做空在香港上市的大陸公司, 似乎成了新潮。 渾水此前做空輝山乳業(06863.HK), 使輝山股價下跌至1港元以下。 其他機構也來湊熱鬧, 目前又有做空機構做空達利食品(03799.HK)和敏華控股(01999.HK) 。
最新也最引人注目的例子是, 5月22日下午, 一家名為“烽火研究”的做空機構發佈題為《橫跨10年的世紀騙案》的沽空報告, 該報告估算科通芯城(00400.HK)每股最高價值僅為0.53港元, 相對科通芯城5月19日10港元的收盤價, 具有95%的下跌空間。 科通芯城對此完全予以否認。
香頌資本董事長沈萌認為:“做空港股中的大陸企業成了風潮, 主要是因為港股有些A股化,
流量之謎
做空報告對科通芯城網站流量、總收入及中小客戶是否存在等進行了分析, 指出科通芯城多個方面存在問題。
科通芯城於2014 年 7 月在港股上市, 並稱自己為最大的積體電路(簡稱 IC)及其他電子元器件交易型電商平臺。 2016年財報顯示, 公司2016年總商品交易額(GMV)約達216.5億元, 同比增長55.8%。 其中59.3%來自自營銷售額, 27.4%來自協力廠商平臺交易額, 13.3%來自供應鏈金融業務。
做空報告指出, 從4月18至4月26日, Cogobuy.com一直無法流覽更無任何維護。 獨立的網頁流量及排名提供者均顯示Cogobuy.com及硬蛋網相比其對手在流量排名敬陪末席。
5月22日, 科通芯城停牌, 董事長康敬偉緊急召開電視電話會議, 駁斥做空機會的觀點。
在電話會議中, 科通芯城副總裁、投資者關係總監 5月22日在接受媒體採訪時表示, 科通芯城主打線上社交+電商平臺, 流量不及2C平臺增幅。 但董事局主席康敬偉則表示, 99.1%為中小企業客戶, 使用者數同比增加104.4%。 幾乎所有的中小企業用戶均通過線上進行交易, 二者的表述存在矛盾之處。
5月29日, 科通芯城發佈《澄清公佈及恢復買賣》公告, 逐條反駁烽火研究對其質疑,
不過, 5月31日淩晨, 烽火研究發佈第二波做空報告。 對科通芯城的公告進行反擊。
第二份做空報告中, 烽火研究表示, 我們從未”惡意把最低的每日人次說成是每月人次”, 相關每月 5400 名流覽者的資料為直接從另一家全球領先的流量資料提供商SimilarWeb摘錄而來。
中小客戶之謎
雙方的爭論中, 是否存在數量龐大的中小客戶成了爭論的焦點。
在年報中, 科通芯城表示, GMV的36.8%產生自藍籌客戶, 63.2%產生自中小企業客戶。 因此中小客戶對其而言有舉足輕重的地位。
但烽火研究在第二波做空報告中指出, 該公司中小客戶都是虛構的, 並不存在。 “為了獲取高估值, 康先生首先將藍籌客戶以線上概念重新包裝, 然後製造一個可疑的中小企業客戶份額,
科通芯城2016年年報中也表示, 中小企業對其服務需求殷切, 是IC及其他電子元器件市場中利潤豐厚而增長迅速的一個板塊。
但烽火研究在做空報告中堅稱, 中小客戶並不存在。 主要交易在境外, 不符合絕大部分客戶是中小客戶的情況, 這些客戶沒有能力在境外交易。
烽火機構沒有更多直接證據來支撐自己的論點, 主要是跟其他公司橫向比較。 烽火機構在第二波中表示:“為了進一步驗證該比例的合理性, 我們已提前調取一家沒有網上平臺的傳統線下 IC 分銷商—時捷集團(01184.HK)旗下中國子公司的工商申報檔案。 由於時捷集團專注服務藍籌客戶及其線下業務,
現金流之謎
科通芯城的經營現金流大多是負數及遠少於淨利潤也受到質疑。 做空報告中表示, 從2011至2016年, 科通芯城的淨利潤總額為12.3億元人民幣, 但其調整後經營活動所得現金僅為-6.7億元人民幣。 相差的19億元人民幣。 2016年年報顯示, 科通芯城應收款確實在21億元人民幣元左右, 利潤不足5億元人民幣, 應收款為淨利潤的4倍。
在5月29日的澄清公告中, 科通芯城表示, 2014年9月開始, 其為客戶提供供應鏈金融服務, 收取利息收入,截至2016年年底,向客戶提供的貸款約為8.54億元人民幣,這是現金減少的一個大頭。並且應收賬款絕大部分是藍籌用戶所欠,並且因為賬期的原因,有部分藍籌客戶產生應收款,到2017年3月,藍籌客戶的應收款已經收回。
目前真正結果尚無法確定,康敬偉已經明確表示沽空機構烽火研究以匿名發佈沽空報告,並做出很多不合理的指控,最佳的回應方法就是讓公司如常營運,把更多的資源用在業務發展和成長上。記者就相關問題致電科通芯城公關部,負責人表示除公開披露的資訊外,沒有其他需要對外公佈的內容。
雖然目前真相尚未水落石出,但科通芯城股價卻已經遭腰斬,做空當日收盤價為10港元,而在6月8日已經跌到4.8港元。■
收取利息收入,截至2016年年底,向客戶提供的貸款約為8.54億元人民幣,這是現金減少的一個大頭。並且應收賬款絕大部分是藍籌用戶所欠,並且因為賬期的原因,有部分藍籌客戶產生應收款,到2017年3月,藍籌客戶的應收款已經收回。目前真正結果尚無法確定,康敬偉已經明確表示沽空機構烽火研究以匿名發佈沽空報告,並做出很多不合理的指控,最佳的回應方法就是讓公司如常營運,把更多的資源用在業務發展和成長上。記者就相關問題致電科通芯城公關部,負責人表示除公開披露的資訊外,沒有其他需要對外公佈的內容。
雖然目前真相尚未水落石出,但科通芯城股價卻已經遭腰斬,做空當日收盤價為10港元,而在6月8日已經跌到4.8港元。■