【證券之星編者按】滬指今日延續震盪態勢， 全天都圍繞前收盤點位窄幅整理， 盤中回踩30日均線， 最終收漲0.3%結束一天交易。 市場成交量略有萎縮， 兩市合計成交不足5000億元， 行業板塊漲跌互現。 股市有風險， 投資需謹慎。 文中提及個股僅供參考， 不做買賣建議。
中國聯通:光纖寬頻網路建設取得新進展 已建成10個全光網路省
類別：公司研究 機構：川財證券有限責任公司 研究員：王鵬 日期：2017-03-20
事件:
中國聯通發佈2016年年度報告,2016年營業收入為2741.97億,同比下降1%,主營業務收入2409.82億,同比增長2.4%,淨利潤為4.8億,同比下降95.4%。
點評:
有困難,有壓力淨利潤僅為4.8億,2017年政府要求進一步提速降費,競爭對手中國移動繼續在加大固網建設。
看到成績1.2016的淨利潤為4.8億,表面數字顯示為同比下降95.4%,2015年104.34億淨利潤包括了鐵塔出售收益,剔除後歸屬於母公司的淨虧損約人民幣11.4億元,2016年4.8億淨利潤與之相比已有明顯改善;
2.4G網路覆蓋在2016年實現質的飛躍,聚焦地區的4G網路實現網路覆蓋、速率和信號品質行業相當,移動資料流程量收入同比增加19.9%,達到734.2億,移動出賬用戶在2015年流失了1426萬戶,在2016年增加了1151萬戶,4G網路品質的提升為中國聯通在2017年獲取更多新增使用者、加速2G/3G使用者轉4G用戶打下了良好基礎;
3.光纖寬頻網路建設取得新進展,已建成10個全光網路省,在中國移動迅猛擴張的2016年中國聯通的寬頻接入收入還略為增加了200萬元,這表明了公司以優質網路為基礎,以視頻為引領豐富內容及應用,拉動用戶頻寬升級,凸顯差異化和品牌優勢的策略在寬頻接入競爭中的有效性;
4.2016年加快新一代雲資料中心的建設與佈局,已建成十二個雲資料中心,具備強大的IDC及雲計算資源能力,2016年IDC及雲計算94.5億,同比增長33.7%;
5.物聯網連接數達到4300萬,物聯網總收入29億,NBIOT標準在2016年6月凍結,中國聯通已在2016年在福州開通首個帶業務運行的標準化NB-IoT規模化商用局,中國聯通做好了NBIOT的必要積累,為產業鏈成熟後NBIOT市場的爆發做好了準備;
6.公司大資料合資公司到目前已與120多個城市合作幫助進行城市規劃、交通站點設置,同時簽約40多家行業品牌客戶開展商業站址選擇等服務,大資料業務發展良好;
7.公司在2016年與互聯公司簽訂戰略合作,為行銷探索出新的管道,行銷成本更多,但接觸異網用戶更有效,突破了競爭對手在管道和終端的封鎖。
看到光明
1.在2016年9月底發改委網站提到中國聯通已列入混改第一批名單,在2016年12月中央經濟工作會議和2017年政府工作報告中均對混改進行了強調,聯通混改落地只是個時間問題,混改會來體制機制的變革,激發活力,提升效率;
2.4G網路品質的提升,為吸引更多用戶打下了堅實基礎,2017年1月新增的出賬用戶達到126萬,聯通與騰訊合作的大王卡出現“一卡難求”的現象,中國聯通現在網路利用率僅10%左右,還可以加大吸引用戶的的力度,2017年2月底推出的無限語音和流量的冰淇淋套餐資費優費力度很大;
3.全光網路建設以及視頻引領內容和應用在寬頻接入的市場競爭中具備競爭優勢,加強南方駐地網與社會資本合作有助於提升寬頻接入的收入與利潤;
4.大資料、物聯網、IDC及雲計算、ICT等發展迅猛,特別是大資料和物聯網發展的空間巨大;
5.已完成北方十省市全光網建設,4G基站已達到74萬個,實現全國鄉鎮以上連續覆蓋,預期在5G大規模建設之前資本開支較小,5G最快在2017年底第一版標準凍結,海外市場大規模建設最快應在2020年,歷史上海外從2002年開始大規模建設WCDMA3G網路,我國頒發WCDMA3G牌照為2009年,海外從2010年開始大規模建設FDDLTE4G網路,我國頒發FDDLTE4G牌照為2015年,我們預測中國聯通保持較低的資本開支會有較長時間;
6.中國聯通正在推行在移動、固網、人力和行銷等6個領域的成本節約,經營方式從粗放式轉為粗細化管理,2016年成本費用總計2699.59億,成本節約有較大的運作空間;
7.與互聯網公司的合作,極大擴大了用戶發展的觸點,可實現精准行銷,提升獲取新用戶的力度並降低了行銷成本;8.提速降費對中國聯通影響有限,根據公司測算,假設從2017年10月1日開始取消長途漫遊費,包括從今年年初新增用戶取消的長途漫遊費以及10月後對所有用戶的降費的影響為15.8億,影響有限,政府要求的中小企業互聯網專線接入費用下降的影響也有限,當接入費用下降時,對互聯網接入的需求會上升,在2016年中國聯通曾對中小企業的互聯網專線費用大幅下調,但實際的收入大體上升。
投資建議:雖提速降費會帶來一定的業績壓力但影響有限,混改會帶來聯通效率的提升、收入增加和成本下降,移動資料業務增長的基礎堅固潛力巨大,大資料和物聯網已在快速發展且未來發展的空間巨大,公司從2017年推行的6大領域成本節約預計會有較好的效果,維持中國聯通買入評級,維持目標價9.30元。
風險提示:混改可能不及預期、股市可能出現系統風險、提速降費力度過大財
峨眉山A:出售萬年實業股權導致投資收益大幅增加
類別：公司研究 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：張藝 日期：2017-03-20
投資要點
事件:公司公佈2016年年報。報告期內,公司歸屬淨利潤為1.91億元,同比下降2.57%;營業收入10.42億元,同比下降2.25%。擬每10股派發現金0.80元(含稅)。
2016年,接待遊山人次329.90萬人次,與去年同期基本持平。報告期,遊山門票收入占營業收入的42.14%;客運索道收入占營業收入的28.01%;賓館酒店收入占營業收入17.13%。
