藍籌股行情究竟該誰做主？

■黃湘源

藍籌股近期的持續回落， 不僅受到MSCI懸念影響， 也同市場投資理念的轉變難分不開。 大盤上漲不能老靠虛勁， 要鼓實勁。

“脫虛向實”才是真正靠得住的大道理。 無論藍籌股行情， 還是中小創行情， 都不可能違背這個大道理。

暌違已久的藍籌股行情， 一度也曾經再次引發人們對MSCI的諸多遐想， 可是， 它的魂斷美聯儲加息， 卻讓人不得不去認真地深思這個問題：究竟什麼才是主宰藍籌股行情的真正動力？

超過90%的美國和亞洲機構投資者的國際投資部分是以MSCI系列指數為基準的。 在歐洲， 這個比例也超過三分之二。 幾乎所有的投資機構都按這一指數來安排在世界各個證券市場的投資比例。 MSCI指數在國際投資者中所具有的較強影響力， 給正在期待加入MSIC指數的中國股市所帶來的不僅是中長期資金進入的希望， 更是投資理念的轉變。 根據MSCI指數編制標準，

符合納入條件的A股成份股具有市值和自由流通市值較大、流動性較高等特徵。 對應的主要受益標的可能主要集中在金融以及醫藥、地產、汽車、食品飲料等板塊， 其中大多即為我們通常所說的藍籌股概念。 這也正是每次在接近MSCI指數考量是否吸收中國成份股的時候， 我們的A股市場總是不免會有一波藍籌股行情蠢蠢欲動的基本動因。

不過， 在最新的徵求意見檔中， MSCI不僅跟去年一樣， 提出分步實施納入A股， 初步按照符合條件的A股成份股自由流通市值的5%加入。 相比去年， MSCI在選股條件上還做出了新的調整， 剔除了178只中小盤股票、61只AH成份股以及40只停牌超過50天的股票， 建議納入的A股數目由原始提案的448只減少為169只。

根據這個方案， 即使納入MSCI， A股在MSCI中國指數的建議權重也將從3.7%降至1.7%， 而在MSCI新興市場指數中的權重更是從1%降至0.5%。 根據高盛、瑞銀等國際權威機構人士的分析， 目前MSCI最大的擔憂是針對掛鉤A股的金融衍生品需要得到證監會的事先審批。 如果在改善預先審批的障礙上看不到明顯進展， A股今年被納入的可能性或低於50%。 也就是說， A股今年6月能否如願納入MSCI指數， 仍然存在“最後一公里”的懸念。

藍籌股近期的持續回落， 不僅受到MSCI懸念的影響， 也是同市場投資理念的轉變難分不開的。 在這即將面臨半年報視窗期的時刻， 單純“以大為美”、“以低估值為美”的策略完成了均值回歸， 市值和絕對的低估值已經不再是重點。 未來市場的選股核心應該從“以大為美”過渡到“以績優為美”，

優選業績符合或者超出市場預期， 未來能夠實現穩定內生增長的投資標的。 但是， 在供需持續失衡的情況下， 流動性溢價主導著市場的慣性思維。 這不僅導致資金源源不斷地向供應稀缺的股票集中， 進而推動這些股票的價格遠遠地超越於其內在價值之上， 而且也使得市場的價值理念和投資風格難以發生根本性的理想轉變。 這種情況， 顯然是不利於藍籌股行情的應運而生的。 這也就難怪監管當局多年來不管怎樣想方設法接軌國際， 宣導藍籌股投資， 卻總是難以奏效。 本應有利於為藍籌股行情助上一臂之力的納入MSCI指數， 如果在連續三年受阻的情況下再次讓人們大失所望， 勢必將令本已經困難重重的藍籌股行情更加雪上加霜。

藍籌股行情的欲振乏力， 也是同當前市場在IPO該停不該停爭論的糾結分不開的。 隨著新股發行的加速， 此前一直被炒來炒去炒個不停的殼價格出現貶值趨勢， 買入藍籌賣出中小創的對沖操作成為正確的選擇。 但是， 如果減緩新股發行速度， 上述操作就不可避免地有可能發生方向相反的逆轉。 這也是當前非常值得關注的嚴格重要動向。

應該說， 美聯儲加息並沒超出人們的預期， 對A股行情的長期影響也許是相對有限的。 但是， 全球流動性趨緊的形勢對於市場來說畢竟不太可能產生積極影響。 在去泡沫與去杠杆的政策背景下， 大盤短期之內很難走出獨立上行走勢。 倘若今年A股納入MSCI的計畫落空，當然也就什麼都不必去再說了。即使如願以償，藍籌股行情的捲土重來也是離不開真實業績的支持的。大盤上漲不能老是靠虛勁，要鼓實勁。如果沒有業績，沒有資金湧入和成交量放大的持續支持，也就什麼都談不上了。歸根結底，“脫虛向實”才是真正靠得住的大道理。無論是藍籌股行情，還是中小創行情，都不可能違背這個大道理。

倘若今年A股納入MSCI的計畫落空，當然也就什麼都不必去再說了。即使如願以償，藍籌股行情的捲土重來也是離不開真實業績的支持的。大盤上漲不能老是靠虛勁，要鼓實勁。如果沒有業績，沒有資金湧入和成交量放大的持續支持，也就什麼都談不上了。歸根結底，“脫虛向實”才是真正靠得住的大道理。無論是藍籌股行情，還是中小創行情，都不可能違背這個大道理。