摩根士丹利華鑫：堅持業績確定性與估值匹配的風格

上周MSCI宣佈將A股納入其指數體系， 流動性也出現邊際改善， 投資者風險偏好略有回升。 主要指數短暫調整後繼續向上， 但結構繼續分化， 大盤藍籌持續強勢， 中小市值股票表現相對平淡。 行業與主題方面， 直接受益於MSCI納入A股的金融、家電、食品飲料等行業領漲市場， 部分地產龍頭也有所表現；新能源汽車及鋰電池產業鏈在事件催化下也較為活躍， 前期稍有起色的傳媒、電腦等TMT板塊再度低迷， 服裝、輕工、餐飲旅遊等表現不佳。

雖然納入MSCI對短期提振市場情緒有一定作用， 但我們認為其影響更多的來自於中長期。

從資金量看：基於5％的納入因數， A股份別配置到MSCI全球指數、新興市場指數的權重約為0.15％和0.73％， 對應的資金增量約為41億和110億美元， 總計約151億美元。 相對於A股市場近7萬億美元的體量而言， 短期影響有限。 從長期看， 海外投資者對A股的參與度會進一步提升， 專業的機構投資者比例仍會進一步上升， A股未來的投資風格預計將逐步理性化。

6月以來， 主要指數均出現了一定程度的反彈， 這也讓投資者對於7月的市場有了一定的期待。 我們認為， 市場能否在7月份繼續上行， 主要取決於流動性能否超預期寬鬆， 我們對此持相對謹慎的態度。 從中期整體的貨幣政策來看， “穩健中性”的基調沒有發生改變， 即使短期出現了流動性的階段性寬鬆，

也僅僅是回到更加穩健的狀態。 從近期央行的表述來看， 未來金融去杠杆大概率將持續推行。 業績與估值仍是安全的錨。 我們判斷市場風格仍圍繞盈利和估值水準， 隨著中報披露期的臨近， 業績超預期的上市公司預計股價表現較強， 而盈利不及預期的公司或面臨較大的調整壓力。

摩根士丹利華鑫財富匯

更多精彩資訊， 請來金融界網站(www.jrj.com.cn)