報告期內,公司遊山門票實現收入4.39億元,同比下滑4.20%,人均票價133.05元/人,比去年同期減少5.45元/人,毛利率35.39%,同比增加0.98個百分點;客運索道業務實現收入2.92億元,同比下降8.21%,毛利率73.09%,同比下降2.74個百分點;賓館酒店業務實現收入1.78億元,同比增加0.63%,毛利率9.39%,同比增加0.20個百分點。
處置轉讓子公司萬年實業股權導致投資收益大幅增加。為盤活公司資產,更好地發展公司的旅遊主業,公司將“萬年實業”94.29%的股份全部轉讓給公司控股股東四川省峨眉山樂山大佛旅遊集團總公司,導致公司實現投資收益3988.43萬元,同比增長535.60%。出售“萬年實業”股權有利於公司調整經營發展戰略,轉入投資回報率更高的行業,提高資金使用效率。
投資建議與盈利預測:2017年公司計畫實現營業收入11億元,淨利潤1.82億元,遊山人數320萬人次,淨資產收益率6.6%。預計新項目峨眉雪芽和旅遊文化中心項目在2018年開始貢獻業績。公司出售虧損子公司萬年實業股權後有望帶來成本費用的下降,預計2017-2019年EPS為0.36、0.39、0.43元,PE(2017E)為34.28倍,維持“增持”評級。
風險提示:市場競爭風險;管理風險;不可抗力風險
首創股份:定增與PPP專案資產證券化相繼啟動
類別：公司研究 機構：長城國瑞證券有限公司 研究員：劉賓 日期：2017-03-20
3月3日,首創股份發佈非公開發行預案,公司擬非公開發行股票不超過96,412.28萬股,募集資金不超過457,377.90萬元,募集資金主要將用於投入4個汙水處理類項目、3個供水類項目及補充流動資金。
3月8日,首創股份汙水處理PPP項目收費收益權資產支持專項計畫獲上海證券交易所受理,擬發行規模5.3億元。3月11日,該項PPP專案ABS獲上海證券交易所無異議函,審核通過。
事件點評:
在短短一周內時間,首創股份相繼啟動了定增計畫及PPP專案資產證券化,積極回應政府推動PPP發展的決心。首創股份是環保行業2017年首個公佈定增預案的上市公司,擬投資4個PPP項目,總計約為19.95億元。同時,公司的PPP資產證券化項目成為交易所首批審核通過的收益權資產支持專項計畫,具有良好的示範效應。
截至2016年三季報,公司資產負債率為67.89%,有息負債率為68.64%,高於行業平均水準。多元化融資將保障並促進公司業務發展,有助於降低公司融資成本,盤活存量資產,進一步優化公司財務結構,緩解資金壓力,降低資產負債率。
投資建議:
暫不考慮定增募資後對公司的影響,我們維持此前的盈利預測。預計公司2016-2018年主營業務收入分別為81.20億元、89.74億元、98.34億元,歸母淨利潤分別為7.32億元、8.14億元、9.35億元。我們持續看好公司內外兼修的戰略佈局,繼續維持“增持”評級。
風險提示:
行業競爭加劇,環保工程業務毛利率下降;PPP項目落地率不及預期。
德賽電池:客戶結構改善 盈利能力提升
類別：公司研究 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：丁文韜 日期：2017-03-20
事件:公司2016年年度報告,實現營業收入87.24億元,同比增長3.44%;歸屬于上市公司股東的淨利潤2.55億元,同比增長10.89%。同時公告每10股派息2.5元(含稅)。
客戶結構改善,盈利能力提升
2016年全年,公司實現營業收入87.24億元,同比增長3.44%;歸屬于上市公司股東的淨利潤2.55億元,同比增長10.89%。單季度來看,2016Q4單季收入33.58億元,同比增長32.53%;單季淨利潤1.82億元,同比增長149.14%。從利潤率上看,2016年全年銷售毛利率9.71%,同比提升0.79個百分點,其中2016Q4單季產品毛利率10.36%,單季銷售淨利率達到5.43%,均為近兩年來的最高值。這反映了公司的盈利能力得到快速提升,經營情況向好。
2016年是德賽全面切入國產智慧手機客戶的一年,不僅大幅改善公司客戶結構,還提高了公司產能利用率。過去,蘋果貢獻的收入一直佔據了德賽總營收的絕對份額。2016年,德賽全面打入HOV供應鏈,供貨份額從年初的幾個百分點提升到年末的30%,份額提升迅速。HOV的份額提升不僅減輕了對單一客戶的依賴性,還提供了公司產能利用率,對盈利提升至關重要。
新一代iPhone、HOV、筆記本、動力電池,2017年精彩不斷
展望2017年,新一代iPhone、HOV繼續帶領公司業績快速增長,筆記本將開始起量,動力電池有望取得突破性進展。按公司的經營規劃,公司力爭在2017年實現合併營業收入超百億,意味著同比收入增速至少14.6%。智慧手機仍是公司主要收入和利潤來源。新一代iPhone不僅將防水等級提升至IP68,還在部分機型配置雙電芯,這些都大幅增加電池的價值量。此外,根據供應鏈消息,新一代iPhone備貨量將達到歷史最高,這對德賽電池的電池產品供貨需求量大幅增加。除了iPhone之外,HOV也是今年收入和利潤的重要增量。2016年,德賽在HOV的平均份額只有十幾個百分點,預計到2017年將達到約30%,HOV份額的提升將推動德賽收入大幅增長。
筆記本尚處於起步階段,前景廣闊。德賽的筆記本電池產品還處於客戶導入階段,今年將給兩家全球知名筆電廠商供貨。動力電池積極接洽新客戶,2017年值得期待。2016年動力電池的收入近3000萬元,整體虧損約6000萬元。展望2017年,公司積極與大眾、北汽、廣汽等廠商接洽,動力電池銷售有望打開新局面。
盈利預測及投資建議
我們看好德賽電池消費電子電池和動力電池的業務佈局,新一代iPhone8和HOV將推升公司業績在2017年更上一層樓。筆電也在導入新客戶,邁向大市場。此外,2017年公司國企改革事宜有望落地。預計2017/2018/2019年EPS為1.74/2.36/2.89元,首次給予買入評級。
風險提示
