基金稱價值股份化和成長股崛起？對業績和估值的匹配度趨之若鶩

在當前市場環境中， 投資者需要更加關注的是ROE、現金流、股息率等指標。 在未來1至2年內， 可以預期這一偏重基本面的選股邏輯都將是市場更為主流的投資模式

該來的還是來了， 美聯儲如期在年內第二次加息了。 毋庸置疑， 美聯儲加息基本符合市場預期， 預計人民幣匯率暫穩、小幅雙向波動。 在此背景下， 近期A股市場將如何運行， 投資者該如何把握接下來的行情？浦銀安盛基金表示， 經濟緩慢下滑、流動性略有改善的背景下， 股市短期有望弱反彈， 但中期仍是震盪格局。

此外， 在時間節點上， A股加入MSCI的第四次“大考”腳步漸近。

滙豐晉信基金對此表示， 從資金規模來看， A股納入MSCI指數體系所能帶來的實際總量效應有限。 歷史經驗顯示， 是否被MSCI指數所接受並不會成為影響股市走勢的主要驅動力。

由於納入MSCI被動指數並不等同於受到主動認可， 再加上市場預期的提前透支， 短期內很難對A股價值中樞形成直接影響。 但需要注意的是， MSCI預期以及海外長線資金的引入， 無論是對投資者結構的改變， 還是對市場風格的引導都起到了重要的作用。

對於納入MSCI指數會給A股帶來的影響， 博時基金魏鳳春則較為保守地表示， 市場近期對A股納入MSCI新興市場指數的期待不足以支撐A股走出大幅向上的行情， 同時亦應警惕龍頭股泡沫化的潛在風險。

價值股份化和成長股崛起此消彼長

“這是最好的時代， 這是最壞的時代”。 融通通乾研究精選基金經理張延閩用狄更斯的話來形容目前的市場情況。 在他看來， 今年以來行業龍頭“螺旋式上漲”和小股票的“落葉式下跌”的同時演繹， 是自2016年年初以來中期趨勢逆轉的一個顯現。 但目前看這一市場格局中也存有泡沫的氣息， 下一輪“價值”的分化和“成長”的脫穎而出或將同時進行。

他認為， 無論牛熊， 市場對內生業績高增長和確定性趨之若鶩。 收入和利潤的增長只是外在表現形式， 其背後反映的是企業內在價值增長， 而這正是二級市場長期回報的源泉。 可以說當下資本市場追捧的不是“藍籌”， 而是對一些優秀特質的資本溢價。

張延閩也提醒道， 在鐘擺向基本面靠攏的過程中， 也嗅到了泡沫的氣息。 目前這種行為模式的泡沫化可以類比上一輪週期中追逐小市值和低流動性。 市場無差別地擁入“藍籌”的懷抱， 導致部分公司的市值過度膨脹， 長期取得絕對收益的可能性微乎其微。

重點關注績優醫藥股

上證50指數在今年上半年可謂大放異彩。 市場觀點普遍認為， 中國版“漂亮50”已經到來， 資金或將越來越向“美貌”的優質“龍馬股”集中， 未來“漂亮50”可能會以各種形式出現在各個行業中。

“上半年‘漂亮50’行情的出現， 原因是多方面的。 ”華商基金經理蔡建軍對此認為， 首先是投資者結構的變化， 以絕對收益為目標， 對業績和估值的匹配度更為看重；其次是宏觀經濟，

在經過去年下半年開始的一輪補庫存週期後， 目前上中下游都已有效傳導， 企業盈利明顯改善。 展望後期， 經濟基本面不確定性增加， 對於增長確定性較高的龍頭公司給予了一定溢價。

蔡建軍分析認為， 現階段的“喝酒吃藥”行情其實是比較合理的。 原因是白酒和醫藥這些消費型行業本身就屬於後週期性行業， 去年下半年可以看到， 從上游的煤炭、鐵礦石等資源性行業受益去產能率先復蘇；到年初的鋼鐵、水泥、化工等中游行業受益PPI的傳導， 企業盈利也大幅改善；到最近的白酒、醫藥， 其實是非常清晰的經濟上中下游傳導路徑。

“白酒行業具有一定的週期性屬性， 過去幾年受三公消費限制等影響，

行業有所調整， 現階段處於一個新的景氣週期中；醫藥行業過去幾年受降價、控費等政策的影響較大， 行業增速也回落到低點。 今年隨著新版醫保的落地， 行業實現恢復性增長， 盈利明顯好轉， 同時一致性評價、兩票制等政策都於今年密集出臺， 行業正處在一個重要的變革期， 龍頭公司受益明顯。 ”華商基金蔡建軍總結道。

對於近期A股市場走勢， 華泰柏瑞激勵動力基金經理徐曉傑表示， 綜合經濟、流動性、政策等多方面因素， 預期下一階段市場偏好不會發生太大變化， 資金仍然傾向於選擇基本面優良的公司。 市場喜歡給上漲品種貼上諸如“漂亮50”或者“消費白馬”的標籤， 實際上， 這些脫穎而出的公司都是基本面指標良好的優質企業。 在當前的市場環境中，投資者更關注的是ROE、現金流、股息率等指標。在未來1至2年內，可以預期這一偏重基本面的選股邏輯都將是市場更為主流的思維模式。

具體操作上，重點關注醫藥股。從市場表現來看，醫藥行業雖然未有太大表現，但其中的績優醫藥股漲幅不俗，有些公司今年來的漲幅已超過30%，估值達到了較為合理的水準，如果討論上漲能否持續或者投資“性價比”，這些股票在下一階段可能表現不會特別突出。但如果公司業績增速穩定且持續，那麼到四季度仍然可期待估值切換行情。短期即便不能獲取超額收益，但是這類公司穩定性強，適合長期持有。

另外，受金融去杠杆影響，債市自年初以來短端利率持續上行，期限利差持續收窄。對未來一段時間的資產配置，廣發基金認為，目前A股仍然具備相當的配置價值，而分步建倉和定投策略是應對當前市場比較適宜的方式。雖然，對於債市，債市的配置價值在逐漸顯現，但仍需關注關鍵時點上的風險。■

在當前的市場環境中，投資者更關注的是ROE、現金流、股息率等指標。在未來1至2年內，可以預期這一偏重基本面的選股邏輯都將是市場更為主流的思維模式。

具體操作上，重點關注醫藥股。從市場表現來看，醫藥行業雖然未有太大表現，但其中的績優醫藥股漲幅不俗，有些公司今年來的漲幅已超過30%，估值達到了較為合理的水準，如果討論上漲能否持續或者投資“性價比”，這些股票在下一階段可能表現不會特別突出。但如果公司業績增速穩定且持續，那麼到四季度仍然可期待估值切換行情。短期即便不能獲取超額收益，但是這類公司穩定性強，適合長期持有。

另外，受金融去杠杆影響，債市自年初以來短端利率持續上行，期限利差持續收窄。對未來一段時間的資產配置，廣發基金認為，目前A股仍然具備相當的配置價值，而分步建倉和定投策略是應對當前市場比較適宜的方式。雖然，對於債市，債市的配置價值在逐漸顯現，但仍需關注關鍵時點上的風險。■