魯信創投：減持新規影響有限 多元佈局助力發展

一、股東資源豐富， 公司定位明確

魯信集團是山東省屬核心骨幹國有企業， 是第一批參與國有企業改建的集團， 目前管理資產超過3000億元， 下屬八個業務板塊， 資源協同優勢有望體現。 魯信創投作為魯信集團權益性投資平臺， 是全國首家A股創投公司， 擁有完善、規範的運營管理機制和經驗豐富、專業的投資團隊。 公司在合理的區域規劃佈局下， 已取得較好的專案投資收益， 包括11家A 股上市公司和29家新三板掛牌企業。 公司與魯信集團之間的業務協作也為公司帶來豐富的專案資源， 未來合作空間較大，

發展前景可觀。

二、基金化轉型穩步推進

公司定位為國有控股的母基金+並購平臺， 過往三年積極推進基金化轉型， 現管理基金 33只， 其中政府類基金2只、市場化基金31只(總規模約 120億元)。 公司還在上海設立房地產基金， 並在美國成功搭建海外基金架構， 目前已作為基石投資人投資了美國醫藥領域的獨角獸項目 Intarcia， 公司還在歐洲尋找投資機會， 與德國、以色列等國進行業務交流， 未來海外基金的市場佈局將逐步形成並完善。 公司計畫 2017年達到5-3-2 配置比例， 即省內50%、省外30%、境外上升到20%， 穩步推進“走出去”戰略。

三、市場化投資風格， 多因素助力發展

公司擁有開放的投融資平臺， 投資鏈條已涵蓋從VC到上市的全產業鏈。 公司還擁有專業的投資團隊，

年輕的年齡結構和豐富的投資經驗也凸顯專業化的投資能力。 公司實行與市場化接軌的激勵機制， 有利於海外基金的搭建與運作， 管理團隊的跟投在激勵業績的基礎上也有效地實現風險控制。 公司儲備項目約以4:4:2 的比例分化， 已對低效無效項目進行批量處理， 未來將逐步成為常態。 山東高新投私募做市商資格有望獲批， 未來公司公司業績將得到進一步提升。

四、減持新規影響有限， 項目儲備充足

減持新規對公司整體退出進度影響有限， 由於大宗交易方式發生改變， 所以大宗交易數量會受到部分影響。 公司目前專案儲備充足， 主要以推動IPO上市的方式來實現退出， 業績發展空間可觀。 預計2017-19年EPS分別為0.56、0.64和 0.73元，

對應PE30x、27x 和23x， 目標價格區間24-27元， 維持“增持”評級。

風險提示。 改革進度不如預期， 退出機制不通暢， 投資項目大面積虧損。