新產品推進不及預期。
中天科技:光棒產能釋放 光纖光纜業績彈性大
類別：公司研究 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：武超則 日期：2017-03-20
1.光棒纖纜業務:產能釋放,業績彈性大。
我們預計2017年光纖光纜還沒法達到供需平衡,供應偏緊狀態或延續到2018年上半年之後。相對於市場的悲觀情緒,我們認為光纖光纜存在一定的預期差。2016年年中公司光棒產能為800噸,預計2017年中擴產至1200-1300噸,年底或達到1500噸左右,公司光棒產能充分釋放,光纖光纜業務量價齊升,業績彈性大,預計將大幅增厚公司歸母淨利。
2.電纜、海纜業務:大額訂單頻頻,業績有保障。
公司為電網產品製造龍頭企業,特種導線、OPGW市場份額穩居第一,特高壓建設高近期拉動特種導線需求,預計2017年公司電力業務營收增速或達到40%。公司海纜業務競爭優勢顯著,是國內少數能與世界龍頭普雷斯曼匹敵的廠商,海底電纜將受益於海上風電和油氣田的快速推進,海底光纜將受益於我國南海、東海監測網項目建設(預計整體專案規模在200億量級)。
3.新能源業務:快速推進,打造新業績增長點。
公司是國內規模最大、運營速度最快的分散式光伏發電運營商;與伯樂達集團、鹽城市亭湖區政府簽約,擬合作投資約40億元建設500MWp分散式光伏電站項目。光伏背板材料、動力鋰電池進入了第一梯隊供應商,鋰電池目前實現3億ah的產能。目前公司新能源業務占比還較低,隨著整個新能源業務規模上量,盈利能力也會有快速體現,有望成為新的業績增長點。
4.定增過會,助力新業務發展。
公司於2016年發佈定增預案,目前已經過會。定增擬募集資金總額為不超過43.8億元,發行價格為不低於6.52元/股,發行數量為不超過6.72億股。定增過會,募投項目的實施,將有助於公司鞏固光通信業務市場地位,推動新能源和海底光電纜業務發展。
5.盈利預測及評級。
受益于光纖光纜高景氣,光棒產能釋放,光纖光纜量價齊升;特高壓建設將拉動電力業務高增長;海纜業務有望受益於海底監測網的推進;新能源業務規模上量,或成為新的業績增長點;公司光纖光纜、電纜、海纜、新能源業務齊發力,我們預計公司2016-2017年的淨利潤分別為16.8億元、22億元,對應PE分別為21倍、16倍,給予“買入”評級。
中航光電:銷售收入快速增長 業務多元化發展持續推進
類別：公司研究 機構：信達證券股份有限公司 研究員：范海波 日期：2017-03-20
事件:中航光電近日發佈2016年年報,2016年公司實現營業收入58.55億元,同比增長23.91%;實現歸屬母公司淨利潤7.34億元,同比增長29.10%,實現扣非後歸屬母公司淨利潤6.90億元,同比增長24.22%;對應EPS為1.22元,符合我們的預期。
銷售收入快速增長,盈利水準持續提升。2016年,中航光電實現營業收入58.55億元,同比增長23.91%;實現歸屬母公司淨利潤7.34億元,同比增長29.10%。分產品看,連接器業務實現收入36.74億元,同比增長20.42%;光器件及光電業務實現收入11.08億元,同比增長21.20%;線纜組件及整合式產品實現收入9.66億元,同比增長42.25%。值得關注的是,公司銷售毛利率為33.75%,連續7年實現毛利率上升;銷售淨利率為13.26%,連續4年保持增長。
多條線研發取得成效,業務多元化發展持續推進。報告期內,公司各條線研發取得可觀成效:“56Gbps高速連接器項目”成功中標國家工業強基工程,產品技術水準達到國際先進水準;“深空”、“深海”技術取得階段性突破;新能源汽車多合一集成控制器研發取得成功;突破智慧自動布纖技術,掌握大路數光纖柔性板製造工藝,填補國內空白;高速自動化產品裝配線達到國際先進水準。此外,公司與江蘇永昇簽訂合作協定,擬投資5000萬元(中航光電出資2500萬元)設立新公司,拓展公司液冷互聯系統業務,此次業務拓展有助於提升公司互聯系統業務的核心能力,在防務、新能源汽車、電力設備等領域為使用者提供更加優化的流體互聯解決方案,進一步增強公司綜合競爭力。我們認為,公司在多領域開展業務延伸,有望推動公司集成互連技術躍上新臺階,持續增強公司盈利能力。
實施股權激勵,員工與公司共發展。2017年1月18日,中航光電審議通過了第一期限制性股票長期激勵計畫,合計授予公司高中層管理人員、核心技術人員及子公司高管和核心骨幹等266人600.10萬股限制性股票,授予價格為28.19元/股,以未來三年營收複合增速、營業利潤複合增速、淨資產收益率作為解鎖條件的核心指標。我們認為,本次股權激勵覆蓋面較廣,能夠充分激勵公司核心骨幹成員,實現利益綁定,也彰顯了公司員工對於中航光電未來發展的良好信心。
盈利預測及評級:我們預計2017年至2019年中航光電的歸母淨利潤分別為8.95億元、11.60億元和14.41億元,對應的EPS為1.49元/股、1.93元/股和2.39元/股。我們維持對中航光電的“買入”評級。
風險因素:原材料或人力成本上漲可能降低產品毛利率;公司向高端互聯領域拓展不達預期。
中文傳媒:業績符合預期 與動視暴雪合作背書公司研運能力
類別：公司研究 機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：周建華 日期：2017-03-20
公司公佈2016年主要經營資料,出版及發行業務收入增速穩定,毛利合計18.52億元,比我們19.04億的預測低2.7%,基本符合預期。2016年出版發行主業穩健成長,毛利率小幅上升。出版業務收入25.16億元,同比增長9.68%;毛利率22.42%,比上年增長0.24%,稍低於我們之前出版業務收入25.83億、毛利率23.2%的預期;發行業務收入35.49億元,同比增長7.95%;毛利率36.32%,比上年增長0.95%,收入低於我們38.96億的預期,但毛利率高於我們之前33.5%的預期。
