2017年6月15-16日， 2017年第二屆中國鋼鐵金融衍生品國際大會於上海浦東香格里拉酒店（上海市浦東新區富城路33號）隆重召開。 本次大會由中國鋼鐵工業協會主辦， 中國期貨業協會特別支持， 中國國際貿易促進委員會冶金行業分會和上海鋼聯電子商務股份有限公司（即：我的鋼鐵網）共同承辦。 來自鋼鐵產業鏈、下游企業、金融機構、行業協會、政府機關、期貨公司等各方精英代表濟濟一堂， 論產業形勢、號經濟脈搏。
6月16日下午， 9位重量級專家分別對商品期貨市場運行、套期保值案例、大宗商品衍生品市場、鋼材市場等作出分析與展望。 下面是小編為大家奉上的大會精彩乾貨。
▍鄭州商品交易所非農產品部袁偉傑
鄭州商品交易所非農產品部袁偉傑闡述鐵合金期貨及近期運行情況：
矽錳在2016年產量約757萬噸， 生產主要分佈在寧夏、內蒙、廣西、雲南、貴州等省區；矽鐵產量約404萬噸，
近期以來， 矽鐵、錳矽期貨成交和持倉顯著增加， 法人持倉量在30%以上。 袁偉傑指出， 矽鐵、矽錳與螺紋鋼期貨價格高度正相關。 而矽錳或因其小品種屬性，
同時， 鐵合金期貨的價格發現功能良好， 2016年6月-2017年5月， 矽鐵期貨與江蘇貿易商價格相關係數為0.93、矽錳期貨與江蘇貿易商價格相關係數為0.93， 且參與結構豐富， 可以達到合金企業、貿易商、鋼廠、機構種類全覆蓋。
袁偉傑詳解了鐵合金期貨合約規則。 首先， 矽鐵、錳矽期貨的交割標的單一明確， 都無替代品與品級升貼水。 其次， 交割區域確定。 矽鐵錳矽都無地域佈局原則、不限制區域、能夠開具信用倉單， 保證在交割倉庫交貨即可。 再次， 矽鐵、矽錳交割基準價為基準交割品在基準倉庫出庫時汽車車板交貨的含稅價格（含包裝）， 相對而言更貼近現貨貿易。
▍上海清算所創新業務部總經理助理黃斐
上海清算所創新業務部總經理助理黃斐闡述CCP清算助力場外大宗商品衍生品發展：
2008年金融危機為全球場外大宗商品衍生品市場發展的分水嶺。 2008年6月至2016年12月， 市場名義本金規模由12萬億美元降至1.4萬億美元。 全球場外大宗商品衍生品市場上， 遠期、掉期名義本金占比自2009年上半年52.3%升至2016年下半年70.9%。
黃斐指出， 在這樣的大背景下， 企業更需要有力管控經營風險。 而上海清算所開展的CCP（中央對手方清算制度）業務在全球市場上已經發展多年， 可切實阻斷系統性風險， 有力保障市場安全運行。
大宗商品市場波動巨大， 參與者範圍廣。 通過中央對手清算機制， 上海清算所進行合約替代並承擔擔保交收職責， 成為了全市場買方的賣方、賣方的買方。 在市場交易環環相扣、交易鏈拉長的趨勢下， 可進一步保證結算成功率， 防範個體參與者結算失敗可能對其他參與者結算造成的影響。
除了常規大宗商品衍生品市場業務、上海清算所還有債券、外匯、利率業務利率互換已為強制集中清算， 外匯期權中央對手清算為全球首家。
黃斐表示，上海清算所將會在引進客戶、擴大市場流動性；建設和培育市場；提升市場服務軟硬體便利性等方面進行有力推進，並表示希望能發揮金融基礎設施的功能和切實服務實體經濟的作用。
▍北京華融啟明管理技術股份有限公司執行總裁石建華
北京華融啟明管理技術股份有限公司執行總裁石建華闡述企業市場風險管理體系：
企業應對市場風險進行評估，若超過能承受的程度即要進行風險預警，一定要設定風險管理的限度。石建華總結為6個字——有邊界的自由，也就是在一個框架內實現精細化管理，從而實現對風險的控制和利潤的增長。
