證券時報記者 阮潤生
2016年12月15日， 香港交易所行政總裁李小加出席美圖公司上市儀式時， 曾向證券時報·e公司記者表示， 以後像美圖這樣（虧損）互聯網公司來香港上市會越來越多， 虧損公司上市機制正在研究。
半年左右光景， 回應開始得到應驗。 2017年6月16日， 港交所就設立創新板及檢討創業板公開徵詢市場意見， 內容不僅包括允許未盈利公司上市， 還有允許內地公司在香港第二次上市， 以及同股不同權公司在創新板上市， 希望吸引具高增長潛力的新經濟公司。 另一方面， 對內地多層次資本市場建設影響也引發進一步關注。
機制僵化錯失IT巨頭
雖然近年來香港的IPO集資額在全球一直名列前茅， 但是市場機制裹足不前令人擔憂。 當年港交所因為拒接同股不同權結構， 錯失了阿裡巴巴， 而截至6月19日阿裡巴巴總市值已達3411億美元。
本次新政中， 港交所提出了分層方案， 創新主機板來吸引已經符合上市財務標準， 但是採取非傳統管治架構的公司；創新初板來吸引尚未盈利的“獨角獸”公司上市。 兩個板塊都不會限制內地公司第二次上市。
西南證券高級策略分析師朱斌指出， 通過設立新板塊、分層制， 兼顧上市公司與投資者的利益， 從而最大程度地釋放制度紅利。
據統計， 過去10年， 不同投票權架構的內地上市公司IPO集資總額達340億美元，
投資者對本次新政持樂觀態度。 前海梧桐並購董事總經理侯海文向e公司記者表示：“現在我們做股權投資， 對於創新型企業一個很大的擔憂就是未來怎麼退出， 如果持續不盈利， 只是前景看好， 那麼退出的通道非常窄， 原來最好的是去納斯達克。 ”本次推出的創新初板將對這些企業的上市退出提供了極大的便利， 將進一步激發國內投資創新型企業的熱情。
港股市場參與者結構也急需變革。 據港交所介紹， 目前香港金融、地產行業上市公司總市值占比高達44%，
天元金融策略分析師梁浩榮向記者表示， 本次港交所新政對於未來香港市場明確定位和提高競爭力來說都是利遠遠大於弊的。 從實施可行性來看， 在創新板的股權設計架構中允許同股不同權， 但作為一般投資者， 主要追求的目標是未來股價， 不會參與到企業的實際經營， 所以在這個設計安排下預計是可以被市場所接受的。
資源分流不足憂
相比於A股上市， 侯海文表示， 對於本次新政的主要顧慮是香港創新板是否具有足夠的流動性。
當初， 香港創業板設立初衷原本是希望孵化出成功的增長型股票， 定位成為亞洲納斯達克， 但後期創業板逐漸淪為進入主機板“跳板”， 非公開發行、上市後大股東高度控盤、價格震盪、成交量低等問題也頗受詬病， 創業板地位逐漸邊緣化。
值得注意的是， 本次新政擬提高創業板申請人最低市值要求和現金流規定；創業板控股股東的上市後禁售期由一年延長至兩年， 所有創業板IPO須包括公開發售， 占比不少於總發行量的10%；創新板與主機板或創業板之間， 或創新初板轉往創新主機板一概不設快速轉板機制。
至於新政對A股影響， 前海開源基金執行總經理楊德龍向e公司記者表示，
朱斌表示， 在一定程度上， 港股能夠形成與內地資本市場的良性互動。 當前A股市場監管趨嚴， 定增堰塞湖高企， 再融資收緊。 某些有外延並購需求的公司， 通過在香港二次上市， 一方面能夠滿足其再融資需求， 另一方面還不會加劇A股定增堰塞湖的壓力。
市場人士指出， 香港創新板定位與新三板市場重合度較大， 畢竟都是向虧損企業開放。
新鼎資本董事長張馳接受採訪時表示， 香港新政對新三板市場影響有限。 在一定程度上兩地競爭也能促進新三板市場進一步完善， 比如落地大宗交易、投資者門檻等問題， 未來也有可能出現“新三板+港股創新板”兩地雙上市公司。
張馳表示，當前香港市場債券融資成本比國內低，但是面臨的問題是國際投資者可能看不懂主營業務在國內的公司。
以美圖公司為例。作為繼騰訊後第二大港股互聯網上市公司，美圖公司在路演時就收到了截然相反的機構評級，上市後股價更是經受過山車般波動，期間振幅高達183%，截至6月19日收於8.42港元/股，跌破發行價。
“香港市場更有利於客戶在海外的企業”，張馳稱，香港直接搶A股客戶比較難，可能會吸引部分A股公司分拆港股上市。
張馳表示，當前香港市場債券融資成本比國內低，但是面臨的問題是國際投資者可能看不懂主營業務在國內的公司。
以美圖公司為例。作為繼騰訊後第二大港股互聯網上市公司，美圖公司在路演時就收到了截然相反的機構評級，上市後股價更是經受過山車般波動，期間振幅高達183%，截至6月19日收於8.42港元/股，跌破發行價。
“香港市場更有利於客戶在海外的企業”，張馳稱，香港直接搶A股客戶比較難，可能會吸引部分A股公司分拆港股上市。