遊戲業務廣告行銷費用占比降低,利好利潤率上升。2016年遊戲業務收入46.90億元,同比增長60.23%,略低於我們之前50.64億的預期,主要由於第二梯隊部分產品收入低於預期。毛利率59.7%,比上年下降3.5%,主要原因是2016年《MR魔法英雄》等代理遊戲收入占比增加,造成代理分成支出增加。推廣行銷費用15.13億元,占收入32.26%,較上年43.9%的費用率下降11.6%,主要原因是COK等遊戲已經從快速增長期過度到穩定期,未來費用率的下滑有望帶動遊戲業務利潤超預期增長。
《列王的紛爭》(COK)上線超過兩年半仍在67國GooglePlay暢銷榜排名前10,印證公司跨國運營能力。COK2016年年末全球註冊用戶總數1.85億,全年月流水3.51億元,月活躍用戶1251.77萬,較2016年上半年3.7億月流水、1500萬月活躍用戶略有下降,但降幅符合我們2016年10月發佈深度報告時的預期。ARPU約800元,基本保持穩定。根據AppAnnie3月15日資料,COK在67個國家GooglePlay暢銷榜排名前10,體現公司全球同服、快速疊代的國際化基因和長期運營能力。
智明星通與動視暴雪合作開發《使命召喚》手遊產品,研運能力獲遊戲界龍頭背書。智明星通與動視暴雪簽訂合作協定,智明星通將以《使命召喚》IP為背景,與動視暴雪聯合開發並發行一款手遊。動視暴雪將《CallofDuty:使命召喚》的版權授權給智明星通,智明星通不用支付版權金,遊戲研發及推廣費用由雙方共同承擔,遊戲流水按照各50%的比例分成。動視暴雪是全球最大的遊戲開發及發行商,《使命召喚》是其龍頭產品之一,截止到2017年3月15日,各版本在steam共發售2016.5萬份。2016年起PC和主機端SIP遊戲改編手遊趨勢明顯,智明星通作為國際化手遊研運大廠,有望與國際知名廠商合作獲取SIP授權,持續受益PC和主機遊戲大作手遊化的機遇。
2016年業績符合預期,維持盈利預測和“增持”評級。公司2016年業績基本符合預期,智明星通國際化研運能力獲得肯定,未來有望持續推出SIP作品。我們維持公司2016-2018年營業收入132.2億/140.1億/151.9億元,歸母淨利潤13.1億/17.1億/20.9億元的預測,對應EPS分別為0.95/1.24/1.52元。公司當前股價21.97元,對應2017-18年PE分別為18/15倍,維持“增持”評級。
瀚藍環境:固廢處理已成增長核心 收購威辰環境規模擴大可期
類別：公司研究 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：王禕佳 日期：2017-03-20
事件
公司發佈2016年年度報告
瀚藍環境發佈2016年年度報告,實現營業收入36.90億元,同比增長9.93%,實現歸屬于上市公司股東的淨利潤5.09億元,同比增長26.23%,略低於預期。非經常性損益1578萬元,其中政府補助880萬元。EPS0.66元/股,ROE11.04%。公司2016年度利潤分配預案每10股派發現金紅利2元(含稅)。報告期內,公司繼續沿四大主營業務方向穩步發展:固廢處理、燃氣、供水、汙水處理。
簡評
固廢處理已成增長核心,收購威辰環境規模擴大可期
固廢處理業務收入13.28億元,同比增長32.57%,營收占比達35.98%;毛利率39.86%,同比下降3.00個百分點。項目方面,南海固廢產業園一廠、二廠均滿負荷運行。受廊坊和大連項目推遲投運,及環保排放提標導致投入加大、稅收優惠調整,創冠中國2016年依然未能完成承諾淨利潤,已積極應對:1)廊坊項目推動垃圾收集量增加,已滿負荷運行;2)大連項目預計6月投產;3)晉江項目已提價,其他項目穩步推進。
目前公司垃圾焚燒發電規模18350噸/日,垃圾處置費平均達到70元/噸以上水準,能夠保持良好的現金流。另外還有污泥處理、餐廚垃圾處理規模分別1350噸/日、1150噸/日。報告期內,公司與德國瑞曼迪斯簽署成立合資公司,進軍危廢市場;子公司瀚藍固廢擬收購威辰環境70%股權,完成後將獲得22萬噸/年危廢處理規模,進一步推動資源及產業協同,提升公司固廢處理的核心競爭力。
燃氣業務超額完成承諾,對外拓展實現零突破
2016年全年燃氣業務收入11.63億元,同比下降13.35%,營收占比達31.51%,主要受國際油價影響,銷售和採購價格同步下調;毛利率27.63%,同比增加2.38個百分點。公司把握行業機會,積極拓展南海鋁型材企業天然氣轉換工作,實現淨利潤1.72億元,淨利潤率達到14.77%,其中燃氣發展盈利承諾完成率為128.04%,發展勢頭良好。報告期內,燃氣業務實現對外拓展零突破,收購瀚藍能源70%股權,並獲得江西樟樹市11個鎮街的燃氣特許經營協議。根據之前協定,我們看好公司在年底前將燃氣發展剩餘30%股權收入上市公司。
水務業務快步前進,看好汙水處理規模擴
張報告期內,供水業務收入8.61億元,同比增長23.03%,營收占比23.32%,主要由於新增樵南水務並表、南海水價上調以及水損治理獲得成效;毛利率24.08%,同比增加2.24個百分點。污水業務收入1.60億元,同比下降7.77%,營收占比4.33%,主要由於汙水處理增值稅自2015年7月從免征調整為即征即退70%;處理毛利率28.47%,同比下降5.60個百分點。今年增值稅政策影響穩定,公司已開始平洲汙水處理廠提標改造及擴建專案,且大瀝鎮工業廢水處理廠有望重啟,看好汙水處理規模繼續擴張。
異地拓展步伐加快可期,給予“增持”評級
我們認為,瀚藍環境在“十三五”期間,仍將以固廢處理業務為核心來拓展,包括市政垃圾以及工業固廢方面,通過並購加合作模式擴大規模。公司打造南海固廢產業園,創冠項目示範效應也已顯現,在一定程度上將擴大品牌影響力,使公司更容易獲取訂單。目前公司廣東省內業務營收占比仍高達80%,未來有望進一步加大在異地拓展步伐。我們調整公司2017、2018年歸母淨利潤至6.10億元、7.20億元,折合EPS分別為0.80、0.94元/股,分別對應估值18.4、15.6倍,下調評級至“增持”。