在具體的企業市場風險管理體系建設中，石建華認為，企業第一要建立價格風險管理體系內部環境；第二，設定企業風險管理目標；第三，進行風險識別；第四，對風險敞口進行評估；第五，進行風險應對，包括選擇管理工具、管理策略、套保模式、套保合約、套保比例等；第六，即實施風險控制；第七，予以監督檢查與績效考核；最後，對套期會計進行處理。
▍南京鋼鐵證券部投資室蔡擁政
南京鋼鐵證券部投資室蔡擁政闡述利用期貨工具對沖經營風險的實踐：
蔡擁政表示，傳統的經營模式使得鋼廠採購、銷售兩端無法確定，或者一端確定另一端不確定。此外，“負向剪刀差”吞噬利潤，在鋼價上漲時，成本上漲幅度大於鋼價漲幅；鋼價下跌時，成本下跌幅度小於鋼價下跌幅度。
在遭遇風險點時，蔡擁政認為可根據不同情況以套保應對。當前，在基差有利於鋼廠時可能更傾向於進行套保，在基差不利於鋼廠時可能更多選擇按兵不動。
蔡擁政詳解南鋼在套保對沖的層次和體系方面總共達四個層次：
第一是基礎套保，即鎖價長單（買入）、敞口庫存管理（賣出），而鎖價長單也是最常態化的風險管理模式。
第二是戰略性套保，原燃料虛擬庫存（買入）、產成品的預銷售（賣出）。蔡擁政指出，戰略套保是建立在研究和分析基礎上的趨勢管理，但由於能力積澱的不足及重大擾動事件的影響，可能出現趨勢反向判斷，當前也在著力進行研究。
第三是虛擬鋼廠套利，即做空鋼廠利潤（賣出螺紋鋼，買入鐵礦石、焦炭）或做多鋼廠利潤（買入螺紋鋼，賣出鐵礦石、焦炭）。蔡擁政稱，南鋼這幾年尤其在虛擬鋼廠套利方面加強了嘗試和探索。
第四則是配套體系的跟進，包括研發體系和決策體系。
蔡擁政進一步指出，期貨風險控制主要集中於基差風險、政策風險、資金風險和操作風險，企業應做好績效評價和績效考核。
▍中金投資總監陸文奇
中金投資總監陸文奇闡述期權運用的思路：
陸文奇深入淺出地闡述了其對於期權運用的思路，以案例表明傳統的研究員利用的是傳統的框架，對價格漲跌作預判，但對於期權某一個區域的認知其實遠遠不足。
他認為，做期權交易需要對期權交易元素有自己的觀點，也就是作為分析員或者交易者，對市場的漲跌需要有很深入的判斷。
舉例來說，比如當前有兩位分析員。其一是傳統型分析員，花70%的精力在思考原油是上漲還是下跌，調研，做各種各樣的採訪，做各種各樣的思考，最後得出原油將上漲的結論。但他並沒有真的花70%的時間去思考漲跌，研究只是圍繞一個可能性，而非切實去思考原油是否跌破40美元/桶，成本和陡峭程度如何，資金面如何表現、政策面或如何發力，傳導至市場將如何。傳統型分析員可能在問及這些具體問題時缺乏一定的認知優勢，但是期權交易員一般可直接了當告知對市場預判價格在哪個點位，油價會否跌破40美元/桶，或者跌破概率大概在多少。
陸文奇指出，做期權交易，需要對期權交易元素、執行價和到期日這兩個特定區間有超越市場的認知，而達到這種認知，有可能需要市場參與者和研究者改變或者調整現在傳統的研究框架。
▍九三集團油脂事業部副總經理姜麗麗
九三集團油脂事業部副總經理姜麗麗闡述大宗商品基差定價操作情況：
以大豆壓榨行業為例，當前基差交易在壓榨行業裡已經普遍得到應用，特別在遠期產品銷售上，基差交易已是主要交易模式。當前壓榨企業國際原料採購均是以基差（升貼水）+CBOT期貨作價為主要定價方式。
大豆產業進口規模、價格走勢和國際化程度深化的演變驅動著大豆產業的發展。薑麗麗分析，影響進口大豆價差的因素很多，如主產地貨物的供求，其中南美季、北美季都有很大差異；主產地物流的影響，包括駁船和鐵路以及出口利潤的增減。
