就在美聯儲加息並決定縮表的消息傳出後, 國內外金價隔夜出現跳水, 但整體而言, 跌幅並不大, 表現明顯好於市場預期。
而隔夜美元U型走勢, 第一黃金網分析是表示:參照曆輪美國加息週期, 本輪從2014年開始的美元牛市已經到了中後期, 而加息對美元的影響作用也在邊際減弱。 因此接下來的美元反彈不會太強, 對黃金價格打壓有限。
黃金市場行情分析
美聯儲對經濟復蘇信心滿滿美聯儲年內第四次議息決議顯示, 繼今年3月加息25個基點後, 再次加息25個基點, 使得聯邦基金利率提升至1%-1.25%。 同時在決議中和隨後耶倫的發言中也首次公佈了縮表細節。 預計年內啟動, 並就縮減規模進行闡述。
此次加息25基點已被市場充分定價, 此前市場預期本次加息的概率高達97%。 但市場和美聯儲之間存在預期差異, 市場預期9月再加息一次的概率不足30%, 12月也僅有40%。
另一方面, 美聯儲對有關縮表的細節較市場此前更偏鷹派。 美聯儲公佈了詳細的縮表計畫, 預計今年起開始縮表, 起初每月縮減60億美元國債、40億美元MBS;縮表規模每季度增加一次, 直到達到每月縮減300億美元國債、200億美元MBS為止。 在何時啟動縮表的時間點上, 美聯儲主席耶倫表示將於今年‘相對較早’地啟動縮表並持續數年。 此外, 美聯儲對於美國經濟展望的判斷偏向于樂觀, 這也是利空金價的一大因素。
儘管自本月初非農和最新公佈的CPI資料都不盡如人意, 但耶倫發言說明美聯儲更傾向於提前收緊貨幣政策,
與貴金屬在加息縮表消息公佈後跳水走勢不同, 美元指數在經歷美國5月CPI資料公佈不及預期以及美聯儲加息耶倫出乎市場意料發表鷹派言論之後,
從昨晚美元的U型走勢出發, 我們判斷未來影響美元走勢的主要因素有兩點。
一是美國經濟基本面。 如果美國經濟資料在三季度持續回落, 市場對美聯儲‘短期經濟回落是暫時且不可持續’的前提產生質疑。 那麼今年4月開始的做空美元交易將繼續下去。
二是美聯儲相對市場更為鷹派的加息將繼續擴大美國和其他國家的利差, 推升對美元和美元資產的需求。 參照曆輪美國加息週期, 本輪從2014年開始的美元牛市已經到了中後期, 而加息對美元的影響作用也在邊際減弱。
此外, 制約美元反彈高度的因素還有歐元的表現。 支持歐元走強的因素, 一是歐洲大選年“黑天鵝”平穩落地, 二是歐洲經濟相對走強。 此前對歐洲政治經濟過於悲觀的預期正在修正。 歐央行退出寬鬆政策的預期同樣利好歐元。
從政策角度看, 影響美元走勢最大的變數是特朗普政策預期。 目前市場對稅改政策和基建計畫的落地存在較大分歧, 特朗普各項政策在國會兩院的推行過程異常艱難。 政策變動的關注節點大致在今年8月, 因為美國政府2018財年將於10月1日開始, 而此前國會有近1個月的休會期。 如果稅改政策於10月前通過, 將推升美國潛在經濟增長預期, 海外資金回流美國本土利好美元,可參考雷根時期的稅改政策影響。相反,如果稅改政策遲遲不落地,包括美元美股在內的過度吸收特朗普政策預期的資產價格將出現劇烈波動。
不過,隨著加息週期不斷深入,美元利多預期被不斷消化。那麼在首次正式釋放了縮表信號後,從歷史經驗來看,縮表初期將使得美元指數像2013年退出QE一樣有了新的做多因素。另一方面,美聯儲對於加息的堅定不移對比歐央行對於其經濟強勢但通脹就業疲軟的糾結,將重新驅動歐美利差擴大提振美元指數。
基於以上對美元走勢核心邏輯的判斷,鷹派加息短期內將打壓包括黃金在內的貴金屬價格。在美元反彈有頂,整體偏弱的走勢下,貴金屬價格回檔幅度有限。美國經濟的波動以及特朗普政策的高度不確定性將對金價帶來潛在支撐。
去年美國大選以來,美國股市上漲的動力來自兩個方面,一是經濟基本面存在持續的改善,二是特朗普政策提升了美國潛在經濟增長的預期。從經濟超預期指數的拆分來看,後者的影響更為顯著。
從避險角度來看,近兩年來黃金主要是對沖政治經濟的不確定性和資產價格的波動。美股泡沫是否被刺破的關鍵點在特朗普政策是否如預期落地執行。從目前的市場情況來看,今年歐洲大選“黑天鵝”有望平穩落地,黃金面對資產價格波動仍起到有效的對沖作用。如果美股出現波動甚至趨勢下跌,資金將從風險資產轉移到美債和黃金等避險資產。由於美債收益率和金價存在強負相關,美債收益率的下降也將利好黃金價格。
目前黃金的大方向趨勢還不是很明確。黃金多頭如要轉強需站上1275美元,而1259美元是短期多頭重要的防守位置。按照以往經驗,美聯儲加息之後金價探底利空出盡會有一波反彈的行情,但這次由於美聯儲公佈了具體的縮表計畫,是超出市場預期的。所以市場也在等待金價回落後的利空出盡。
海外資金回流美國本土利好美元,可參考雷根時期的稅改政策影響。相反,如果稅改政策遲遲不落地,包括美元美股在內的過度吸收特朗普政策預期的資產價格將出現劇烈波動。不過,隨著加息週期不斷深入,美元利多預期被不斷消化。那麼在首次正式釋放了縮表信號後,從歷史經驗來看,縮表初期將使得美元指數像2013年退出QE一樣有了新的做多因素。另一方面,美聯儲對於加息的堅定不移對比歐央行對於其經濟強勢但通脹就業疲軟的糾結,將重新驅動歐美利差擴大提振美元指數。
基於以上對美元走勢核心邏輯的判斷,鷹派加息短期內將打壓包括黃金在內的貴金屬價格。在美元反彈有頂,整體偏弱的走勢下,貴金屬價格回檔幅度有限。美國經濟的波動以及特朗普政策的高度不確定性將對金價帶來潛在支撐。
去年美國大選以來,美國股市上漲的動力來自兩個方面,一是經濟基本面存在持續的改善,二是特朗普政策提升了美國潛在經濟增長的預期。從經濟超預期指數的拆分來看,後者的影響更為顯著。
從避險角度來看,近兩年來黃金主要是對沖政治經濟的不確定性和資產價格的波動。美股泡沫是否被刺破的關鍵點在特朗普政策是否如預期落地執行。從目前的市場情況來看,今年歐洲大選“黑天鵝”有望平穩落地,黃金面對資產價格波動仍起到有效的對沖作用。如果美股出現波動甚至趨勢下跌,資金將從風險資產轉移到美債和黃金等避險資產。由於美債收益率和金價存在強負相關,美債收益率的下降也將利好黃金價格。
目前黃金的大方向趨勢還不是很明確。黃金多頭如要轉強需站上1275美元,而1259美元是短期多頭重要的防守位置。按照以往經驗,美聯儲加息之後金價探底利空出盡會有一波反彈的行情,但這次由於美聯儲公佈了具體的縮表計畫,是超出市場預期的。所以市場也在等待金價回落後的利空出盡。