鵬華基金羅捷：三大特性助力量化投資

與數百年的證券投資歷史相比， 量化投資的歷史並不算長， 但是其蓬勃發展的勢頭吸引了大量的人關注。

直接使用量化投資的產品主要包括三大類：對沖基金、指數基金、量化共同基金。 從時間上來看， 對沖基金率先破殼， 指數基金緊隨其後， 到現在， 量化共同基金也開始穩健發展。

對沖基金在20世紀50年代就已經誕生， 但是當時規模較小。 對沖基金大多數都採用數量化的分析工具和方法進行資產的篩選和交易。 上世紀80年代， 隨著金融自由化的發展， 對沖基金的投資機會日漸增加。 到了90年代， 世界經濟發展穩定、金融工具日趨成熟和多樣化，

對沖基金進入了蓬勃發展的階段。

以1971年富國銀行發行跟蹤紐約證券交易所1500檔股票的指數基金為標誌， 指數化投資出現了。 近幾十年來， 傳統的主動管理型共同基金越來越難以戰勝市場， 指數型產品以及採用數量化方法篩選股票的方式逐漸流行起來。 在2008年次貸危機之後， 由於指數基金的諸多優勢， 大量投資資金從主動型產品流出， 進入指數基金。

1979年， 巴克萊全球投資成立了第一隻主動型數量化投資基金， 數量化投資開始在主動公募基金中得到運用。 進入21世紀之後， 電腦技術的飛速發展， 為數量化投資提供了更為良好的平臺。 隨著電腦處理能力的提高， 我們看到越來越多的物理學家和數學家被華爾街雇傭，

基金經理也開始依靠電腦技術來分析、評估、篩選股票。

簡單來講， 數量化投資就是利用電腦科技並採用一定的數學模型去實現投資理念、實現投資策略的過程。 與傳統定性的投資方法不同， 數量化投資不是靠個人感覺來管理資產， 而是將適當的投資思想、投資經驗、甚至包括直覺反映在量化模型中， 利用電腦説明人腦處理大量資訊、説明人腦總結歸納市場的規律、建立可以重複使用並反復優化的投資策略（經驗）， 並指導我們的投資決策過程。

數量化投資需要利用量化模型對投資風險進行定量評估， 預估風險調整收益， 在風險可控的前提下， 綜合考慮資產的鑒別、交易（包括擇時）等方面因素，

尋找到成功概率最大的投資組合， 達到收益最大化。

量化投資三大特點， 奠定投資的穩定性和完整性。

首先是紀律性。 嚴格執行數量化投資模型所給出的投資建議， 而不是隨著投資者情緒的變化而隨意更改。 紀律性的好處很多， 可以克服人性的弱點， 如貪婪、恐懼、僥倖心理， 也可以克服認知偏差。 紀律化的另外一個好處是可以跟蹤和修正。 每一個決策都是有理有據的， 無論是股票的選擇， 行業選擇， 還是大類資產的配置等等， 都是有資料支援、模型支援及實證檢驗的。

其次是系統性。 數量化投資的系統性特徵主要包括多層次的量化模型、多角度與海量資料的觀察等等。 多層次模型主要包括大類資產配置模型、行業選擇模型、精選個股模型等等。

多角度觀察主要包括對宏觀週期、市場結構、估值、成長、盈利品質、分析師盈利預測、市場情緒等多個角度的分析。 定量投資的系統性特點的另一方面特點就是資料多， 即海量資料的處理。 強大的定量投資的資訊處理能力能反映它的優勢， 以捕捉更多的投資機會。

最後是及時性。 市場上的資訊瞬息萬變。 某一個投資品種的新資訊出現， 或者某種標的物的價格偏離了合理的價格， 這樣帶來的投資時機都是非常短暫的。 利用量化投資的方法， 可以及時快速地跟蹤市場變化， 不斷發現能夠提供超額收益的新的統計模型， 尋找新的交易機會。

以量化投資實踐中最成熟的個股選擇模型之一的多因數模型為例，

它將股票整體的超額收益分解為若干因數帶來的超額收益的線性組合。 通過對歷史資料的分析和挖掘， 篩選具有一定內在邏輯、相關性較低的因數， 如毛利率這樣的盈利因數， 總市值這樣的規模因數， 波動率這樣的交易型因數等。 通過因數組合及線性擬合技術建模， 尋找合適帶有長期正收益效果的因數組構建成為策略， 按照策略的模型配比對被選股票池中的股票依次作出評定， 篩選出最符合策略要求特性的股票。

多因數模型嚴格客觀的因數評分規則， 消除了投資經理個主觀的偏好、情緒等因素；利用量化投資的模型穩定性和完整性， 短時間內量化投資可能會有回撤， 但是長期看預計能帶來更多穩定的超額收益。

從2004年第一隻量化公募基金算起，中國公募基金量化投資發展已經有近13年的歷史。Wind資料顯示，截至2017年3月31日，中國國內公募基金中，量化主動型基金78只，管理資產730.36億元；指數型基金526只，管理資產5637.24億元；量化公募對沖基金18只，管理資產52.88億；私募量化產品超過2000只。現階段在A股市場採用客觀、公正而理性的定量投資，能有力地應對股票市場複雜度和有效性的增加帶來的挑戰。相對於海外成熟市場，A股市場上被錯誤定價的股票相對較多，那麼留給定量投資策略去發掘市場的無效性、尋找超額收益的潛力和空間也就更大。

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基金代碼基金名稱近一年收益費率操作229002泰達宏利逆向策略11.62%1.50%0.60%購買定投001421南方量化成長3.51%1.50%0.60%購買定投070017嘉實量化阿爾法混2.75%1.50%0.15%購買定投233009大摩多因數策略混-0.05%1.50%0.15%購買定投001917招商量化精選股票-0.89%1.50%1.50%購買定投

中國證券報

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但是長期看預計能帶來更多穩定的超額收益。

從2004年第一隻量化公募基金算起，中國公募基金量化投資發展已經有近13年的歷史。Wind資料顯示，截至2017年3月31日，中國國內公募基金中，量化主動型基金78只，管理資產730.36億元；指數型基金526只，管理資產5637.24億元；量化公募對沖基金18只，管理資產52.88億；私募量化產品超過2000只。現階段在A股市場採用客觀、公正而理性的定量投資，能有力地應對股票市場複雜度和有效性的增加帶來的挑戰。相對於海外成熟市場，A股市場上被錯誤定價的股票相對較多，那麼留給定量投資策略去發掘市場的無效性、尋找超額收益的潛力和空間也就更大。

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