上海機場:國際樞紐持續鞏固 商業租賃貢獻突出
類別：公司研究 機構：廣發證券股份有限公司 研究員：商田 日期：2017-03-20
2016實現營業收入69.51億元同比增10.6%,營業成本38.14億元同比增12.26%,歸母淨利潤28.06億元同比增10.83%,扣非後歸母淨利28.05億元同比增12.66%,EPS:1.46元/股同比增11.45%。
國際樞紐地位持續突顯,准點率限制起降增速小幅放緩
16年上海機場實現旅客吞吐6600萬人,同比增9.82%,國內/國際同比增7.71%/14.72%。實現飛機起降47.99萬架次,同比增6.84%,國內/國際同比增5.91%/10.30%。貨郵吞吐344.03萬噸,同比增5.04%,國內/國際同比增6.00%/5.26%。公司國際樞紐地位進一步提升,國際航班占比達53.14%。受准點率影響下半年飛機起降增速6.16%較上半年8.04%明顯放緩。
商業品牌管理疊加場地優化,商業租賃增收14.58%
受益于旅客周轉量提升帶來的商業餐飲銷售額增長以及公司對商業零售品牌管理、場地優化和調整等,報告期內,上海機場商業租賃實現收入20.94億元,同比提升14.58%。非航收入整體占比提升0.32pct,至34.39億元,公司收入結構進一步優化。
人工薪酬與運行成本提升,毛利率同比減0.81pcts
機場人工成本因職工薪酬上漲同比增長11.13%至14.93億元,T1航站樓完工轉固,折舊同比增長5.51%。因業務量、委託管理費等運營費用以及場地、資產租賃費等增加,運行成本同比增加16.75%。受此影響報告期內公司營業成本同比增長12.26%,整體毛利率同比減少0.81pcts。
油料公司加速貢獻,投資收益同比增19.92%
受益國內航空景氣和油價小幅回升,參股公司上海浦東國際機場航空油料有限責任公司航空報告期內實現營業收入136.70億元,淨利潤9.37億元,同比增33.09%。報告期公司實現投資收益7.30億元,同比提升19.92%。投資建議:我們預計17-19年公司EPS為1.61、1.72、1.88元/股,對應PE:17.69x、16.52x、15.11x,維持“謹慎增持”評級。
風險提示:航空需求低預期,安全事故影響新增航班;
投資建議:雖提速降費會帶來一定的業績壓力但影響有限,混改會帶來聯通效率的提升、收入增加和成本下降,移動資料業務增長的基礎堅固潛力巨大,大資料和物聯網已在快速發展且未來發展的空間巨大,公司從2017年推行的6大領域成本節約預計會有較好的效果,維持中國聯通買入評級,維持目標價9.30元。
風險提示:混改可能不及預期、股市可能出現系統風險、提速降費力度過大財
峨眉山A:出售萬年實業股權導致投資收益大幅增加
類別：公司研究 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：張藝 日期：2017-03-20
投資要點
事件:公司公佈2016年年報。報告期內,公司歸屬淨利潤為1.91億元,同比下降2.57%;營業收入10.42億元,同比下降2.25%。擬每10股派發現金0.80元(含稅)。
2016年,接待遊山人次329.90萬人次,與去年同期基本持平。報告期,遊山門票收入占營業收入的42.14%;客運索道收入占營業收入的28.01%;賓館酒店收入占營業收入17.13%。
報告期內,公司遊山門票實現收入4.39億元,同比下滑4.20%,人均票價133.05元/人,比去年同期減少5.45元/人,毛利率35.39%,同比增加0.98個百分點;客運索道業務實現收入2.92億元,同比下降8.21%,毛利率73.09%,同比下降2.74個百分點;賓館酒店業務實現收入1.78億元,同比增加0.63%,毛利率9.39%,同比增加0.20個百分點。
處置轉讓子公司萬年實業股權導致投資收益大幅增加。為盤活公司資產,更好地發展公司的旅遊主業,公司將“萬年實業”94.29%的股份全部轉讓給公司控股股東四川省峨眉山樂山大佛旅遊集團總公司,導致公司實現投資收益3988.43萬元,同比增長535.60%。出售“萬年實業”股權有利於公司調整經營發展戰略,轉入投資回報率更高的行業,提高資金使用效率。
投資建議與盈利預測:2017年公司計畫實現營業收入11億元,淨利潤1.82億元,遊山人數320萬人次,淨資產收益率6.6%。預計新項目峨眉雪芽和旅遊文化中心項目在2018年開始貢獻業績。公司出售虧損子公司萬年實業股權後有望帶來成本費用的下降,預計2017-2019年EPS為0.36、0.39、0.43元,PE(2017E)為34.28倍,維持“增持”評級。
風險提示:市場競爭風險;管理風險;不可抗力風險
首創股份:定增與PPP專案資產證券化相繼啟動
類別：公司研究 機構：長城國瑞證券有限公司 研究員：劉賓 日期：2017-03-20
3月3日,首創股份發佈非公開發行預案,公司擬非公開發行股票不超過96,412.28萬股,募集資金不超過457,377.90萬元,募集資金主要將用於投入4個汙水處理類項目、3個供水類項目及補充流動資金。
3月8日,首創股份汙水處理PPP項目收費收益權資產支持專項計畫獲上海證券交易所受理,擬發行規模5.3億元。3月11日,該項PPP專案ABS獲上海證券交易所無異議函,審核通過。
事件點評:
在短短一周內時間,首創股份相繼啟動了定增計畫及PPP專案資產證券化,積極回應政府推動PPP發展的決心。首創股份是環保行業2017年首個公佈定增預案的上市公司,擬投資4個PPP項目,總計約為19.95億元。同時,公司的PPP資產證券化項目成為交易所首批審核通過的收益權資產支持專項計畫,具有良好的示範效應。
截至2016年三季報,公司資產負債率為67.89%,有息負債率為68.64%,高於行業平均水準。多元化融資將保障並促進公司業務發展,有助於降低公司融資成本,盤活存量資產,進一步優化公司財務結構,緩解資金壓力,降低資產負債率。
