中金公司發佈研究報告， 考慮到監管趨嚴和流動性收緊對公司影響有限， 且上半年業績有望實現強勁增長， 維持對中國建築國際（03311）“推薦”評級和目標價16.5港元， 對應14 倍2017 年市盈率（基於核心淨利潤計算）。
公司近況
中國建築國際發佈訂單資料：2017 年 1~5 月公司新簽訂單 434億港元， 同比增長 18.4%。
評論
內地PPP ， 維持強勢， 港澳業務下半年有望回暖。 2017 年1~5月， 公司內地/香港/澳門地區分別新簽訂單289億港元/110億港元/25億港元， 分別同比增長 50%/下降 8%/下降 44%。 PPP 業務勢頭良好， 港澳業務或將於下半年回暖， 全年有望實現同比持平。 整體來看， 業務結構的調整有利於盈利能力的改善。
長期來看， 監管趨嚴利好行業龍頭。 自 2017 年 5 月以來， 財政部陸續發佈了 50 號文、87 號文等多項政策加強對 PPP 和政府購買服務的監管。 我們認為監管趨嚴對公司影響不大， 主要由於：1）長期來看， 監管加強利好 PPP 龍頭企業;2）作為國企， 中國建築國際有著嚴格的內控流程， 違規專案十分有限。
流動性趨緊對公司影響有限。 近期， 10 年期國債收益率由去年的2.6%上升至 3.6%以上。 我們預計流動性趨緊對公司影響有限， 主要由於：1）作為國企， 中國建築國際較小企業來說具備更強的融資能力;2）公司的融資成本主要跟隨貸款基準利率變動， 而非
隨市場融資利率上升。 預計上半年業績增長強勁。
風險：PPP 項目進展慢於預期。
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