她指出，目前大豆基差已經大幅回落，而即使已身為資深行業人士，也很難在遠期基差做到精准預期，採購、庫存、到船等因素都在無時不刻影響大豆基差的變化。
目前大豆相關企業的風險管理重點已經從絕對價格轉向期現價差管理，這降低了絕對價格波動的影響，並預期隨著壓榨行業基差交易的成熟和推廣，會形成越來越大的其他相關產業的基差交易需求。
▍杭州象石投資總監賓益湘
杭州象石投資總監賓益湘預測黑色系商品價格走勢：
賓益湘指出，從宏觀角度來看，黑色系在2016年上半年開始的行情變動中受到了持續的房地產寬鬆政策的利好支持。但另一方面，多重刺激造成房地產價格大漲，金融高杆杠導致資金依然體外空轉，疊加三月份美元加息影響，嚴重威脅了實體經濟的良性運行，隨著嚴厲的房地產調控政策出臺，市場預期從三月中旬開始由亢奮轉入悲觀。
從供應角度來看，針對中頻爐相關政策的出臺導致鋼材產量下滑，所以上半年螺紋鋼的堅挺與供應缺口的存在有關。
需求方面，賓益湘引用Mysteel數據稱，螺紋鋼成交良好，但元宵後至5月末同比增速有所下降。
庫存方面，賓益湘認為螺紋鋼供應端大幅縮減導致了庫存的持續下降，目前庫存進入增減幅都不會太大的平穩期。
而在利潤方面，今年以來，鋼廠大部分時段都維持了500元/噸以上的高利潤。另外，環保檢查雖然一直壓制鋼鐵市場產量，但高爐複產已恢復至檢修前水準。
總結而言，賓益湘稱巨大的市場分歧導致了螺紋期貨盤面波動巨大，宏觀預期看淡和高利潤背景下的鋼廠複產，疊加淡季弱勢需求是看空的主要理由，螺紋鋼現貨存在季節性回檔的可能，但低庫存和需求缺口論疊加高貼水現象又使目前螺紋鋼盤面價格被低估，存在出現修復性上漲的可能。
賓益湘認為，綜合來說，目前鋼廠1000元/噸以上的螺紋高利潤使得其無意挺價，市場預期已牛轉熊，鋼廠更傾向於落袋為安，出貨保利潤，而其高利潤也抑制了貿易商的囤貨熱情。
庫存上來看，螺紋鋼近期出現大幅上升有壓力，地條鋼銷售集中於農村，因此即使這塊產能退出，對城市庫存樣本影響相對會滯後。
賓益湘還指出，未來電弧爐產量的釋放將決定螺紋鋼產量邊際缺口是否存在，如果電弧爐大量建成投產則廢鋼價格勢必大漲，導致電弧爐成本優勢消失。
賓益湘進一步作出預期稱，宏觀極度悲觀的預期在後市需要得到修復，鐵礦價格在50-60美元/噸相對是一個較為公允的價格，且其供大於求格局依然會持續，鐵礦石後期價格維持偏弱運行的可能性較大。
▍遠大物產集團衍生品事業部主管王強
遠大物產集團衍生品事業部主管王強演示鋼鐵產業套期保值案例分析：
針對當前國內宏觀經濟與產業形勢，王強總結：第一，我國2017年全年經濟走勢將呈現前高後低趨勢；第二，螺紋鋼生產利潤處於歷史較高水準並維持了一段時間；第三，電弧爐上馬的形勢未完全明朗。
在這個時點鋼廠利潤較佳，不過，王強警示，假設四季度宏觀形勢非常差，差到了鋼廠突然由於某種原因利潤轉負，屆時其一定後悔在這樣一個時點，沒有做出合適的、一定程度的套保的動作來鎖定相關的利潤。
針對此，王強認為，應有效地去利用套期保值幫助鋼廠實現平穩經營。他給出了盤面鎖定、實貨鎖定、非固定價合約套保幾種套保方案，尤其採用非固定價合約的方式可以帶來更多的靈活性。
另外，他也提出有更多更豐富的風險管理工具，比如場外期權，應用於螺紋鋼、鐵礦、焦炭等單一品種，或者更加貼近現貨的現金結算掉期，並期望能説明客戶提供更加多的金融解決方案。
▍“我的鋼鐵網”總裁助理任竹倩