投資建議:
暫不考慮定增募資後對公司的影響,我們維持此前的盈利預測。預計公司2016-2018年主營業務收入分別為81.20億元、89.74億元、98.34億元,歸母淨利潤分別為7.32億元、8.14億元、9.35億元。我們持續看好公司內外兼修的戰略佈局,繼續維持“增持”評級。
風險提示:
行業競爭加劇,環保工程業務毛利率下降;PPP項目落地率不及預期。
德賽電池:客戶結構改善 盈利能力提升
類別：公司研究 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：丁文韜 日期：2017-03-20
事件:公司2016年年度報告,實現營業收入87.24億元,同比增長3.44%;歸屬于上市公司股東的淨利潤2.55億元,同比增長10.89%。同時公告每10股派息2.5元(含稅)。
客戶結構改善,盈利能力提升
2016年全年,公司實現營業收入87.24億元,同比增長3.44%;歸屬于上市公司股東的淨利潤2.55億元,同比增長10.89%。單季度來看,2016Q4單季收入33.58億元,同比增長32.53%;單季淨利潤1.82億元,同比增長149.14%。從利潤率上看,2016年全年銷售毛利率9.71%,同比提升0.79個百分點,其中2016Q4單季產品毛利率10.36%,單季銷售淨利率達到5.43%,均為近兩年來的最高值。這反映了公司的盈利能力得到快速提升,經營情況向好。
2016年是德賽全面切入國產智慧手機客戶的一年,不僅大幅改善公司客戶結構,還提高了公司產能利用率。過去,蘋果貢獻的收入一直佔據了德賽總營收的絕對份額。2016年,德賽全面打入HOV供應鏈,供貨份額從年初的幾個百分點提升到年末的30%,份額提升迅速。HOV的份額提升不僅減輕了對單一客戶的依賴性,還提供了公司產能利用率,對盈利提升至關重要。
新一代iPhone、HOV、筆記本、動力電池,2017年精彩不斷
展望2017年,新一代iPhone、HOV繼續帶領公司業績快速增長,筆記本將開始起量,動力電池有望取得突破性進展。按公司的經營規劃,公司力爭在2017年實現合併營業收入超百億,意味著同比收入增速至少14.6%。智慧手機仍是公司主要收入和利潤來源。新一代iPhone不僅將防水等級提升至IP68,還在部分機型配置雙電芯,這些都大幅增加電池的價值量。此外,根據供應鏈消息,新一代iPhone備貨量將達到歷史最高,這對德賽電池的電池產品供貨需求量大幅增加。除了iPhone之外,HOV也是今年收入和利潤的重要增量。2016年,德賽在HOV的平均份額只有十幾個百分點,預計到2017年將達到約30%,HOV份額的提升將推動德賽收入大幅增長。
筆記本尚處於起步階段,前景廣闊。德賽的筆記本電池產品還處於客戶導入階段,今年將給兩家全球知名筆電廠商供貨。動力電池積極接洽新客戶,2017年值得期待。2016年動力電池的收入近3000萬元,整體虧損約6000萬元。展望2017年,公司積極與大眾、北汽、廣汽等廠商接洽,動力電池銷售有望打開新局面。
盈利預測及投資建議
我們看好德賽電池消費電子電池和動力電池的業務佈局,新一代iPhone8和HOV將推升公司業績在2017年更上一層樓。筆電也在導入新客戶,邁向大市場。此外,2017年公司國企改革事宜有望落地。預計2017/2018/2019年EPS為1.74/2.36/2.89元,首次給予買入評級。
風險提示
新產品推進不及預期。
中天科技:光棒產能釋放 光纖光纜業績彈性大
類別：公司研究 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：武超則 日期：2017-03-20
1.光棒纖纜業務:產能釋放,業績彈性大。
我們預計2017年光纖光纜還沒法達到供需平衡,供應偏緊狀態或延續到2018年上半年之後。相對於市場的悲觀情緒,我們認為光纖光纜存在一定的預期差。2016年年中公司光棒產能為800噸,預計2017年中擴產至1200-1300噸,年底或達到1500噸左右,公司光棒產能充分釋放,光纖光纜業務量價齊升,業績彈性大,預計將大幅增厚公司歸母淨利。
2.電纜、海纜業務:大額訂單頻頻,業績有保障。
公司為電網產品製造龍頭企業,特種導線、OPGW市場份額穩居第一,特高壓建設高近期拉動特種導線需求,預計2017年公司電力業務營收增速或達到40%。公司海纜業務競爭優勢顯著,是國內少數能與世界龍頭普雷斯曼匹敵的廠商,海底電纜將受益於海上風電和油氣田的快速推進,海底光纜將受益於我國南海、東海監測網項目建設(預計整體專案規模在200億量級)。
3.新能源業務:快速推進,打造新業績增長點。
公司是國內規模最大、運營速度最快的分散式光伏發電運營商;與伯樂達集團、鹽城市亭湖區政府簽約,擬合作投資約40億元建設500MWp分散式光伏電站項目。光伏背板材料、動力鋰電池進入了第一梯隊供應商,鋰電池目前實現3億ah的產能。目前公司新能源業務占比還較低,隨著整個新能源業務規模上量,盈利能力也會有快速體現,有望成為新的業績增長點。
4.定增過會,助力新業務發展。
公司於2016年發佈定增預案,目前已經過會。定增擬募集資金總額為不超過43.8億元,發行價格為不低於6.52元/股,發行數量為不超過6.72億股。定增過會,募投項目的實施,將有助於公司鞏固光通信業務市場地位,推動新能源和海底光電纜業務發展。
5.盈利預測及評級。
受益于光纖光纜高景氣,光棒產能釋放,光纖光纜量價齊升;特高壓建設將拉動電力業務高增長;海纜業務有望受益於海底監測網的推進;新能源業務規模上量,或成為新的業績增長點;公司光纖光纜、電纜、海纜、新能源業務齊發力,我們預計公司2016-2017年的淨利潤分別為16.8億元、22億元,對應PE分別為21倍、16倍,給予“買入”評級。
中航光電:銷售收入快速增長 業務多元化發展持續推進
