中信建投證券——億利達：電動乘用車標配部件，量價齊升彈性大

新能源車下半年環比將大增,乘用車增速高、持續性強

1~5月新能源汽車產量與銷量分別為14.7萬輛和13.6萬輛,同比增長11.7%和7.8%,增速下滑較大。 但我們判斷下半年新能源汽車產量環比會有大幅增長,預計今年產量仍可以達到約71.9萬輛,同比增長約34.61%。 但上半年新能源乘用車增速最高,占比大幅提高,1~5月份累計銷量達11.68萬輛,同比增長35%,預計下半年仍然會維持較高增速,全年達50萬輛。

受益新能源乘用車持續高增長,車載充電機量價齊升

公司於今年2月完成對鐵城資訊並購的全部工作,鐵城資訊是車載充電機領域的龍頭,擁有車載充電機等具有國際水準的軟硬體產品,國內市占率超過30%。

車載充電機是實現慢充功能的核心部件,而且為乘用車配套的占比高,車載充電機是乘用車持續高增長的最大受益環節之一。 隨著同種車型單車載電量的增加,車載充電機的功率也必須相應增加。 今年乘用車用的功率由2.2KW為主提升至3.3KW為主,平均每台套銷售單價有了較大提升。

車載充電機門檻高,鐵城資訊優勢顯著,高毛利率可持續

由於需要經過嚴格的產品認證,下游客戶粘性強。 鐵城的下游客戶為國內領先的整車廠商,包括江鈴、江淮、通用五菱、眾泰、康迪、廣汽、陝西通家、華泰,在知豆、東風,且今年有望打入北汽EC180供應鏈,同時有望通過豐田、本田、雷諾的認證。

公司產品的核心競爭力在於體積小、重量輕且可靠性高,而且研發能力強,今年的新產品體積縮小1/3,成本降低20%,性價比超越同濟。 因此該項業務的高毛利率可以延續。 16年超額完成淨利潤6142萬元,預計2017年有望實現60%以上的增長。

傳統風機業務持續穩步增長

公司是國內最大的中央空調風機龍頭和知名的建築通風機製造商,主要客戶為格力、美的、約克、麥克維爾、特靈等世界空調巨頭,客戶忠誠度高。 預計17年風機業務有望實現30%的增長。

預計公司2017~19年的EPS分別為0.53、0.70、0.93元,對應PE分別為25、19、14倍,維持“買入”評級,目標價15.90元。