板擔當

趨勢財經6月8日訊

智光電氣產品不服務兼備， 產品包括電氣控制設備不電力電纜產品， 服務包括節能服務不用電服務， 業務涉及的應用領域包括電力， 工業節能， 區域綜合能源等多個領域。 公司綜合能源產業園已於去年底竣工並投入使用， 產業園將作為綜合能源領域多層面交互的平臺， 打造電力建設設計， 運維， 節能， 售電的閉環式的服務模式。 公司是目前業內少有的用電服務實現實質性營收的公司， 有望成為未來電力改革的樣板， 建議投資者給予重點關注。

投資要點：業內少有的用電服務實現實質性營收的公司，

2016 年公司售電業務取得從0 到1的突破。 公司去年業績不達預期， 主要原因在於用電服務的某些專案工程受建設進度影響， 未能按規劃確認收入， 未確認部分將在今年確認收入。 公司2014 年底便開始佈局用電服務業務， 具備極大的先發優勢。 目前公司有8 家地市級用電服務公司， 監控中心4 個， 智慧用電服務平臺運行效果良好。 公司用電服絡拓展迅速， 主要分佈於廣東， 廣西， 雲南等省。 公司以售電服務為切入點， 拓展區域使用者資源， 帶動整個用電服務的發展。 2016 年公司售電近3 億度， 預計2017 年售電量增速超過300%， 從而帶動用電服務業務實現高速增長。

通過節能服務實現減排增效， 打造‘工業節能-電廠節能-區域綜合能源利用’的綜合節能服務。

公司的節能服務主要圍繞三大核心優勢業務展開， 包括發電廠節能增效， 工業電氣節能增效和工業餘熱余壓發電利用。 公司節能服務主要包含兩類， 一類是能量回收利用， 減排增效。 一類是優化改造， 提高使用效率。 公司節能服務業內領先， 多個工業節能及電廠節能項目已紛紛落地， 運營良好。 節能業務在公司所有業務中毛利率及淨利率水準最高， 未來發展空間廣闊。

電氣控制設備業務平穩增長， 今年主要增量空間在於港口岸電等細分市場。 電氣控制設備為公司傳統業務， 大多數產品屬同源技術拓展， 其中高壓變頻產品比重最大。 該項業務今年的主要增量空間在於港口岸電業務。

公司青島港口岸電項目已成功投運， 該項目是國內第一個提供全套完整技術的高壓岸電項目。 另外， 隨著工控自動化行業的逐步復蘇， 產業升級及進口替代將帶來電氣控制設備的新增需求， 存量設備的優化替代也將提供新的增量空間。

電纜業務今年有望實現較高速度的增長， 提供穩定業績保障。 公司於2015年10 月完成對嶺南電纜的並販， 由於工廠搬遷， 產線調整等原因， 2016年電纜業務產能利用率不足40%， 今年有望達到甚至超過50%。 嶺南電纜注重特種電纜的研發投入， 保障產品毛利率水準。 電纜業務為公司提供較為穩定的業績， 市場空間較大。

盈利預測：預測2017-2019 年公司的EPS 為0.19/0.24/0.30,對應PE 為39/31/25 倍,考慮到公司服務類業務拓展順利，

未來市場空間廣闊， 且用電服務業務具備先發優勢， 給予公司2017 年50 倍PE， 對應目標價9.5元。

風險提示：電改進程不達預期， 工程收入確認不達預期的風險