類別：公司研究 機構：信達證券股份有限公司 研究員：范海波 日期：2017-03-20
事件:中航光電近日發佈2016年年報,2016年公司實現營業收入58.55億元,同比增長23.91%;實現歸屬母公司淨利潤7.34億元,同比增長29.10%,實現扣非後歸屬母公司淨利潤6.90億元,同比增長24.22%;對應EPS為1.22元,符合我們的預期。
銷售收入快速增長,盈利水準持續提升。2016年,中航光電實現營業收入58.55億元,同比增長23.91%;實現歸屬母公司淨利潤7.34億元,同比增長29.10%。分產品看,連接器業務實現收入36.74億元,同比增長20.42%;光器件及光電業務實現收入11.08億元,同比增長21.20%;線纜組件及整合式產品實現收入9.66億元,同比增長42.25%。值得關注的是,公司銷售毛利率為33.75%,連續7年實現毛利率上升;銷售淨利率為13.26%,連續4年保持增長。
多條線研發取得成效,業務多元化發展持續推進。報告期內,公司各條線研發取得可觀成效:“56Gbps高速連接器項目”成功中標國家工業強基工程,產品技術水準達到國際先進水準;“深空”、“深海”技術取得階段性突破;新能源汽車多合一集成控制器研發取得成功;突破智慧自動布纖技術,掌握大路數光纖柔性板製造工藝,填補國內空白;高速自動化產品裝配線達到國際先進水準。此外,公司與江蘇永昇簽訂合作協定,擬投資5000萬元(中航光電出資2500萬元)設立新公司,拓展公司液冷互聯系統業務,此次業務拓展有助於提升公司互聯系統業務的核心能力,在防務、新能源汽車、電力設備等領域為使用者提供更加優化的流體互聯解決方案,進一步增強公司綜合競爭力。我們認為,公司在多領域開展業務延伸,有望推動公司集成互連技術躍上新臺階,持續增強公司盈利能力。
實施股權激勵,員工與公司共發展。2017年1月18日,中航光電審議通過了第一期限制性股票長期激勵計畫,合計授予公司高中層管理人員、核心技術人員及子公司高管和核心骨幹等266人600.10萬股限制性股票,授予價格為28.19元/股,以未來三年營收複合增速、營業利潤複合增速、淨資產收益率作為解鎖條件的核心指標。我們認為,本次股權激勵覆蓋面較廣,能夠充分激勵公司核心骨幹成員,實現利益綁定,也彰顯了公司員工對於中航光電未來發展的良好信心。
盈利預測及評級:我們預計2017年至2019年中航光電的歸母淨利潤分別為8.95億元、11.60億元和14.41億元,對應的EPS為1.49元/股、1.93元/股和2.39元/股。我們維持對中航光電的“買入”評級。
風險因素:原材料或人力成本上漲可能降低產品毛利率;公司向高端互聯領域拓展不達預期。
中文傳媒:業績符合預期 與動視暴雪合作背書公司研運能力
類別：公司研究 機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：周建華 日期：2017-03-20
公司公佈2016年主要經營資料,出版及發行業務收入增速穩定,毛利合計18.52億元,比我們19.04億的預測低2.7%,基本符合預期。2016年出版發行主業穩健成長,毛利率小幅上升。出版業務收入25.16億元,同比增長9.68%;毛利率22.42%,比上年增長0.24%,稍低於我們之前出版業務收入25.83億、毛利率23.2%的預期;發行業務收入35.49億元,同比增長7.95%;毛利率36.32%,比上年增長0.95%,收入低於我們38.96億的預期,但毛利率高於我們之前33.5%的預期。
遊戲業務廣告行銷費用占比降低,利好利潤率上升。2016年遊戲業務收入46.90億元,同比增長60.23%,略低於我們之前50.64億的預期,主要由於第二梯隊部分產品收入低於預期。毛利率59.7%,比上年下降3.5%,主要原因是2016年《MR魔法英雄》等代理遊戲收入占比增加,造成代理分成支出增加。推廣行銷費用15.13億元,占收入32.26%,較上年43.9%的費用率下降11.6%,主要原因是COK等遊戲已經從快速增長期過度到穩定期,未來費用率的下滑有望帶動遊戲業務利潤超預期增長。
《列王的紛爭》(COK)上線超過兩年半仍在67國GooglePlay暢銷榜排名前10,印證公司跨國運營能力。COK2016年年末全球註冊用戶總數1.85億,全年月流水3.51億元,月活躍用戶1251.77萬,較2016年上半年3.7億月流水、1500萬月活躍用戶略有下降,但降幅符合我們2016年10月發佈深度報告時的預期。ARPU約800元,基本保持穩定。根據AppAnnie3月15日資料,COK在67個國家GooglePlay暢銷榜排名前10,體現公司全球同服、快速疊代的國際化基因和長期運營能力。
智明星通與動視暴雪合作開發《使命召喚》手遊產品,研運能力獲遊戲界龍頭背書。智明星通與動視暴雪簽訂合作協定,智明星通將以《使命召喚》IP為背景,與動視暴雪聯合開發並發行一款手遊。動視暴雪將《CallofDuty:使命召喚》的版權授權給智明星通,智明星通不用支付版權金,遊戲研發及推廣費用由雙方共同承擔,遊戲流水按照各50%的比例分成。動視暴雪是全球最大的遊戲開發及發行商,《使命召喚》是其龍頭產品之一,截止到2017年3月15日,各版本在steam共發售2016.5萬份。2016年起PC和主機端SIP遊戲改編手遊趨勢明顯,智明星通作為國際化手遊研運大廠,有望與國際知名廠商合作獲取SIP授權,持續受益PC和主機遊戲大作手遊化的機遇。
2016年業績符合預期,維持盈利預測和“增持”評級。公司2016年業績基本符合預期,智明星通國際化研運能力獲得肯定,未來有望持續推出SIP作品。我們維持公司2016-2018年營業收入132.2億/140.1億/151.9億元,歸母淨利潤13.1億/17.1億/20.9億元的預測,對應EPS分別為0.95/1.24/1.52元。公司當前股價21.97元,對應2017-18年PE分別為18/15倍,維持“增持”評級。
