十年蹤跡十年心電力設備行業上市公司業績增速對比

本文旨在梳理傳統電力設備行業上市公司十年來的業績增速與估值對比（剔除轉型的多元化公司與部分虧損較大等公司，並剔除2007年、2015年大牛市60倍以上估值部分），以對行業當前及未來業績與估值提供參考與借鑒。近期，電力設備行業公司定增倒掛較為普遍，行業估值中樞下降較多，以許繼電氣、平高電氣、特變電工為代表的傳統電力設備龍頭白馬均跌落至15倍PE以下。

2005-07年十一五初期大幹快上， 50%業績增長40倍PE。 ①發改委“十一五”規劃加大電網建設和電網改造力度，國家電網投資額從2005年1160億元增長52%至2006年1769億元，

再增長20%至2007年2130億元。 ②傳統輸變電設備商保變電氣、特變電工、平高電氣等公司業績平均增速達到54%-100%，估值中樞為40倍PE區間。

2008-09年：四萬億投資支撐， 40%業績增速30-40倍PE。各公司業績也從2006-07年以來的高增長逐漸放緩， 2008年各公司業績增速均值為29%， 08年股災各公司估值均殺至20倍上下區間， 2009年四萬億系列政策出臺，業績增速均值回升至48%， 09年估值中樞也提升至30-40倍PE區間。

2010-13年：GDP放緩， 26%業績增速20-30倍PE。 2010-13年全社會用電量同比增速從2010年14%銳減至2012年5%，國網電網投資也陷入歷史低谷， 2010年負增長-12%， 2012年同比增長1.2%， 2013年同比負增長-0.6%，特高壓線路與十一五相比仍是每年1-2條線路開工的進度。 2012-13年各公司業績增速均值26%，估值維持20-30倍PE區間。

近期，電力設備行業公司定增倒掛較為普遍，行業估值中樞下降較多，

以許繼電氣、平高電氣、特變電工為代表的傳統電力設備龍頭白馬均跌落至15倍PE以下，故本文旨在梳理傳統電力設備行業上市公司十年來的業績增速與估值對比（剔除轉型的多元化公司與部分虧損較大等公司，並剔除2007年、2015年大牛市60倍以上估值部分），以對行業當前及未來業績與估值提供參考與借鑒。

1.2005-07年：十一五初期大幹快上， 50%業績增長

宏觀：2005-07年，我國國內生產總值處在高增長時期，固定資產投資增速常年保持20%以上， 2007年1-11月全國規模以上工業企業累計實現利潤22951億元，比上年同期增長36.7%。

行業：全社會用電量增速達到14%，發改委“十一五”規劃加大電網建設和電網改造力度，兩條特高壓“晉東南-南陽-荊門”交流、“雲南-廣東”直流線路開工建設，國家電網投資額從2005年1160億元增長52%至2006年1769億元，再增長20%至2007年2130億元。

2.2008-09年：四萬億投資支持， 40%業績增速

宏觀：2007年我國GDP歷史高位14%增速，

2008年金融危機，受4萬億投資刺激， 08-09年我國GDP增速仍保持10%水準。

行業：2008-09年（十一五末期）電網投資處在從2005-06年（十一五初期）高增速放緩至半山腰的位置（2010-13年電網投資負增長見底）， 2009年5月特高壓國際大會上，國家電網總經理劉振亞提出了建設堅強智慧電網的目標，被業內普遍認為又一重量級新興產業4萬億規劃（將分三個階段推進堅強智慧電網的建設，在三個階段裡總投資預計將超過4萬億），國網電網投資仍保持2008年17%、2009年27%的增速。

3.2010-13年：GDP放緩， 26%業績增速

宏觀：2010-13年，四萬億投資在挽救經濟危機的同時也對供給側造成較大壓力， 2012年十八大召開，開始提出轉變經濟發展方式， GDP增速逐漸放緩至10%以下。

行業：2010-13年全社會用電量同比增速從2010年14%銳減至2012年5%，國網電網投資也陷入歷史低谷，2010年負增長-12%，2012年同比增長1.2%，2013年同比負增長-0.6%，特高壓線路與十一五相比仍是每年1-2條線路開工的進度。

4.2014年：十二五末特高壓開工大年，35%業績增速

宏觀：GDP增速持續放緩L型探底，經濟轉型升級、供給側改革等政策落地，投資拉動GDP增長的經濟特徵開始轉變為消費驅動。

行業：受轉型升級影響，下游社會用電量增速持續下滑，2015年同比增速0.5%，為30年來最差一年；固定資產投資相關行業景氣下滑，電網投資主要是特高壓拉動，2014-15年是十二五規劃末期，特高壓開工大年，故2014年開工3條特高壓線路，2014年電網投資增速同比增長27%，2015年開工6條特高壓線路。