萬聯每日研究：成交量萎縮，白馬抱團信心減弱，成長迎操作視窗

昨日盤面回顧， 未來走勢研判， 央行進行100億7天、400億28天逆回購操作， 當日無逆回購到期， 淨投放500億元。 另外， 央行對7、14和28天期逆回購操作需求詢量。 此前， 週一央行公開市場進行100億7天、300億28天逆回購操作， 完全對沖當日到期量。 當日資金面延續邊際改善， 銀行間回購定盤利率多數下跌。 FR001報2.83%， 跌2個基點， FR007報3.44%， 漲4個基點， FR014報3.90%， 跌2個基點。 值得關注的是， 週一期債現券攜手走強， 10年期國債期貨主力合約盤中漲幅一度接近0.5%， 10年期國債活躍券收益率亦下行近5BP。

l 我們認為央行通過逆回購操作進行淨投放的主要目的是為了平抑季節性的因素對市場流動性的擾動，

防止利率市場出現錢荒。 在金融業去杠杆背景之下， 市場資金面易緊難松。 預計年中流動性緊張局面緩解之後， 央行回收流動性的可能性比較大。

6月13日， 投保基金資料顯示， 上周(6月5日-6月9日)證券保證金淨流出409億元。 中國結算週二盤後發佈的資料顯示， 上周(6月5日至9日)A股市場新增投資者29.5萬人， 與僅有三個交易日的前一周相比增加了63.8%。 但相較5月中旬(5月22日至26日)的29.88萬人， 上周新增投資者人數則出現小幅下滑。

l 我們認為近期投資者開戶數維持在低位， 且證券保證金實現淨流出， 表明市場謹慎情緒較為濃郁。 由於中小創個股連續下跌， 市場賺錢效應較差， 部分資金流出市場， 市場維持著存量博弈甚至減量博弈的狀態。

投資者信心的恢復需要市場逐步企穩， 存在明顯的賺錢效應。 短期來看， 投資者開戶數難以大幅提升。

【核心研判】

週二市場， 煤炭、有色等週期股和成長股表現較好， 而消費白馬股表現相對較弱。 從市場成交量來看， 昨日市場成交量較前一交易日縮量明顯。

我們認為短期市場對於白馬股抱團的信心有所減弱， 題材股和成長股將迎來操作時間視窗。

從最近一周市場的表現來看， 白馬股抱團取暖的力度有所減弱。 當白馬股上漲時， 成長股和題材股的調整幅度較前幾周明顯減小， 且成長股和白馬股之間呈現輪番表現的局面。 市場在白馬股和成長股之間的地位關係已經有逆轉的初步跡象。

但從A股歷史來看， 市場風格的轉換需要時間來累計， 市場在投資風格上或許還存在反復的可能。 從大小盤股的歷史估值比以及PEG等指標來看， 消費白馬股的估值優勢已經缺失， 投資者避險情緒的升溫主導了白馬股抱團的行情。

隨著美聯儲加息靴子落地， 季末資金面緊張時點過去， 在本月的後面兩周投資者情緒面有望邊際轉暖， 這將為市場提供反彈的基礎。 市場熱點方面， 可關注估值和業績增速相匹配的成長股以及券商板塊。

萬聯研究所 | 宏觀策略部 宋江波 執業證書編號：S0270516070001

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