“我的鋼鐵網”總裁助理任竹倩分析2017年鋼材市場
任竹倩指出，2017年上半年鋼價沖高回落，反復震盪。當前期貨深度貼水，長材價格強於板材，供給階段性偏緊，然而當前螺紋產能利用率繼續上升空間有限。
另外，卷螺價格倒掛現象凸顯，近期卷板產量有所下降，螺紋的產量在增加，但後期長強板弱或會有修復。但1-5月份同比來看，“卷轉螺”可能只是偽命題。
任竹倩還指出，在原材料市場方面，今年1-4月份鐵礦石進口量創下新高，高品礦占比上升明顯，供應結構性矛盾消失。全國45個主要港口鐵礦石庫存突破1.4億大關。鐵礦石供應壓力加大。焦企的產能利用率也在上升之中，產量同比上升，加上出口量減少，庫存上升明顯，2017年全球供應偏寬鬆。
成材方面，上半年板材利潤持續收縮，其中冷軋降幅最為明顯，當期利潤水準有所恢復。出口方面則量減價增。
其後，任竹倩對下半年鋼鐵行業作了展望。
宏觀方面，全球經濟持續溫和復蘇，但存流動性收緊風險。中國而言，2017年宏觀面或將偏穩，金融管控力度加強，貨幣政策趨向中性偏緊；基建托底不變；去產能力度減弱，涉及在產能力有限。M1領先鋼價6個月，其拐點提示作用明顯。固投增速偏低，全年難超預期。整體下游需求或持平。
任竹倩還預判，鐵礦石供給壓力較大、雙焦供應寬鬆；在高利潤下，鋼廠維持高產出，粗鋼供給下半年逐步轉向寬鬆。全年高爐新增產量預估在2467-3432萬噸之間，日均鐵水增加6.7-9.4萬噸區間。粗鋼產量或同比下降1800-2000萬噸，出口在8500-9000萬噸，雖存在階段性、區域性供需矛盾，但預計全年供需緊平衡。行業利潤繼續維持較好狀態，鋼價整體前高後低。
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企業應對市場風險進行評估，若超過能承受的程度即要進行風險預警，一定要設定風險管理的限度。石建華總結為6個字——有邊界的自由，也就是在一個框架內實現精細化管理，從而實現對風險的控制和利潤的增長。
在具體的企業市場風險管理體系建設中，石建華認為，企業第一要建立價格風險管理體系內部環境；第二，設定企業風險管理目標；第三，進行風險識別；第四，對風險敞口進行評估；第五，進行風險應對，包括選擇管理工具、管理策略、套保模式、套保合約、套保比例等；第六，即實施風險控制；第七，予以監督檢查與績效考核；最後，對套期會計進行處理。
▍南京鋼鐵證券部投資室蔡擁政
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第一是基礎套保，即鎖價長單（買入）、敞口庫存管理（賣出），而鎖價長單也是最常態化的風險管理模式。
第二是戰略性套保，原燃料虛擬庫存（買入）、產成品的預銷售（賣出）。蔡擁政指出，戰略套保是建立在研究和分析基礎上的趨勢管理，但由於能力積澱的不足及重大擾動事件的影響，可能出現趨勢反向判斷，當前也在著力進行研究。
第三是虛擬鋼廠套利，即做空鋼廠利潤（賣出螺紋鋼，買入鐵礦石、焦炭）或做多鋼廠利潤（買入螺紋鋼，賣出鐵礦石、焦炭）。蔡擁政稱，南鋼這幾年尤其在虛擬鋼廠套利方面加強了嘗試和探索。
第四則是配套體系的跟進，包括研發體系和決策體系。
蔡擁政進一步指出，期貨風險控制主要集中於基差風險、政策風險、資金風險和操作風險，企業應做好績效評價和績效考核。
▍中金投資總監陸文奇
中金投資總監陸文奇闡述期權運用的思路：
