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105位投資顧問已告知上海機場(600009)後市如何操作
2016年收入利潤增長10%+， ROE穩中略升
公司年報顯示， 2016年實現營業收入69.51億元， 同比增長10.6%;歸屬上市公司股東的淨利潤為27.92億元，
公司ROE水準為13.11%， 較去年同比略有提升0.06個百分點
2016年飛機起降架次達48萬架次， 旅客輸送量超過6600萬人次;受2016年3-12月放行准點率未達標、安保升級等影響， 臨時性加班、包機和新航線申請受限， 但部分時段高峰小時起降仍達76架次。
結構優化主業穩健增長， 17業務量增速或有所放緩
2016年公司航空性收入35.12億元(同比+9.91%)， 其中與起降/旅客及貨郵相關收入增速分別為7.75%/11.72%， 均高於2016年飛機起降/旅客輸送量的增幅(6.8%/9.8%)， 預計主要得益於收費標準更高的國際航線起降/旅客量增速較快(10.3%/14.7%)， 去年國際旅客占比達50%+。 考慮公司正常放行率低於行業平均及民航局標準， 或影響高峰小時容量獲提進度，
非航/投資收益增速提升， 免稅潛力可期
2016年非航收入達34.4億元(同比+11.31%)， 其中60%以上來自商業租賃收入， 增幅達14.58%， 預計主要受益T1改造投產後商業面積增加優化及品牌管理。 合營航空油料公司受益於航空公司運力投放加快、用油需求提升， 2016年淨利潤較上年大幅增長33%， 帶動公司投資收益同比提升20%。 公司坐擁腹地經濟最發達的長三角、國際旅客量超過3300萬， T1改造中轉流程優化後， 去年中轉旅客增長26%， 擁有全國最多的高品質客流， 商業潛力巨大。 免稅合約預計將於2018年上旬到期， 考慮近期中免高提成比例競標白雲機場(600004,買入)， 公司作為國際及中轉客流最大的國際樞紐空港，
租賃費成本影響趨弱， 三期財務壓力可控
由於去年向集團支付的場地租賃費增加1.6億， 運行成本增長17%， 推升營業成本增幅至11.1%;預計今年同比影響減弱。 2016年三期項目的資本開支約22億元， 確認利息收入同比有所減少;截至2016年底， 公司仍有自有貨幣資金100億元、經營性淨現金流約26億元， 且機場工程款支付期通常較實際工程期有所推遲， 預計三期專案財務壓力可控。
盈利預測、估值及投資評級
考慮公司准點水準仍待達標， 高峰小時容量提升進度或將放緩， 小幅下調2017/18年EPS預測分別為1.65/1.86元(原預測為1.66/1.90元)， 新增2019年EPS預測2.04元， 對應2017/18/19
年PE分別為17/15/14倍。 公司作為區域壟斷國際樞紐、增長穩健，
風險提示
宏觀經濟下行影響航空旅客需求;出境游增長及迪士尼遊客人次不達預期， 極端天氣或突發事件等。