瀚藍環境:固廢處理已成增長核心 收購威辰環境規模擴大可期
類別：公司研究 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：王禕佳 日期：2017-03-20
事件
公司發佈2016年年度報告
瀚藍環境發佈2016年年度報告,實現營業收入36.90億元,同比增長9.93%,實現歸屬于上市公司股東的淨利潤5.09億元,同比增長26.23%,略低於預期。非經常性損益1578萬元,其中政府補助880萬元。EPS0.66元/股,ROE11.04%。公司2016年度利潤分配預案每10股派發現金紅利2元(含稅)。報告期內,公司繼續沿四大主營業務方向穩步發展:固廢處理、燃氣、供水、汙水處理。
簡評
固廢處理已成增長核心,收購威辰環境規模擴大可期
固廢處理業務收入13.28億元,同比增長32.57%,營收占比達35.98%;毛利率39.86%,同比下降3.00個百分點。項目方面,南海固廢產業園一廠、二廠均滿負荷運行。受廊坊和大連項目推遲投運,及環保排放提標導致投入加大、稅收優惠調整,創冠中國2016年依然未能完成承諾淨利潤,已積極應對:1)廊坊項目推動垃圾收集量增加,已滿負荷運行;2)大連項目預計6月投產;3)晉江項目已提價,其他項目穩步推進。
目前公司垃圾焚燒發電規模18350噸/日,垃圾處置費平均達到70元/噸以上水準,能夠保持良好的現金流。另外還有污泥處理、餐廚垃圾處理規模分別1350噸/日、1150噸/日。報告期內,公司與德國瑞曼迪斯簽署成立合資公司,進軍危廢市場;子公司瀚藍固廢擬收購威辰環境70%股權,完成後將獲得22萬噸/年危廢處理規模,進一步推動資源及產業協同,提升公司固廢處理的核心競爭力。
燃氣業務超額完成承諾,對外拓展實現零突破
2016年全年燃氣業務收入11.63億元,同比下降13.35%,營收占比達31.51%,主要受國際油價影響,銷售和採購價格同步下調;毛利率27.63%,同比增加2.38個百分點。公司把握行業機會,積極拓展南海鋁型材企業天然氣轉換工作,實現淨利潤1.72億元,淨利潤率達到14.77%,其中燃氣發展盈利承諾完成率為128.04%,發展勢頭良好。報告期內,燃氣業務實現對外拓展零突破,收購瀚藍能源70%股權,並獲得江西樟樹市11個鎮街的燃氣特許經營協議。根據之前協定,我們看好公司在年底前將燃氣發展剩餘30%股權收入上市公司。
水務業務快步前進,看好汙水處理規模擴
張報告期內,供水業務收入8.61億元,同比增長23.03%,營收占比23.32%,主要由於新增樵南水務並表、南海水價上調以及水損治理獲得成效;毛利率24.08%,同比增加2.24個百分點。污水業務收入1.60億元,同比下降7.77%,營收占比4.33%,主要由於汙水處理增值稅自2015年7月從免征調整為即征即退70%;處理毛利率28.47%,同比下降5.60個百分點。今年增值稅政策影響穩定,公司已開始平洲汙水處理廠提標改造及擴建專案,且大瀝鎮工業廢水處理廠有望重啟,看好汙水處理規模繼續擴張。
異地拓展步伐加快可期,給予“增持”評級
我們認為,瀚藍環境在“十三五”期間,仍將以固廢處理業務為核心來拓展,包括市政垃圾以及工業固廢方面,通過並購加合作模式擴大規模。公司打造南海固廢產業園,創冠項目示範效應也已顯現,在一定程度上將擴大品牌影響力,使公司更容易獲取訂單。目前公司廣東省內業務營收占比仍高達80%,未來有望進一步加大在異地拓展步伐。我們調整公司2017、2018年歸母淨利潤至6.10億元、7.20億元,折合EPS分別為0.80、0.94元/股,分別對應估值18.4、15.6倍,下調評級至“增持”。
上海機場:國際樞紐持續鞏固 商業租賃貢獻突出
類別：公司研究 機構：廣發證券股份有限公司 研究員：商田 日期：2017-03-20
2016實現營業收入69.51億元同比增10.6%,營業成本38.14億元同比增12.26%,歸母淨利潤28.06億元同比增10.83%,扣非後歸母淨利28.05億元同比增12.66%,EPS:1.46元/股同比增11.45%。
國際樞紐地位持續突顯,准點率限制起降增速小幅放緩
16年上海機場實現旅客吞吐6600萬人,同比增9.82%,國內/國際同比增7.71%/14.72%。實現飛機起降47.99萬架次,同比增6.84%,國內/國際同比增5.91%/10.30%。貨郵吞吐344.03萬噸,同比增5.04%,國內/國際同比增6.00%/5.26%。公司國際樞紐地位進一步提升,國際航班占比達53.14%。受准點率影響下半年飛機起降增速6.16%較上半年8.04%明顯放緩。
商業品牌管理疊加場地優化,商業租賃增收14.58%
受益于旅客周轉量提升帶來的商業餐飲銷售額增長以及公司對商業零售品牌管理、場地優化和調整等,報告期內,上海機場商業租賃實現收入20.94億元,同比提升14.58%。非航收入整體占比提升0.32pct,至34.39億元,公司收入結構進一步優化。
人工薪酬與運行成本提升,毛利率同比減0.81pcts
機場人工成本因職工薪酬上漲同比增長11.13%至14.93億元,T1航站樓完工轉固,折舊同比增長5.51%。因業務量、委託管理費等運營費用以及場地、資產租賃費等增加,運行成本同比增加16.75%。受此影響報告期內公司營業成本同比增長12.26%,整體毛利率同比減少0.81pcts。
油料公司加速貢獻,投資收益同比增19.92%
受益國內航空景氣和油價小幅回升,參股公司上海浦東國際機場航空油料有限責任公司航空報告期內實現營業收入136.70億元,淨利潤9.37億元,同比增33.09%。報告期公司實現投資收益7.30億元,同比提升19.92%。投資建議:我們預計17-19年公司EPS為1.61、1.72、1.88元/股,對應PE:17.69x、16.52x、15.11x,維持“謹慎增持”評級。
風險提示:航空需求低預期,安全事故影響新增航班;