陸文奇深入淺出地闡述了其對於期權運用的思路，以案例表明傳統的研究員利用的是傳統的框架，對價格漲跌作預判，但對於期權某一個區域的認知其實遠遠不足。
他認為，做期權交易需要對期權交易元素有自己的觀點，也就是作為分析員或者交易者，對市場的漲跌需要有很深入的判斷。
舉例來說，比如當前有兩位分析員。其一是傳統型分析員，花70%的精力在思考原油是上漲還是下跌，調研，做各種各樣的採訪，做各種各樣的思考，最後得出原油將上漲的結論。但他並沒有真的花70%的時間去思考漲跌，研究只是圍繞一個可能性，而非切實去思考原油是否跌破40美元/桶，成本和陡峭程度如何，資金面如何表現、政策面或如何發力，傳導至市場將如何。傳統型分析員可能在問及這些具體問題時缺乏一定的認知優勢，但是期權交易員一般可直接了當告知對市場預判價格在哪個點位，油價會否跌破40美元/桶，或者跌破概率大概在多少。
陸文奇指出，做期權交易，需要對期權交易元素、執行價和到期日這兩個特定區間有超越市場的認知，而達到這種認知，有可能需要市場參與者和研究者改變或者調整現在傳統的研究框架。
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大豆產業進口規模、價格走勢和國際化程度深化的演變驅動著大豆產業的發展。薑麗麗分析，影響進口大豆價差的因素很多，如主產地貨物的供求，其中南美季、北美季都有很大差異；主產地物流的影響，包括駁船和鐵路以及出口利潤的增減。
她指出，目前大豆基差已經大幅回落，而即使已身為資深行業人士，也很難在遠期基差做到精准預期，採購、庫存、到船等因素都在無時不刻影響大豆基差的變化。
目前大豆相關企業的風險管理重點已經從絕對價格轉向期現價差管理，這降低了絕對價格波動的影響，並預期隨著壓榨行業基差交易的成熟和推廣，會形成越來越大的其他相關產業的基差交易需求。
▍杭州象石投資總監賓益湘
杭州象石投資總監賓益湘預測黑色系商品價格走勢：
賓益湘指出，從宏觀角度來看，黑色系在2016年上半年開始的行情變動中受到了持續的房地產寬鬆政策的利好支持。但另一方面，多重刺激造成房地產價格大漲，金融高杆杠導致資金依然體外空轉，疊加三月份美元加息影響，嚴重威脅了實體經濟的良性運行，隨著嚴厲的房地產調控政策出臺，市場預期從三月中旬開始由亢奮轉入悲觀。
從供應角度來看，針對中頻爐相關政策的出臺導致鋼材產量下滑，所以上半年螺紋鋼的堅挺與供應缺口的存在有關。
需求方面，賓益湘引用Mysteel數據稱，螺紋鋼成交良好，但元宵後至5月末同比增速有所下降。
庫存方面，賓益湘認為螺紋鋼供應端大幅縮減導致了庫存的持續下降，目前庫存進入增減幅都不會太大的平穩期。
而在利潤方面，今年以來，鋼廠大部分時段都維持了500元/噸以上的高利潤。另外，環保檢查雖然一直壓制鋼鐵市場產量，但高爐複產已恢復至檢修前水準。
總結而言，賓益湘稱巨大的市場分歧導致了螺紋期貨盤面波動巨大，宏觀預期看淡和高利潤背景下的鋼廠複產，疊加淡季弱勢需求是看空的主要理由，螺紋鋼現貨存在季節性回檔的可能，但低庫存和需求缺口論疊加高貼水現象又使目前螺紋鋼盤面價格被低估，存在出現修復性上漲的可能。
賓益湘認為，綜合來說，目前鋼廠1000元/噸以上的螺紋高利潤使得其無意挺價，市場預期已牛轉熊，鋼廠更傾向於落袋為安，出貨保利潤，而其高利潤也抑制了貿易商的囤貨熱情。
庫存上來看，螺紋鋼近期出現大幅上升有壓力，地條鋼銷售集中於農村，因此即使這塊產能退出，對城市庫存樣本影響相對會滯後。
