超跌反彈在A股市場表現明顯,其主要邏輯在於因不合理的過度下跌,股票價格因偏離自身價值幅度較大所產生的短期上漲行情。 自2016年下半年以來從季度振幅來看,A股的季度波動被限制在一個窄幅區間內,市場表現為在窄幅區間內尋求平衡。 從我們的觀察來看,窄平衡狀態的波動特徵指向自4月以來的市場調整有望在經歷兩個月左右的時間尺度後在6月份結束,部分超跌的板塊或個股吸引力不斷增強。 相對於對超跌板塊的配置推薦,我們更著重對超跌反彈行情中存在的風險進行提示,風險點主要在於超跌反彈中所存在的兩種假像。
超跌反彈會帶來短期市場風格轉換的假像。 在最近一輪市場調整築底的過程中,小盤指數相對於大盤指數表現出更大的反彈幅度,也引發了市場對於前期強勢的“漂亮50”行情是否會發生切換的擔憂。 事實上,我們對最近五次市場短期出現較大跌幅階段進行了回溯,小盤指數在市場下挫時明顯超跌,而在市場觸底後相對大、中盤指數反彈的幅度則更大。 其內在邏輯在於短期內小盤股相對於大、中盤股所具有的高彈性,而非市場風格切換帶來的反彈。 中長期的市場風格能否真正切換現階段仍取決於兩種信號是否出現:一是來自監管因素方面對成長股的潛在衝擊是否趨於穩定,監管因素對成長股體現為去偽存真壓力,業績成長確定的成長股將成為結構線索;二是需要觀察是否有新品、產業政策、規劃等對於技術類主題的催化因素出現。
超跌的行業未必迎來超漲。 同樣是對市場最近五次超跌反彈過程進行複盤,我們發現,超跌的行業未必在反彈的階段迎來超漲,反彈的表現實際上與下跌幅度存在一定的關聯性。 在超跌反彈階段中,領跌行業跌幅較大時,反彈幅度一般位於前列,如20150615-20150723的國防軍工;而領跌行業跌幅較小時,反彈幅度相對其他行業並不突出,如20161201-20170222的電腦。 我們對此的解釋是,跌幅未達到一定程度時,並不能完全釋放對於超跌行業的恐慌情緒,反彈時行業基本面、利好事件等因素對於配置的驅動強於超跌的吸引力;而在跌幅較大時,市場對於超跌的事實更為認可,領跌行業的更易受到市場的青睞。