事件評論。
國內客運:低基數疊加結構調整,運力高速增長客座率承壓。 2017 年5 月,春秋國內可用座公里同比增長54.8%,環比增長5.9%。 運力大幅增長,主要因為去年基期運力較低且公司運力投放重心由國際轉回國內所致。 由於5 月淡季運力增速再創新高,客座率跌幅增加,同環比分別下跌2.4 個百分點和2.0 個百分點至92.4%,但仍在上市航空公司中保持最高水準。
國際客運:客座率延續承壓,旅客周轉量環比增速轉正。 2017 年5 月,春秋國際可用座公里同比增長14.5%,環比增長8.9%。 運力增速保持低位,客座率跌幅較大,同環比分別下跌2.9 個百分點和3.9 個百分點至83.0%。
國內線新增運力消化較好,國際線惡化空間有限。 5 月,公司新增2 架A320 客機,機隊規模達到70 架。 年初以來,公司已引進4 架A320,根據公告全年計畫還將引進7 架A320。 總的來看,今年前5 個月運力增長以國內線為主,累計可用座公里同比增長43.2%。 國內消化能力較好,累計客座率僅同比下跌0.8 個百分點。 邊際上,國際線需求,尤其是韓國線進一步惡化的空間或有限,4 月中國赴韓人數已經低於2015年7 月因“MERS”形成的低點。
維持“買入”評級。 考慮到:1)公司短期業績承壓,長期成長空間不變;2)國際線邊際惡化空間或有限,具有戰略性佈局機會;3)運力增速恢復,機隊循序擴張,預計公司17-19 年的EPS 為1.39 元、1.61元和1.92 元,維持“買入”評級。