賓益湘還指出，未來電弧爐產量的釋放將決定螺紋鋼產量邊際缺口是否存在，如果電弧爐大量建成投產則廢鋼價格勢必大漲，導致電弧爐成本優勢消失。
賓益湘進一步作出預期稱，宏觀極度悲觀的預期在後市需要得到修復，鐵礦價格在50-60美元/噸相對是一個較為公允的價格，且其供大於求格局依然會持續，鐵礦石後期價格維持偏弱運行的可能性較大。
▍遠大物產集團衍生品事業部主管王強
遠大物產集團衍生品事業部主管王強演示鋼鐵產業套期保值案例分析：
針對當前國內宏觀經濟與產業形勢，王強總結：第一，我國2017年全年經濟走勢將呈現前高後低趨勢；第二，螺紋鋼生產利潤處於歷史較高水準並維持了一段時間；第三，電弧爐上馬的形勢未完全明朗。
在這個時點鋼廠利潤較佳，不過，王強警示，假設四季度宏觀形勢非常差，差到了鋼廠突然由於某種原因利潤轉負，屆時其一定後悔在這樣一個時點，沒有做出合適的、一定程度的套保的動作來鎖定相關的利潤。
針對此，王強認為，應有效地去利用套期保值幫助鋼廠實現平穩經營。他給出了盤面鎖定、實貨鎖定、非固定價合約套保幾種套保方案，尤其採用非固定價合約的方式可以帶來更多的靈活性。
另外，他也提出有更多更豐富的風險管理工具，比如場外期權，應用於螺紋鋼、鐵礦、焦炭等單一品種，或者更加貼近現貨的現金結算掉期，並期望能説明客戶提供更加多的金融解決方案。
▍“我的鋼鐵網”總裁助理任竹倩
“我的鋼鐵網”總裁助理任竹倩分析2017年鋼材市場
任竹倩指出，2017年上半年鋼價沖高回落，反復震盪。當前期貨深度貼水，長材價格強於板材，供給階段性偏緊，然而當前螺紋產能利用率繼續上升空間有限。
另外，卷螺價格倒掛現象凸顯，近期卷板產量有所下降，螺紋的產量在增加，但後期長強板弱或會有修復。但1-5月份同比來看，“卷轉螺”可能只是偽命題。
任竹倩還指出，在原材料市場方面，今年1-4月份鐵礦石進口量創下新高，高品礦占比上升明顯，供應結構性矛盾消失。全國45個主要港口鐵礦石庫存突破1.4億大關。鐵礦石供應壓力加大。焦企的產能利用率也在上升之中，產量同比上升，加上出口量減少，庫存上升明顯，2017年全球供應偏寬鬆。
成材方面，上半年板材利潤持續收縮，其中冷軋降幅最為明顯，當期利潤水準有所恢復。出口方面則量減價增。
其後，任竹倩對下半年鋼鐵行業作了展望。
宏觀方面，全球經濟持續溫和復蘇，但存流動性收緊風險。中國而言，2017年宏觀面或將偏穩，金融管控力度加強，貨幣政策趨向中性偏緊；基建托底不變；去產能力度減弱，涉及在產能力有限。M1領先鋼價6個月，其拐點提示作用明顯。固投增速偏低，全年難超預期。整體下游需求或持平。
任竹倩還預判，鐵礦石供給壓力較大、雙焦供應寬鬆；在高利潤下，鋼廠維持高產出，粗鋼供給下半年逐步轉向寬鬆。全年高爐新增產量預估在2467-3432萬噸之間，日均鐵水增加6.7-9.4萬噸區間。粗鋼產量或同比下降1800-2000萬噸，出口在8500-9000萬噸，雖存在階段性、區域性供需矛盾，但預計全年供需緊平衡。行業利潤繼續維持較好狀態，鋼價整體前高後低。
免責聲明：Mysteel力求使用的資訊準確、資訊所述內容及觀點的客觀公正，但並不保證其是否需要進行必要變更。Mysteel提供的資訊僅供客戶決策參考，並不構成對客戶決策的直接建議，客戶不應以此取代自己的獨立判斷，客戶做出的任何決策與Mysteel無關。
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熊超：“雙焦”價格仍有繼續下行空間！